原油：特朗普宣布加大传统能源开采，国际油价下跌

　　【原油收盘】截至1月20日收盘， WTI原油期货因马丁路德金纪念日休市2502合约无结算价。ICE布伦特原油期货2503收跌0.64美元，跌幅0.79%，报80.15美元/桶。中国INE原油期货主力合约2503跌3.4至625.3元/桶，夜盘跌7.6至617.7元/桶。

　　【市场动态】从消息层面来看，一是，美国总统特朗普签署行政令，退出巴黎气候协定。还将宣布国家能源紧急状态，因为通胀危机是大规模的超支和不断上涨的能源价格造成的。计划再次充实战略（石油）储备，并将把美国能源出口到世界各地。二是，胡塞武装停止对红海大多数船只的军事行动，三是，利比亚官员1月18日至19日在的黎波里举行的利比亚能源和经济峰会上说，他们希望在未来三年内将石油产量提高到200万桶/日。四是，欧佩克月报：将2024年全球原油需求增速预测从161万桶/日下调至150万桶/日，维持2025年全球原油需求增速预测在145万桶/日。五是，IEA月报：将2024年全球石油需求增长预测上调至94万桶/日（此前预测为84万桶/日），将2025年全球石油需求增长预测下调至105万桶/日（此前预测为110万桶/日）

　　【南华观点】宏观：美国通胀小幅回升，美联储降息步伐放缓基本确认。供给端，OPEC+减产协议达成后，产量稳定，减产稳步推进，出口端变化也不大，美国收紧对俄罗斯制裁引发市场对供应紧张的担忧，特朗普重新回归传统能源政策，对油价形成压制。在需求端，欧美炼化利润小幅盘整，国内炼化利润小幅修复，IEA和OPEC下调需求预期，市场对需求的担忧仍在。在库存端，美国和欧洲库存下降，亚洲库存回升，上周全球原油库存回升。整体来看，美国收紧对俄罗斯制裁和特朗普主导的能源政策主导短期油价，油价高位盘整后，开始有所回落，短期偏空运行。

　　PTA-PX：随原油回落，临近假期需求实质性走弱

　　【盘面动态】周一TA05收于5180（-70），5-9月差收于-22（-4）。PX05收于7396（-126），5-9月差收于-60（-18）。

　　【PTA观点】上周PTA开工大致稳定在80附近，英力士停车，嘉兴石化重启，聚酯厂进入春节集中检修期，负荷继续从86.3%下滑至83%，预计后期开工下滑不多。PTA近期价格成本推动为主，价差仍在280附近。下游纺织进入春节修整期，但其原料备货不算多且聚酯厂库存也不算高，目前总体库存处于中性偏低水平，虽然供需过剩但需求仍在，预计主要随成本推动。

　　【PX观点】上周原油在俄罗斯油制裁的影响下价格高企，石脑油也因此跟随，然因重整和裂解双双承压，整体石脑油的跟随幅度不及原油，石脑油-布伦特价差从上周的100出头跌至不到90，而PX方面，受到汽油较强以及相关芳烃尤其MX的强势推动，近期PX相对石脑油价差从上周的180附近上涨至200出头，05的PXN也提升约20个美金至250附近，上周开工上看总体提升6个点至87.1%的高位，主要是广州石化恢复和福建联合的恢复，但后期对PX开工仍有走低预期，降负荷及检修季的到来使得近期的月差略有所走强，但短期来看面临春节假期，预计价格难以进一步走强。

　　MEG-瓶片：关注宏观风险，震荡整理

　　【盘面动态】周一EG05收于4750（-62），本周05基差+21（+6），5-9月差收于-22（-1）。PR03收于6366（-80），03盘面加工费收于416（-1）。

　　【库存】华东港口库至56万吨，环比上期减少1.7万吨。

　　【装置】榆林化学一线检修结束，近期重启。海外装置方面，科威特一套53w装置近期停车，预计检修两周。

　　【观点】近期受美国对俄罗斯原油出口制裁影响，内盘原油价格走势偏强，带动乙二醇价格以高位震荡为主。基本面方面，供应端乙二醇本周负荷小幅下调；其中，乙烯制方面，镇海炼化一线重启延迟，浙石化二期一线意外短停，周内负荷下调明显；煤制部分前期负荷波动装置提负，煤制负荷小幅上升。库存方面，本周到港中性，其中两艘合计24000吨进口船延期；临近假期，下游节前备货情绪尚可，港口发货良好，预计显性库存小幅累库或平库。需求端，聚酯负荷继续快速下调至83%，各产品负荷均下调明显。从目前聚酯减产计划来看，预计下周负荷仍将继续快速下调，月底大约将降至80%以下，1月聚酯平均负荷目前评估为83.5%。受终端需求季节性走弱影响，在聚合成本上涨的背景下，终端对高价囤货的积极性相对缺乏，本周除瓶片加工费低位小幅反弹外，聚酯各产品现金流均小幅压缩。终端而言，织机和纱厂总体进入节前放假停产阶段，预计下周基本全部厂家都将放假停产。

　　总体而言，乙二醇近期以成本端偏强支撑与资金多配影响为主，周内走势偏强。后续一方面聚酯季节性走弱叠加进口预期偏多，乙二醇累库压力较大；另一方面，开工仍有提升空间，部分转产供应量可能回归预期在价格上方存在压力，当前价格下不建议追高。短期主要关注供应端装置预期外动态与成本端宏观风险。而瓶片期货自身盘面加工费继续围绕400小幅波动，预计加工费在400下方支撑作用较强；绝对价格主要以跟随原料端波动为主，近期价格随成本端震荡。

　　甲醇：节前减仓观望

　　【盘面动态】:周一甲醇05收于2596

　　【现货反馈】:周一远期部分单边出货，套利买盘为主，基差05+65

　　【库存】: 上周甲醇港口库存止跌回升，整体卸货速度良好。江苏沿江主流库区虽提货稳健，但部分国产货源补充以及外轮集中抵港，因此库存积累;浙江地区宁波卸货速度良好，个别在卸船货尚未全部计入库存，库存同步积累。华南港口库存延续去库。广东地区周内少量进口及内贸船只补充，下游开工降低导致消耗速度放缓，提货表现一般，但因到货偏少，库存呈现去库。福建地区进口及内贸均有抵港，下游刚需消耗下，库存亦有减少。

　　【南华观点】：甲醇周初受到俄罗斯制裁等外围因素引发原油、商品整体偏强，山东地炼提振甲醇情绪，但是受到假期影响，长假前产区仍有排库需求，且运力紧张带来运费快速上涨，上游让利于运费主动降价出货，节前上游主动排库，下游用户原料库存保持高位需求一般，港口累库，后半周市场高位回落。伊朗方面busher重启后再次停车恢复时间未知，marjan仍未重启，目前来看伊朗装置回归仍需辩证看待，往年也出现过开车后因气不足再度停车的情况，需要真实看到伊朗发船持续有增量才能证实，截至目前，伊朗1月发运骤减，截至1.19仅发出一船4w。内地来看，内蒙宝丰二期已经开车，但无需外采。综上来看，甲醇港口矛盾依旧存在，假期临近各地物流运输将逐步趋紧且陆续停运，运价持续上移，下游整体备货力度逐步趋弱，行情将逐步进入春节阶段，建议减仓观望。

　　苯乙烯：偏弱整理

　　【盘面回顾】EB2503收于8501（-94）

　　【现货反馈】下午华东纯苯现货7505（-70），苯乙烯现货8510（-95），主力基差9（-1）

　　【库存情况】截至2025年1月20日，江苏纯苯港口库存14.3万吨，较上期下降3.12万吨，环比下降17.91%。截至2025年1月20日，江苏苯乙烯港口库存6.42万吨，较上周期增1.07万吨，幅度增27.13%；截至1月16日，苯乙烯工厂库存13.68万吨，环比降低1.64%。

　　【南华观点】

　　纯苯方面，上周供应端变化不大。下游需求方面，纯苯五大下游需求增减互显：苯乙烯，己内酰胺以及苯胺开工率有不同程度提升，尤其是苯胺，受重庆巴斯夫装置重启影响，开工率环比提升7.3%；苯酚以及己二酸开工率小幅下降，总体来看节前下游刚需开工稳定。最新江苏纯苯港口库存14.3万吨，上周库区船货到船仅 3000 吨，下游刚需提货积极，港口去库。绝对价格上，上周前半周受原油端影响纯苯价格大幅拉升，中石化纯苯挂牌价格上调150元/吨至7500元/吨，目前来看原油利好基本出尽，价格开始慢慢回落。短期原油带动下纯苯价格重心上移，但从自身基本面来看，临近春节终端陆续放假，下游补库逐渐完成，年前基本上是刚需采购，又有苯乙烯工厂传出减停产消息，春节前需求支撑不强，基本面偏弱。昨日新出的纯苯进口数据显示，12月我国纯苯进口量高达51.8万吨，隐性库存处于高位。现货市场，纯苯价格下跌。月内换月卖盘。远月价差出货积极，换月商谈活跃。

　　苯乙烯方面，上周开工率在78.58%，装置重启提负产出增量明显覆盖降幅损失量，周五市场传闻原计划于1月25日停车的新阳60万吨装置可能取消本次检修计划，后续苯乙烯供应较上周预测或有上调。下游3S中，EPS维持低开工；PS开工率上调：ABS方面，临近年关再加上上周原料端价格大幅上涨，生产利润压缩明显，直接转盈利为亏损，本周开工率有所下滑，后续下游需求支撑也将走弱。最新数据看苯乙烯华东港库6.42万吨，继续累库。原油利好出尽后，苯乙烯再次回归自身基本面，供增需减之下码头将继续累库，在原油没有进一步上涨的表现下，苯乙烯预计震荡回调。短期关注原油端以及宏观事件对商品整体氛围影响，观望为主，年后关注苯、苯乙烯去库节点。

　　燃料油：裂解依然强势

　　【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU03报价3653元/吨升水新加坡3月380燃料油26美元/吨

　　【产业表现】供给端：12月份，因美国收紧对伊朗的制裁供应缩量，进入1月份，伊朗高硫出口持续低迷，因收紧对俄罗斯制裁，俄罗斯高硫出口明显缩量，根据kpler数据显示，1月份伊朗高硫出口继续下降17万吨降至30万吨，俄罗斯从降100万吨至200万吨，于此同时墨西哥、委内瑞拉、哥伦比亚等地也有30万吨以上的缩量，整体看高硫供应依然紧张；需求端，在船加注市场，新加坡进口增加，加注市场供应充裕；在进料加工方面，1月份中国+50万吨，印度+5万吨，美国+7万吨，进料需求环比增加；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回落，中东浮仓高位回落.

　　【南华观点】1月份美国收紧对俄罗斯和伊朗制裁，供应端依然紧张，在进料需求方面，进入1月份中国和印度进口回升，新加坡和马来西亚浮仓库存高位回落，中东地区高硫浮仓库存高位回落，由于中国燃料油进口税费上调，加上市场对美国收紧伊朗制裁担忧增加，中国高硫进口后市缩量依然是大趋势，短期美国收紧对俄罗斯、伊朗制裁引发的供应紧张担忧，主导短期市场，建议观望

　　低硫燃料油：受原油拖累下跌

　　【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU03报价4143升水新加坡03月纸货6.1美元/吨

　　【产业表现】供给端：12月份中东地区供应环比增加，非洲地区供应稳定，南美和欧洲供应增长，低硫整体供应充裕，进入1月份，科威特供应稳定，沙特进口增长，中东供应缩量，巴西和西北欧市场供应整体有缩量的迹象，1月份供应大概率会有所偏紧；需求端，低硫加注利润和上周持平，船运市场需求较弱，对低硫需求有一定压制。1月份中1月份中国进口+5万吨，日韩进口+22万吨，新加坡-47万吨，马来西亚进口-38万吨，日韩进口-1.1万吨；1月份日韩进口增加，有望提振部分需求，新加坡和马来西亚进口继续缩量，现货市场略微紧张；库存端，新加坡库存+14.7万桶；舟山-3万吨；

　　【南华观点】12月份供应紧张，进入1月份后有收紧迹象，在需求端，虽然船运市场低迷，进入1月份以后日韩进口增加有所增加，需求端略微改善，新加坡和马来西亚进口维持低位，现货市场略微收紧，库存端上周新加坡累库，舟山库存下降。整体来看，低硫供应有收缩迹象，需求端有所改善，短期裂解有小幅反弹行情。

　　沥青：小幅回落

　　【盘面回顾】BU03报价3740元/吨

　　【现货表现】山东地炼沥青价格3650元/吨

　　【基本面情况】供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期减少，委内贴水依然较强，成本支撑仍在；山东开工率+0.3%至32.4%，华东+11.1%至35.6%，中国沥青总的开工率+2.3%至29.3%，产量+3.9万吨至50.7万吨。需求端，中国沥青出货量+6.31万吨至25.77万吨，山东出货+1.01万吨至6.8万吨。库存端，山东社会库存+1万吨至6.2万吨和山东炼厂库存+2.3万吨为13.1万吨，中国社会库存+1.7万吨至18.6万吨，中国企业库存+3.6万吨至43.9万吨。

　　【南华观点】当前沥青原料紧张，马瑞贴水上涨，成本端支撑仍在，虽然开工率依然维持低位，但开工率小幅回升，产量小幅上涨，需求疲软，出货一般，库存小幅累库，基本面环比上周走弱，目前基差依然为负，短期主要受成本端支撑

　　尿素：交易旺季预期

　　【盘面动态】：周一尿素05收盘1735

　　【现货反馈】：周一尿素行情涨跌互现，调整幅度10-70元/吨不等，截止昨日主流区域中小颗粒价格参考1490-1650元/吨。尿素期货继续大幅升水，山东等区域价格跌至前低预收春节假期订单，收单普遍火爆，带动主产区其它区域成交均有增量。目前多数工厂假期订单已收满，预计上游挺价为主，区域报价灵活调整，大幅拉涨后市场或也渐入有价无市状态。

　　【库存】：截至2025年1月16日，中国国内尿素企业库存量 162.95 万吨，环比-10.99 万吨，中国主要港口尿素库存统计 15.2 万吨，环比持平。

　　【南华观点】：从供应面来看，下周国内尿素日产预期在 18.4-18.8万吨附近，日均产量提升。目前尿素基本面压力仍然偏大，目前尿素处于高产量、高库存的格局，但由于临近春节假期，下游有节前备肥需求，周五期货盘面受期货消息拉涨，期货给予现货一定情绪支撑。随着期货价格反弹，现货后成交好转，截止至周末，尿素现货收单改善。但据了解尿素上游企业库存以及中游库存均高于往年同期，尿素农业需求以及工业需求均进入季节性淡季，下游产业链现金流周转依旧缓慢。就期货盘面来看，今年格局与去年类似，下游由于农产品价格低位，备肥较晚导致需求后置，盘面或提前交易旺季预期，但由于目前升水较高以及行业高库存、高供应，旺季预期的投机情绪或有限。整体来看，供应压力仍为主要矛盾，节前预计震荡偏强格局。

　　玻璃 纯碱：高位回调

　　纯碱：

　　【盘面动态】纯碱2505合约昨日收于1489，-1.46%

　　【基本面信息】

　　截止到2025年1月20日，本周一纯碱库存143.61万吨，环比上周四+0.50万吨；其中，轻碱库存59.80万吨，环比上周四+1.03万吨；重碱库存83.81万吨，环比上周四-0.53万吨。

　　【南华观点】

　　供应端如预期回升，产量高位波动，检修较少，不排除后续仍有部分装置变动或检修预期对产量造成阶段性波动，但尚不影响整体供需格局，市场仍处于中长期过剩预期不变的共识中。上周盘面价格在预期推动以及玻璃带动下共振上涨，盘面升水现货超过100，期现积极入场买货，短期形成一波正反馈。需求端，从浮法玻璃和光伏倒推，刚需继续承压。新产能方面，保持推迟态势。短期供应高位持稳，下游补库已至相对高位，需求预期下滑，整体供需偏弱格局不变。

　　玻璃：

　　【盘面动态】玻璃2505合约昨日收于1417，-2.54%

　　【基本面信息】

　　截止到20250116，全国浮法玻璃样本企业总库存4385.3万重箱，环比+15.1万重箱，环比+0.35%，同比+38.84%。折库存天数20.5天，较上期+0.2天。

　　【南华观点】

　　玻璃主力上周表现较为强势，主要在于预期推动。从本身玻璃供需格局看，相对健康，供应端在春节前后仍有小幅下滑的预期，上游产能在相对低价状态下延续出清态势。后续关注价格变动之下点火和冷修节奏的边际变化。市场对远期需求存在博弈，虽然全年角度看，从地产竣工推导确实无法给到过于乐观的需求预期，但供应同比下滑显著的背景下，不排除阶段性或迎来一波供需错配行情且或提前在盘面交易预期。此外，还有一些场外信息的推动，比如碳足迹核算是否会对平板玻璃的供应以及成本造成影响还无法确认。远期需求尚不能证伪的前提下，盘面以预期推动为主。

　　纸浆：震荡整理

　　【盘面回顾】截至1月20日收盘：纸浆期货SP2503主力合约收盘下跌6元至5992元/吨。夜盘上涨4元至5996元/吨。

　　【产业资讯】针叶浆：山东银星报6575元/吨，河北俄针报6000元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4790元/吨。

　　【核心逻辑】昨日纸浆期货03主力合约价格震荡走势，持仓量增加，以空头增仓占优。技术上看，日K线收阴线实体，盘面动能反复，小级别均线系统粘合，价格重心平移。据UTIPULP数据显示，2024年12月欧洲化学纸浆消费量72.69万吨，同比下降5.71%；欧洲化学纸浆库存量69.43万吨，同比下降7.55%。库存天数25天，较去年同期减少4天。昨日进口木浆现货市场价格呈上扬走势，木浆业者提涨现货市场价格，山东、江浙沪地区部分牌号现货市场价格上涨50元/吨；进口阔叶浆现货市场交投氛围清淡，部分地区牌号现货市场价格上涨20-70元/吨；进口本色浆、进口化机浆现货市场价格区间稳定。春节前纸厂原料备货尾声，国内贸易商持货挺价过节，外盘报价上涨，纸浆价格坚挺。节后预计纸浆到港量增加，纸厂利润偏低，高价浆接受低，价格承压。

　　原木：信息速递

　　原木数据速递：

　　【盘面动态】主力合约原木2507昨日收盘价864，-0.06%

　　1、木联数据，2025年01月13日-2025年01月19日，18港针叶原木预计到船11条，较上周增加2条，周环比增加22%；到港总量约31.8万方，较上周增加2万方，周环比增加7%。

　　2、据木联数据统计，截至1月10日，国内针叶原木总库存为268万方，较上周减少8万方，周环比减少3%；辐射松库存为204万方，较上周减少10万方，周环比减少4.67%；北美材库存为44万方，较上周增加2万方；云杉/冷杉库存为16万方，较上周增加1万方。

　　3、原木通，1.15-1.24，预到港13船，总货量45.4万方。岚山周边预到7船，货量22.5万方，占比50%；长江口预到5船，货量20万方，占比44%。