橡胶

　　橡胶胶价大幅度波动。震荡整理。

　　技术面看，胶价到了选择方向的点位附近，宜多加关注。

　　多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。

　　天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。政策的利好扭转了需求的预期。

　　天然橡胶空头认为需求平淡。胶价高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。高产季节，会证明供应季节性增加的压力仍然存在。

　　行业如何？

　　截至2025年1月16日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.06%，较上周走低2.08个百分点，较去年同期走高0.33个百分点。全钢轮胎企业出货不佳，库存偏高。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.44%，较上周走低0.21个百分点，较去年同期走高6.00个百分点。半钢胎企业库存合理。

　　截至2025年1月12日，中国天然橡胶社会库存125.4万吨，环比减少0.16万吨，降幅0.12%。中国深色胶社会总库存为71.4万吨，环比减少0.2%。中国浅色胶社会总库存为54万吨，环比降0.02%。截至2025年1月10日，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为30.92万吨，较上期增加0.39万吨，增幅1.28%。一般贸易库库存为30.92万吨，较上期增加0.39万吨，增幅1.28%。小计37.29（0.72）万吨。

　　现货

　　上个交易日下午16:00-18:00泰标混合胶16500（0）元。STR20报2005（5）美元。

　　山东丁二烯12900（-100）元。江浙丁二烯12550（-100）元。华北顺丁14400（0）元。

　　操作建议：

　　技术面看，橡胶胶价到了选择方向的点位附近。

　　我们中性思路或偏空思路。

　　我们前期推荐买20号胶现货空RU2505，我们认为RU升水回归大半，可能有所反复。

　　考虑政策利好，等市值买股票ETF空RU2505也可以适当考虑。

　　甲醇

　　1月22日05合约跌19，报2572，现货跌22，基差+83。高利润下企业开工维持在高位水平，前期海外装置停产消息基本发酵结束，海外装置后续也将逐步回归，因此后续供应边际走高为主。需求端MTO利润有所改善但仍在低位，传统需求利润整体也偏低，相对比下甲醇估值显得偏高，后续甲醇利润或仍有下修需求，下游利润有望继续改善。甲醇现实依旧偏强，盘面贴水，大幅下跌空间预计相对有限，单边参与难度较大，关注pp与甲醇价差的修复机会，当前安全边际较高。

　　尿素

　　1月22日05合约涨23，报1762，现货涨10，基差-152。气头装置逐步回归，供应依旧在相对高位，各工艺利润同比低位，仍未见大规模减产出现，需求端企业节前吸单，预收好转，后续储备或仍有拿货需求，复合肥开工小幅回升，三聚氰胺利润改善，开工走高。出口端有放松消息传出但随后被证伪，但盘面价格依旧大幅上涨。整体来看，尿素现在绝对价格低位，估值偏低，需求端消息的异动容易导致价格出现大幅波动，企业利润低位也使得现货继续下跌空间有限，而盘面在弱现实表现为大幅升水，因此在盘面大涨后不建议追高，在盘面回调后贴近现货时关注多配机会为主。

　　原油

　　WTI主力原油期货收跌0.68美元，跌幅0.89%，报75.41美元；布伦特主力原油期货收跌0.38美元，跌幅0.48%，报78.97美元；INE主力原油期货收涨9.10元，涨幅1.35%，报681元。

　　数据方面：美国EIA数据推迟至本周五时间发布。

　　消息方面：美国总统特朗普呼吁俄罗斯总统普京停止俄乌冲突，并表示如果俄罗斯拒绝与乌克兰就结束俄乌冲突举行谈判，美国“有可能”对俄罗斯实施制裁。特朗普21日在白宫作出上述表态，但未详述可能采取的制裁措施。特朗普还说，新一届美国政府正在研究对乌克兰军事援助的问题，欧洲国家应在支持乌克兰方面做得更多。特朗普说：“我们正在与乌克兰总统泽连斯基对话，我们很快将同俄罗斯总统普京对话。”鉴于此前俄罗斯总统呼吁“我们需要的不是短暂停火，而是永久和平”来看，美俄关系有望缓和，制裁放松预期开始增强。

　　短期来看，原油短线受地缘政治溢价如期回落。长期来看，油价2025年仍然呈现供大于求的格局，OPEC内部产油小国已明显与沙特的减产挺价方针出现分歧，美国换任举行，特朗普上任后对油价形成中长期利空，油价中枢易跌难涨，推荐投资者逢高空配。

　　聚乙烯

　　聚乙烯，期货价格下跌，分析如下：现实端需求端进入季节性淡季，现货价格下跌。成本端原油价格低位震荡，PE估值向上空间有限。1月供应端虽无新增产能，但检修高位回落，供应端或将承压。上中游库存去库，对价格支撑尚存；季节性淡季，需求端农膜订单增速放缓，且远不及同期水平，房地产宏观预期转好，但现实端下游开工率回落，将其负反馈传递至价格中枢下移。05合约持仓量高位回落，助推盘面价格下行，PE期限由Backwardation向水平变化，预计1月伴随检修集中回归和新增产能落地，聚乙烯价格或将下行。

　　基本面看主力合约收盘价7777元/吨，下跌31元/吨，现货8100元/吨，下跌100元/吨，基差323元/吨，走弱69元/吨。上游开工83.6%，环比下降1.67 %。周度库存方面，生产企业库存32.52万吨，环比去库1.53 万吨，贸易商库存3.32 万吨，环比去库0.32 万吨。下游平均开工率36.84%，环比下降4.80 %。LL5-9价差24元/吨，环比扩大4元/吨。

　　聚丙烯

　　聚丙烯，期货价格下跌，分析如下：OPEC再次宣布下调2025年原油需求预期，原油价格向下空间打开，成本端支撑松动。现实端需求端进入季节性淡季，现货价格无变动，预计维持震荡；成本端原油价格低位震荡，LPG下游化工需求利润修复，开工率持触底反弹，叠加燃烧需求旺季，因此PP估值或阶段性小幅向上。1月供应端虽无新增产能，但检修高位回落，供应端或将承压。需求端下游开工率进入季节性淡季，伴随塑编订单回落，现实端下游开工率或已见顶，今年塑编、BOPP订单数量远不及往年同期。检修高位回落导致上中游库存去化放缓，贸易商低价出货意图明显。期限结构保持水平结构。预计1月中长期聚丙烯价格维持震荡偏弱。

　　基本面看主力合约收盘价7359元/吨，下跌41元/吨，现货7480元/吨，无变动0元/吨，基差121元/吨，走强41元/吨。上游开工79.12%，环比上涨0.33%。周度库存方面，生产企业库存39.85万吨，环比去库1.45万吨，贸易商库存13.11 万吨，环比去库0.61万吨，港口库存5.89 万吨，环比去库0.19 万吨。下游平均开工率50.5%，环比下降2.79%。LL-PP价差418元/吨，环比扩大10元/吨，建议跟踪LL05合约基差回落速率，逢高做空LL-PP价差。

　　PX

　　PX05合约跌88元，报7332元，PX CFR跌7美元，报881美元，按人民币中间价折算基差-52元（+29），5-9价差-68元（-10）。PX负荷上看，中国负荷87.1%，亚洲负荷78.1%，装置方面，镇海炼化负荷下降，福建联合石化负荷恢复，广东石化提前重启，海外GS40万吨装置检修推迟至2月，乐天50万吨装置停车，1月下旬重启。PTA负荷80%，环比上升0.1%，装置方面，英力士、嘉兴石化重启，逸盛三套装置计划检修。进口方面，1月中上旬韩国PX出口中国19.6万吨，环比下降5.8万吨。库存方面，11月底库存398万吨，累库8万吨。估值成本方面，PXN为210美元（-1），石脑油裂差96美元（+3）。后续来看意外检修推动的PXN修复结束，PXN的上方空间相对有限，因为一季度整体计划内检修较少，PX整体平衡矛盾较小，聚酯产业链目前受淡季预期压制，而基本面改善时间主要在一季度末段，短期内原油回落带动下跌，预期PXN估值窄幅震荡，短期建议观望。

　　PTA

　　PTA05合约跌46元，报5146元，华东现货跌40元，报5060元，基差-85元（+5），5-9价差-22元（-2）。PTA负荷80%，环比上升0.1%，装置方面，英力士、嘉兴石化重启，逸盛三套装置计划检修。下游负荷83%，环比下降3.3%，装置方面，共320万吨装置减停产，恒优30万吨长丝开启。终端加弹负荷下降34%至40%，织机负荷下降35%至26%。库存方面，1月10日社会库存（除信用仓单）环比累库2.7万吨，到297.7万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费跌2元，至284元，盘面加工费涨12元，至336元。后续来看，短期PXN修复完成，其基本面上仍然受下游淡季而带来的累库现实压制，加工费偏弱，短期内原油回落带动下跌，预期PXN估值及PTA加工费窄幅震荡，短期建议观望。

　　乙二醇

　　EG05合约涨2元，报4755元，华东现货跌19元，报4770元，基差20元（-2），5-9价差-20元（+5）。供给端，乙二醇负荷70.6%，环比持平，其中合成气制72.6%，乙烯制69.4%，合成气制装置方面，广汇装置恢复正常，四川正达凯装置开始调试开车，陕西榆林化学装置开启；油化工方面，浙石化一条线周内异常，逐渐恢复中，成都石油化工短停，三江石化计划转产EG。海外方面，沙特jupc2#、Sharq4#停车中，马来西亚石油一套75万吨装置停车，计划下旬重启，科威特53万吨装置检修，两周后重启，美国约200万吨装置因天气停车。下游负荷83%，环比下降3.3%，装置方面，共320万吨装置减停车。恒优30万吨长丝开启。终端加弹负荷下降34%至40%，织机负荷下降35%至26%。进口到港预报23.3万吨，环比上升11.2万吨，华东出港1月21日1.5万吨，出库上升。港口库存56万吨，去库1.7万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-733元，国内乙烯制利润-518元，煤制利润1159元。成本端乙烯持平至870美元，榆林坑口烟煤末价格下降至600元。美国多套装置因天气停车，对盘面有所支撑，但影响进口量预期相对有限，1月后供给预期维持高位，进口预期回升，需求聚酯端开始大面积检修，供需平衡偏累，显性库存因进口回升预期见底，短期震荡偏弱走势。

　　玻璃纯碱

　　玻璃：玻璃现货报价1320，沙河产销回落。截止到20250116，全国浮法玻璃样本企业总库存4385.3万重箱，环比+15.1万重箱，环比+0.35%，同比+38.84%。折库存天数20.5天，较上期+0.2天。沙河地区库存水平偏低，出货较好，主要受到下游刚需采购以及经销商、期现商适量存货支撑，产业供需矛盾较小。宏观方面，经济工作会落地，增量信息有限，净持仓空头增仓为主，短期偏多看待。

　　纯碱：纯碱现货价格1450，纯碱检修企业逐步恢复，整体开工及产量提升。纯碱需求一般，刚需采购及节前补库。截止到2025年1月20日，国内纯碱厂家总库存143.61万吨，较上周四增加0.5万吨，涨幅0.35%。其中，轻质纯碱59.80万吨，环比增加1.03万吨，重质纯碱83.81万吨，环比下降0.53万吨。净持空头增仓为主，盘面滞涨。