原油：WTI主力原油期货收跌0.48美元，跌幅0.63%,报75.41美元。布伦特主力原油期货收跌0.38美元，跌幅0.48%,报78.97美元。周三国际油价小幅下跌，主要受美国原油库存超预期增加数据影响。另外原油市场短期面临较大波动与不确定性，重点关注特朗普近期外交策略风向。

　　1月22日消息，美国石油协会（API）周三发布的数据显示，上周美国原油和成品油库存增加。截至1月17日当周，原油库存增加95.8万桶。汽油库存增加323万桶，馏分油库存增加188万桶预测油价走势宽幅震荡。中东方面，伊朗塔斯尼姆通讯社报道位于伊朗雷伊市的1.8万吨石油储罐发生事故。1月22日，联合石油数据倡议（JODI）周三发布的数据显示，沙特2024年11月原油出口量增至620.6万桶/日，10月为592.5万桶/日。沙特11月原油库存增长390万桶，至1.45131亿桶。预测油价走势宽幅整荡。

　　沥青：1月22日，BU2503收盘价格为3749（+13）元/吨。华东地区区内均价参考3835元/吨；山东地区市场参考均价为3600元/吨。短期来看，开工率方面，截止至1月22日，国内沥青81家企业产能利用率为28.1%，环比-1.2%；54家样本企业厂家当周出货量为36.33万吨，环比-0.44%。库存方面，国内厂库、社库分别环比+4.15%与+7.39%。北方地区终端开启假期模式，沥青刚需冷淡，现货市场活跃度较弱；南方地区主力炼厂维持间歇生产，终端逐渐收尾，刚需走弱明显。同时社库厂库累库明显，库存压力增加。预测沥青价格走势震荡偏弱。

　　燃料油：1月22日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2503结算参考价升贴水+203元/吨，为4292元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2503结算参考价升贴水177元/吨，为3814元/吨。俄罗斯原油公司遭美国制裁，原油出口或大幅下降，但事件逐渐被消化，加上特朗普上台开启能源政策，原油价格小幅下移。燃料油市场方面，美国对俄罗斯以及伊朗开启了新一轮制裁，而两国的高硫燃料油出口较多，短期供给端有所扰动。而低硫船燃需求较弱基本面没有改变。预计高硫燃料油震荡偏强，低硫燃料油震荡偏弱。

　　LPG：PG主力合约PG2503收盘价格在4399（-82）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为4656（0）手。现货方面，华南民用5000-5250（5150，0）元/吨，华东民用4675-5200（4774，-62）元/吨，山东民用4760-4850（4730，-30）吨；进口气主流：华南5100-5250（5230，+20）元/吨，华东5150-5300（5181，-13）元/吨。最低可交割品在山东地区。基差方面，华南751元/吨，华东375元/吨，山东331元/吨。月差方面PG03-04为-321。

　　现货端仅华南地区出货稳定，供应偏紧，价格微抬，华东与山东地区延续跌势，价格中性偏低，华南基差持续中性偏高，期货端外盘支撑仍然存在，本周进口资源充足，下游化工需求存在回暖趋势，叠加气温下降，燃烧需求存在增量，节前下游备货与上游排库同时进行，短期内缺乏外界驱动，预计震荡，本周建议关注特朗普上台后对于关税、原油等方面新政的颁布以及山东醚后碳四价格波动。

　　PVC：1月22日PVC期货减仓下行，V05合约收5289（-0.23%），5-9价差-155（-8），指数持仓114.4（0.23）万手。大商所PVC期货仓单录得81765手，较上一交易日减少1171手；最近一周，PVC期货仓单累计减少8456手，减少幅度为9.37%；最近一个月，PVC期货仓单累计减少22145手，减少幅度为21.31%。华东地区PVC现货价格报价4848.46元/吨，相较于期货主力价格（5289.00元/吨）贴水440.54元/吨。

　　核心逻辑：上周PVC开工率80.2%（+1.2%），盐湖镁业80万吨周内短停，其他部分装置提负，节前苏州华苏、广东东曹共35万吨检修，对总产量影响不大，行业延续高供应，1月份产量预计超过205万吨，创历史新高。库存方面，1月16日，原社库37.5万吨，环比-1.3，七连降，同比-7.4%，新样本库存少量去化，PVC价格反弹，点价成交偏少，一口价成交尚可，库存流传较快，出口接单较好；厂库环比下降，多数企业维持正常发运，局部地区运力紧张，也有个别企业库存偏高加快发运；厂家可售库存-45.5万吨，环比-11万吨，企业节前积极预售，货权多以转移至中下游，年内销售目标基本完成。海外方面，台塑2月报价下调10-25美元/吨，出口利润下降，但在印度反倾销未执行的情况下，中国低价货源仍具备优势，连续两周出口成交量维持年度高位。内需方面，下游放假增多，前期备货多以完成，对高价兴趣不大，硬制品企业远期订单不佳。成本端，电石价格持稳，烧碱现货继续上涨修复贴水，外采电石法PVC平衡成本下移至4940。综上，个别装置检修，不影响1月历史新高的产量预期，氯碱一体化企业盈利，节前出口成交较好，国内下游采购意愿下降，工厂陆续放假，V预计震荡。

　　甲醇：MA2505合约收于2572元/吨，环比-0.9%。现货方面，太仓甲醇2646-2660元/吨、鲁南甲醇2440元/吨、内蒙古甲醇2080-2115元/吨；纸货方面，太仓1月下旬甲醇2650-2660元/吨、2月甲醇2685-2700元/吨。基本面来看，供应方面，海外开工率小幅回升，伊朗目前开工率维持偏低，计划下周一套装置重启后维持低负荷，整体仍有减量预期。内地方面，内地煤制甲醇装置开工率变动不大，天然气制甲醇装置开工率回升，关注西南装置月中重启预期兑现。由于甲醇生产企业利润良好，部分装置负荷提升，国内甲醇生产供应高位运行为主。库存端来看，周内港口延续去库，近期港口刚需提货表现较好。需求端来看，12月底停车MTO装置或月底重启，关注重启兑现情况，2月初富德计划检修，其他装置暂未听闻停车计划，周内运行平稳；传统需求临春节季节性转弱。整体上，海外供应缩减的市场预期存在一定的一致性，考虑到近期甲醇利润较好内地工厂卖盘积极，港口供应收窄预期确定性偏强而内地供应或有回升，但考虑到烯烃装置虽有停车预期但节前变化有限，需求端或维稳，短期供需变化有限，进口供应货源偏紧强现实背景中，港口去库下甲醇或偏强，短期我们关注逢低做多的投资策略。

　　纸浆：SP2501合约收盘价+108至6102元/吨，环比+1.8%。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6550元/吨（+0），阔叶浆4830元/吨（+0），本色浆5600元/吨（+0），化机浆3550元/吨（+0）。基本面上，供应端近期国内买家对针叶浆船货接货积极性较好，供应端整体定性偏松，12月我国纸浆进口量323.7万吨，环比+16%。海外报盘坚挺加之国内现货市场货源紧俏，支撑浆价。库存端，11月欧洲港口库存窄幅去库，但处于历史中高位置，需求或仍偏弱。国内港口周内变化不大，窄幅去库为主，去库速度有所趋缓。需求端，下游原纸市场需求回归刚需，情绪逐渐恢复理智，春节备货节奏趋缓，原纸开工率趋于季节性走弱。综合来看，针叶矛盾有限而阔叶海外报盘止跌，最新海外报价有所提涨，短期底部或有支撑，但考虑到11月及12月海外针叶、阔叶出口至中国体量环比上行，供应端整体定性或趋松，加之春节前下游采购情绪有所降温及窗口期缩短，基于区间震荡观点建议短期高抛低吸为主。长周期上，当前估值整体偏低加之业者预期边际向好，中长期以逢低做多为主。

　　烧碱：供应方面，1 月 17 日当周烧碱开工率为 85.2%，环比增加 1 个百分点。液氯方面，截至 1月 17 日山东液氯价格为-500 元/吨，液氯价格补贴出厂的情况下预计降一定程度上拖累山东氯碱厂的开工率。库存方面，1 月 9 日当周全国液碱库存为 25.37 万吨，环比减少 0.78%。需求方面，虽然氧化铝现货价格下跌速度较快，但氧化铝虽然仍有较好的利润。预计在 25 年投产预期、国外进口铝土矿恢复、电解铝利润持续压缩带来需求减小的影响下氧化铝现货价格下行。整体来看，当前 25 年烧碱投产供需错配预期仍然较强，短时间难以证伪。周内山东主力采购下游持续提价，烧碱现货均价抬升。当前山东液氯价格开始补贴出厂，氯碱厂降低负荷现实层面利多烧碱。年底氧化铝厂或有备货需求，短时间内烧碱库存去化顺畅。当前烧碱处于预期和现实配合，整体偏强阶段。资金层面来看，注意高位回落，多头止盈。策略方面：05 偏强震荡，谨慎逢低多。套利方面 5-9 正套看待。

　　PX:原油方面，周内原油价格大幅走强，周涨幅 9.38%，PX 成本受支撑。周内 PX开工和产量均有所下降，PXN 价差周内上涨，但长流程利润整体表现欠佳，已经来到五年历史同期低位。PX-MX 周内小幅走低，短流程利润同样整体欠佳。调油方面，后续需要持续关注美国汽油消费情况，当前美亚价差套利空间仍未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。

　　天然橡胶：本周来看，1.原料价格符合季节性规律无明显驱动。2.NR连1、连2、连3已达历史相对极值，周尾有小幅回调的迹象，可关注极值处反套的机会。3.近期标混价差最高达到了100左右，3月开始标胶的逐步增加，伴随着国际需求的阶段性复苏，长期看混合偏紧的格局或许会重演。4.近期可能给到了印尼胶利润，印尼胶未来的进口或有增加。5.目前库存印尼胶占比较高可能会随着盘面拉高逐步注销，影响后期集中注销的印尼胶量，数据推测来看上半年集中注销的印尼胶偏少。6.越南浓乳贴水国产浓乳仍是历史极值。7.BR9000-人混已回归正常值范围内，回归驱动更多在于BR的驱动。8.RU-NR已有窄后走扩迹象，后期RU热点会比NR多，收窄的驱动更多来自RU，节前该价差或有震荡，趋势性可能在节后。9.下周节前出库大概率走低累库幅度或加深。综合来看，RU和NR的套利已经出现拐点，但更多驱动可能在节后，考虑到下周出库或有不佳，累库可能加深，叠加单边NR资金或有离场迹象，预计单边微偏弱看待，但回调有限，节前可选择避险，或RU-NR正套头寸持有。

　　PTA：PTA现货价格-30至5080元/吨，现货基差稳定在2505-80。PX收881.33美元/吨，PTA现货加工区间参考309.62元/吨。今日PTA产能利用率较上一工作日持平在81.52%。华东市场PTA现货市场价格下探，商谈参考5075附近。1月主港交割零星递盘05贴水80-90商谈，2月主港交割05贴水65-70商谈成交。弱宏观牵制情绪，春节假期临近市场参与热情不高，现货市场买气不足，实单商谈偏少。综合来看，欧美严寒天气提振燃油消费、山东港口禁止被美制裁原油船只靠港、美国对俄罗斯原油相关制裁逐步升级等因素推升油价，继而支撑PTA价格。但考虑春节期间下游降负以及节后聚酯减量更丰富，产业弱势基本面延续，供需边际季节性大累库预期不变。预计节前成本支撑走弱避险情绪增加震荡为主，节后需求阶段性修复供需错配但远端库存攀升价格承压。

　　乙二醇：1月22日张家港乙二醇收盘价格在4775元/吨,下跌14，华南市场收盘送到价格在4910元/吨,上涨10，美金收盘价格在551美元/吨,上涨3。今日乙二醇市场出现横盘整理走势，早盘开盘时，张家港现货价格在4770附近开盘，盘中节假气氛浓厚，商谈平淡，至收盘时现货在4770-4775商谈，现货基差走强在05+19至05+21区间，华南市场平淡，下游基本离场，市场有价无市。综合来看，乙二醇库存已至历史较低水平，叠加高开工、低库存的良性循环使得聚酯工厂刚需保持相对稳健的水平。1-2月供需存在累库的预期，但现实兑现或不及预期。因此节后预期端供需兑现以及现实端验证是乙二醇价格博弈的关键，预估结转库存高点或有限，长期会支撑乙二醇价格重心。预计短期震荡，中长期或仍有重心抬升预期。

　　聚乙烯：L2505合约收于7777元/吨，-56元/吨，持仓54.8万手，增加1.0万手。现货方面，华东低压：8184元/吨（-9元/吨），华东高压：10025元/吨（-54元/吨），华北线性主流：8491元/吨（-70元/吨）。聚乙烯产能利用率由86.95%跌至85.68%，环比-1.27%。今日暂无装置检修重启，新增独山子石化新全密度2线、茂名石化LDPE2线装置检修。短期来看，随着春节假期的临近，下游工厂陆续停工放假，市场需求开始大幅减弱，市场供应压力依旧较大。生产企业以及贸易商多以预售春节期间货源为主。为降低自身后期库存压力，供应商让利出货的可能性较大。预计聚乙烯震荡偏弱。

　　聚丙烯：PP2505合约收于7400元/吨，-49元/吨，持仓量40.3万手，减少0.3万手。拉丝现货方面，华东市场：7435元/吨（-16元/吨），华北市场：7373元/吨（0元/吨），华南市场：7532元/吨（-37元/吨），西北市场：7312元/吨（0元/吨），美金市场：930美元/吨。聚丙烯产能利用率由76.16%涨至76.46%，较昨日上涨0.3%。临近春节假期，下游需求支撑持续减弱，年前订单陆续交付，部分企业订单不足提前进入放假模式。供应端受新增扩能影响压力逐步增加，供需矛盾博弈下牵制市场价格走势，叠加成本端原油价格下跌，场内缺乏利好消息提振。预计聚丙烯震荡偏弱。