最近关于QDII基金收益被“偷吃”的讨论比较多，

我们用人民币买美债或美股基金，基金经理得先把人民币换成美元，然后去买海外资产，这中间购汇用的是“市价的人民币汇率”。

但是，一些基金在计算当日基金净值时，用的是人民币中间价，这个是央行官方公布的价格。

目前，市场价和中间价并不一致，大概差个2%左右。

于是，有小伙伴问：

“QDII基金，买入按照实际汇率换美元，但净值却按照汇率中间价估算，买进去就亏2%？”

今天回答下这个问题。

有点偏理论，

所以我尽量写得简洁些~

01

几个规则

先了解下基金世界的几个规则，虽然大家买了那么久的基金，但我相信知道这些细节的人并不多。

（1）每天公布一次的基金净值是怎么计算出来的？

不少人可能会说：简单，“总规模 / 总份额”呗！

我们分场景看下，

某只基金（便于理解就假设这是一只全投A股的基金），截至今天下午3点收盘，总规模是10亿元，总份额是5亿份。

场景一：

今天净申购是0，净值很好计算，总规模（10亿元） / 总份额（5亿份），能得出净值为“2”。

场景二：

今天有净申购，比如净申购了6亿元，那净值要怎么算呢？

总规模知道了，是16亿元。那份额呢，净申购的6亿元，要如何折算成份额？

基金公司的处理方法是“T+1日”确认份额，

今天的净值计算，不考虑今天的净申购，就用收盘时的总规模 / 收盘时的总份额，计算出今天的净值。在刚才举的例子中，今天的净值是“2”。

然后用净值“2”，算出今天“6亿元”净申购对应的份额是“3亿份”。不过这个“3亿份新申购”不会算到今天的规模中，而是算到明天的规模中，这就是“T+1日”确认份额。

对于QDII基金来说，稍微复杂些~

底层资产中有美股，中美之间又有时间差，今天是“中国5月31日”，却是“美国5月30日”。所以，QDII基金今晚才会公布5月30日的净值，比纯A股基金晚了一天。

也因此，QDII基金确认份额还要再晚一天，是“T+2日”确认份额。

至于净值，依旧按照“T日”计算，比如你今天（5月31日）申购，就按照5月31日的净值计算。不过，这个净值要等到下个工作日，也就是下周一才公布，份额确认则要等到下周二。

（2）申购QDII基金的钱，基金经理立马拿去买股票，或债券了吗？

并没有。

要分情况的，有基民申购，也有基民赎回。

如果申购和赎回相差不大，基金经理可以拿基民申购的钱应对赎回的需求，不用去换汇。

只有当两者相差较大时，基金经理才会换汇。如果是净申购，就把多出来的人民币换成美元。反之，如果是净赎回，就卖资产得到美元，然后换成人民币，应对赎回。

需要指出的是，QDII基金申购和赎回之间存在时间差。

申购时，确认份额是“T+2日”。比如你今天申购，下周二确认份额，这笔钱就到了基金账户中，基金经理可自由支配。

但赎回份额到账日确是“T+5”。你今天赎回，下周五这笔钱才会从基金账户里转出来。

这中间有3天时间差，QDII基金经理可以比A股基金经理更从容的应对赎回。

（3）QDII基金的净值是怎么计算出来的？

在刚才的基础上就比较好理解了。

QDII基金，持有的主要是美元资产，但为了应对申购赎回，也会持有一部分人民币资产。

所以，QDII基金的净值是把美元资产按照“当日美元对人民币汇率中间价”折算成人民币，再加上持有的人民币资产规模，然后除以“总份额”得到的。

02

几种情形

然后是今天的重点，按照刚才说的几个规则模拟运行下，看会不会“买进去就亏2%”。

为了简化模型，我们假设存在这么一只QDII基金，基金经理特别懒，只是单纯把人民币换成了美元而已，不做任何投资。同时，我们也忽略基金持有美元所产生的利息。

情形一：申购和赎回相差不大，净申购或净赎回接近于0。

这种情形下，基金经理不需要换汇，由于每日的净值都是根据“汇率中间价”估算出来的，5月15日申购是估算，5与29日赎回也是估算，汇差不影响买卖基金的收益。不存在文章开头提到的“买入按照实际汇率换汇，然后净值按照中间价估算，买进去就亏2%”。

情形二：申购较多，出现大额净申购。

这种情形下，基金经理需要把多出来的人民币换成美元。

我做了一张简化流程图：

当前，美元兑人民币中间价是7.11，而银行挂牌价是7.25。

1）假设“T日”这只QDII的基本情况是：规模10亿美元（简化理解，不持有人民币），份额5亿份，那净值就是“2美元”，或按汇率中间价折算回来是“14.22元人民币”。

2）“T日”发生了142.2亿元人民币的净申购，按照“T日”的净值确认“10亿份”基金份额。

3）“T+2日”，确认份额，总份额变成了5+10=15亿份。

4）同时基金经理换汇，142.2亿元人民币按照“7.25”的实际挂牌价，能换19.61亿美元，“T+2日”基金总规模变成19.61+10=29.61亿美元。

5）当天的净值要按人民币中间价估算，29.61 * 7.11 = 210.53亿元人民币。

6）基金净值 = 基金规模 / 基金份额，210.53 / 15 =14.04 ，“T+2日”基金的净值是14.04元人民币。

7）刚才假设了，基金经理除了换美元没有任何操作，美元对人民币汇率也没有任何波动，但这么一操作，基金净值从“14.22”变成了“14.04”，少了1.27%。

情形三：赎回较多，出现大额净赎回。

同样的一幕，我们倒回来，

不是“净申购10亿份”，而是“净赎回3亿份”，基金净值将从“14.22”变成“14.65”，增加了3%。

03

以上是汇差（人民币挂牌价与中间价之间的差）对QDII基金的影响。

1）QDII基金每天的净值都是按“汇率中间价”估算出来的，如果净申购或净赎回不大，不影响我们买卖QDII基金的收益。

2）如果出现大额净申购，换汇时用人民币挂牌价，估算净值时用中间价，因为两者之间存在一定的差额，这种计算方式会让基金蒙受一点“账面损失”，表现为净值下跌。

但也不用太在意，这只是计算方式导致的“账面损失”，如果此时基金清盘，“账面损失”也会消失。

3）同理，如果出现大额净赎回，则会让基金多出一些“账面收益”。但如果此时基金清盘，“账面收益”也会消失。

可能有小伙伴要问了，

既然这样，为什么不用“人民币挂牌价”估算基金净值呢？

也有这样做的QDII，但人民币中间价和挂牌价的汇差也不是一直这么大，所以也有不少QDII选择用汇率中间价估算。

看图，

红线是“人民币中间价和挂牌价的汇差”，大部分时间两者的差距可以忽略，但偶尔有几次汇差会变的特别大，大概到2%。

不巧的是，现在就到了2%，所以关于“QDII基金‘偷吃’”的讨论也比较多。

对于我们来说，

1）尽量选那些规模较大的QDII基金，这样净申购冲击比较小。

2）不要凑热闹，热门又不限购的QDII基金肯定规模上的快，冲进去容易承担汇差损失。

3）也可以选一些用“人民币收盘价”估算净值的QDII。

怎么确定用的哪种估算方式呢？

在《基金合同》或《招募说明书》中搜“汇率”两个字，会有详细说明。

比如这只QDII，用的是“中国外汇交易中心公布的人民币收盘价”。但如果当天这个汇率不公布的话，则改用中间价。

这只就选择了“人民币汇率中间价”~

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

@天天精华君

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