11月16日是个周五，晚上九点多，董林还在加班推进公司的再融资事项。

　　他在社交媒体上转发并点赞了证监会松绑并购重组预案信披的公告。1年多前，其供职的A股上市公司，推进多时的并购重组最终失败。

　　“对信披的松绑意味着证监会关注的核心问题有所减少，这样一来，上市公司在资产重组的过程中提高了效率，对重组成功的预期也提高了。”董林向《华夏时报》记者表示。

　　事实上，效率提高、成功预期提高，同样可以描述证监会近期一系列并购重组松绑政策给市场带来的影响，比如小额快速并购重组审核机制出台、并购重组审核新增十大快速通道产业、IPO被否企业重组上市间隔期由3年缩短至6个月、试点可转债并购、鼓励中概股参与A股并购重组、并购重组配套融资用途松绑等。

　　并购重组的放开，对上市公司经营发展具有重大意义，尤其利好中小创。民生证券研报认为，并购重组对于业绩亏损企业扭亏为盈，以及大中型企业维持较高盈利增速有着重要意义，政策松绑有助中小创估值重塑。

　　松绑信披严管停牌

　　证监会11月16日晚修订发布《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组(2018年修订)》(下称“新准则”)， 减少简化上市公司并购重组预案披露要求。

　　“用通俗的话说，就是要求上市公司和并购标的‘多谈谈恋爱，少闪婚’。”前某券商资深保荐代表人王骥跃在一篇专栏文章中这样评价此次信披松绑。

　　整体上看，新准则对于并购重组预案需要包括的内容从原来的14项变为10项。细化来看，本次修订的主要内容有，一是聚焦主要交易对方和交易标的核心要素的披露。重组预案中不再要求披露交易对方业务发展状况、主要财务指标和下属企业名目，对海外并购、招拍挂等交易允许简化或暂缓披露相关情况。二是增加中介机构核查要求弹性。允许中介机构结合尽职调查的实际进展披露核查意见。三是在已明确交易标的的前提下，重组预案中不再强制要求披露标的预估值或拟定价，便于交易各方更充分地谈判博弈。四是在充分披露相关风险的前提下，重组预案中不再要求披露权属瑕疵、立项环保等报批事项，以及本次交易对公司同业竞争、关联交易的预计影响、相关主体买卖股票的自查情况。

　　对于松绑信披给市场带去的变化，在王骥跃看来，未来，预案到草案之间的时间间隔会有所拉长，交易双方进一步谈判空间加大，预案对交易双方的约束力下降，在此期间交易方案和估值都可能会发生较大变化，谈崩了终止交易的情况会有所增加。

　　“这更符合实际交易需要，谈条件谈不拢很正常，大局都已经敲定了某个具体条款不能达成一致吹了也正常。谈恋爱的过程，就是要看三观符合能长久过日子，充分的博弈对交易完成后的共同生活有利。”王骥跃称。

　　除了便利交易双方充分博弈，此次减少简化上市公司并购重组预案披露要求的另一目的，在于配合股票停复牌制度的改革，尤其是重组停牌期间的及时、分阶段信息披露原则。

　　今年11月6日，证监会公告称，近年来，“上市公司股票随意停牌、长期停牌、信息披露不充分等问题得到了有效缓解”，“但与国际成熟市场相比，实践中仍存在着停牌事由较多，停牌期限特别是重大资产重组停牌期限较长等问题”。为此，证监会同日发布了《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》(下称“指导意见”)。

　　指导意见内容包括，一是确立上市公司股票停复牌的基本原则，最大限度保障交易机会；二是压缩股票停牌期限，增强市场流动性；三是强化股票停复牌信息披露要求，明确市场预期；四是加强制度建设，明确相应配套工作安排。

　　其中，在确立上市公司股票停复牌的基本原则方面，指导意见指出，上市公司发生重大事项，应当按照及时披露的原则，分阶段披露有关事项的具体情况。在压缩股票停牌期限、增强市场流动性方面，指导意见要求，进一步缩短重大资产重组最长停牌期限；并购重组委审核期间，上市公司股票在并购重组委工作会议召开当天应当停牌；上市公司股票超过规定期限仍不复牌的，证券交易所应当强制复牌。在强化股票停复牌信息披露要求、明确市场预期方面，指导意见指出，应提高初始停牌时的信息披露标准，对停牌期间重点阶段的信息披露事项提出明确要求，并严格落实强制停复牌情形下上市公司的信息披露义务。

　　财经评论员皮海洲向《华夏时报》记者表示，此次完善停复牌制度的效果如何，关键还是要看下一步沪、深交易所出台的相关实施细则。

　　松绑引爆市场

　　从9月7日到11月16日的2个月里，证监会密集出台政策松绑并购重组和再融资两大事项。其中，在并购重组方面，可谓是多维度松绑。

　　具体来讲，在松绑参与主体方面，10月19日有不对中概股参与A股并购重组设立额外门槛的政策，10月20日有IPO被否企业重组上市间隔时限3年变6个月的政策；在松绑配套资金用途方面，10月12日有配套融资可用于补充流动性和偿还债务；在松绑审核方面，10月8日有并购重组小额快速审核机制，10月19日有新增十大快速/豁免审核通道产业类型；在松绑支付方式方面，11月1日有试点定向可转债并购。

　　从效果来看，近期的一系列松绑，引爆了并购重组市场。

　　根据新时代证券统计的数据，仅11月截至16日就有 16 家公司发布重大资产重组预案，涉及并购规模高达1621亿元，是上半年月均规模的3倍多。

　　另外，沉寂的重组上市(借壳上市)市场也焕发新机，出现了“10天内出3单重组上市”的现象：共达电声拟作价34亿元吸收合并万魔声学100%股权；圣阳股份拟收购新能同心100%股权，作价12.33亿元；霞客环保拟收购协鑫智慧能源90%股份。

　　并购重组的放开，对于业绩亏损企业扭亏为盈，以及大中型企业维持较高盈利增速有着重要意义，政策松绑有助中小创估值重塑。

　　平安证券在一份研报中称，并购重组的放开对上市公司经营发展具有重大意义，特别是对于新经济企业，2013年以来中小创业绩的高速增长大部分来自于外延式并购的支撑。

　　信达期货在一份研报中称，回想2012年，在外延式并购的利好下，创业板率先走出超级大行情，市场情绪高涨，带动大盘走牛。

　　以2015年股灾为分水岭，受多重因素影响，并购重组市场在2016年进入跌势。新时代证券在研报中称，并购重组市场在2016年史上“最严借壳标准”出台后持续下滑，在经历了2016年-2017年两年的下滑之后，2018年开始企稳回升。

　　并购重组市场的不景气也对应了中小创、新兴行业板块的业绩上。

　　平安证券在研报中称，创业板盈利增速在2017年四季度大幅回落至-16.39%，2018年三季度也仅为1.48%，新兴行业板块业绩趋势也同样如此；上市公司新兴行业板块(TMT+通信)盈利在2017年前三季度均维持20%的较高增速，但是从2017年四季度开始降至-0.19%，并且当前已经连续四个季度为负增长，2018年三季度的盈利增速为-7.58%；可见当前我国处于新旧动能转换的重要时期，对于新经济行业的股权融资以及并购重组的支持依然必不可少。

　　2018年并购重组市场虽然开始企稳，但前三季规模与数量同比仍然下降。

　　民生证券在研报中称，年内并购重组规模与数量的双双下降，主要由于今年整体市场环境的恶化导致企业并购重组意愿降低，同时并购重组能力也受限于市场环境的恶化，企业无法融资到足够规模资金支持并购重组。

　　不过，随着证监会10月以来对并购重组监管政策的松绑与支持，市场并购重组热情显著回升，预计全年并购重组规模也将明显上升。

（文章来源：华夏时报）