原油

　　截止北京时间1月23日，NYMEX原油03月合约（CONH）结算价为每桶74.62美元，比前一交易日下跌0.82美元，跌幅1.09%，交易区间74.14-76.00美元；ICE布油03月合约（OILH）结算价为每桶78.29美元，比前一交易日下跌0.71美元，跌幅0.90%，交易区间77.80-79.60美元。虽然美国原油仍在去库，但美方施压沙特及欧佩克增产降价利空原油市场，国际油价继续下跌。

　　库存方面，EIA数据显示，截止1月17日当周，美国商业原油库存量比前一周下降101.7万桶；美国汽油库存量比前一周增长233.2万桶；馏分油库存量比前一周下降307万桶；库欣地区原油库存减少14.8万桶；美国石油战略储备3.95亿桶，增加了24.9万桶。

　　供应端，特朗普周四在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛上宣布，他将要求沙特阿拉伯和石油输出国组织欧佩克降低石油价格，并表示他将要求利雅得把拟议的对美国一揽子投资计划从最初的6,000亿美元增加到1万亿美元。特朗普还称，为了让人工智能达到我们期望的规模， 美国需要双倍于目前的能源供应。沙特财长在世界经济论坛上表示，作为该国长期经济转型计划的一部分，沙特阿拉伯的目标是实现经济多元化。他表示，将沙特经济与石油经济脱钩，是沙特2030年愿景背后的整体理念。此外，据外媒报道，印度的石油炼制商正在寻求一切可行的办法，以弥补因美国最新一轮制裁而受到冲击的俄罗斯石油流量，他们转向现货市场，同时从中东生产商那里寻求更多的长期供应。最近几周，印度国有加工商发布了一系列现货招标，从中东、非洲和美国等世界各地抢购石油。一些货物计划最早于2月装船，这表明印度急需俄罗斯石油的替代品。

　　需求方面，美国汽油需求减少而馏分油需求增加。EIA数据显示，截止1月17日的四周，美国成品油需求总量平均每天1965.2万桶，比去年同期高0.7%；车用汽油需求四周日均量826.5万桶，比去年同期高1.9%；馏份油需求四周日均数358.9万桶, 比去年同期高6.2%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高8.9%。

　　策略：美国新一届总统上任，原油市场波动加剧。由于能源政策导向不明以及需求前景存不确定性，目前交易点仍围绕在宽松格局将施压油价上。目前来看，特朗普部分政策存在相悖之处，因此新政的实际落地情况还有待进一步观察。操作上，建议轻仓过节，短期关注WTI 75美元支撑位是否稳固，谨防地缘事件爆发导致的油价脉冲式上涨。

　　纸浆

　　期货市场：纸浆期货主力合约SP2503，昨日整体行情在50点左右的区间横盘整理，日盘收于6132元/吨，上涨30元/吨（或+0.49%），成交量23.0万手，减少0.62万手，持仓量11.1万手，增加0.66万手；隔夜开于6130点，随后在60点的区间内横盘震荡，最终夜盘收于6130点，较昨收下跌2点（或-0.03%）。

　　储存与持单：当前纸浆主流港口样本库存量175.8万吨，环比下降0.7万吨，环比下降0.4%；当前纸浆期货仓单31.60万吨，环比持平；根据上期所多空持仓数据对比，当前所有纸浆合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单16.42万手，增加6938手，持有纸浆期货多单14.7万手，增加8080手，当前净持空单1.72万手，减少1142手。

　　产业市场：昨日纸浆现货市场价格小幅上涨，其中山东地区针叶浆银星报价6600元/吨，上涨50元/吨，阔叶浆金鱼报价4900元/吨，上涨70元/吨；非木浆的竹浆、甘蔗浆和苇浆市场价格持稳；生活用纸、双胶纸、铜版纸和白卡纸市场价格均持稳；生活用纸市场，南北市场交投气氛逐步安静，终端加工厂陆续停工放假；双胶纸市场，有部分印厂进入放假模式，用户囤库意愿较低；铜版纸市场，下游客户陆续停机放假，终端消费逐渐转淡；白卡纸市场，中小纸厂多处于停机状态，个别大厂开始停机放假，白卡纸产量环比减少。

　　总体来看：纸浆现货市场可外售货源紧俏，叠加人民币汇率贬值，进口成本高位，下游原纸市场需求逐步减弱，部分厂家进入节前放假状态，纸浆期货市场近期震荡幅度有所扩大。

　　策略：正信期货预计纸浆期货主力合约SP2503，今日白天至晚间，将在6060-6190区间内以震荡为主；操作上，在盘中反弹碰阻力回落或者回调遇支撑反弹时，择机以区间思路短线操作为主，需注意风控保护。

　　PTA

　　国际油价高位回落，成本端支撑减弱。终端陆续放假，聚酯需求端支撑不足，节前备货接近尾声，预计短期PTA或将继续承压。1月23日，成本端支撑减弱，终端陆续放假，现货市场买气不足，实单商谈有限，现货收跌；PTA现货价格-50至5030元/吨，现货基差稳定在2505-80；本周及下周主港交割及仓单05贴水75-80商谈，2月中下主港交割05贴水65-75商谈；加工费方面，PX收870.33美元/吨，PTA现货加工费至318.37元/吨。

　　1月23日，PTA产能利用率较上一工作日持平在81.52%，聚酯产能利用率82.04%，较22日-0.37%。截至1月23日江浙地区化纤织造综合开工率为9.23%，环比上周-33.23%。终端织造订单天数平均水平为6.76天，较上周减少0.97天。原料走势影响减弱，行业开机率出现大面积下降，春节假期期间外乡务工人员集中返乡。年末临近，个别企业外贸订单情况较好，节前交付订单为主，年前原料多刚需备货，工厂内部分外贸订单多在年后交付，订单天数下跌。后市来看，春节假期来临，开工将下降至内年冰点。

　　总结来看：国际油价持续走弱，成本端支撑不足。PX供应缩量，供需有改善预期，PX-石脑油价差整体偏低。PTA装置变化不大，供应端变化不大，春节假期临近终端织造陆续放假，聚酯整体产能利用率也出现下滑，节前备货接近尾声，供需端延续偏弱格局。

　　策略：成本端支撑减弱，随着春节的临近聚酯端负荷有持续下降预期，需求端端支撑不足，下游备货意愿不强，预期短期PTA或将继续承压。节前原油波动加剧，长假期间外盘原油继续开盘，节前建议离场观望为主，关注原油波动。

　　MEG

　　乙二醇成本影响减弱，主港库存低位，但下游聚酯有减负预期，节前避险情绪下，预计短期乙二醇震荡整理为主。1月23日，张家港现货在4770附近开盘，盘中节假气氛浓厚商谈平淡，至收盘时现货在4750-4755商谈；张家港乙二醇收盘价格下跌18元/吨至4757元/吨，华南市场收盘送到价格下跌30元/吨至4880元/吨；基差方面，现货基差在05+21至05+21区间。

　　1月23日国内乙二醇总开工64.91%（升0.53%)，一体化63.70%（升0.84%)，煤化工67.00%(平稳)。截至1月23日，华东主港地区MEG港口库存总量48.13万吨，较1月20日降1.46万吨；到货节奏略有推迟且节前备货意向下，港口整体发货稳健，今日库存小幅去化。

　　1月23日，聚酯产能利用率82.04%，较22日-0.37%。截至1月23日江浙地区化纤织造综合开工率为9.23%，环比上周-33.23%。终端织造订单天数平均水平为6.76天，较上周减少0.97天。原料走势影响减弱，行业开机率出现大面积下降，春节假期期间外乡务工人员集中返乡。年末临近，个别企业外贸订单情况较好，节前交付订单为主，年前原料多刚需备货，工厂内部分外贸订单多在年后交付，订单天数下跌。后市来看，春节假期来临，开工将下降至内年冰点。

　　总体来看，乙二醇成本影响弱化，国产产量与进口量有一定上涨，但幅度有限，需求端在春节假期的影响下回落，供需累库预期延续，但港口库存低位。

　　策略：乙二醇成本有一定上移，供应端压力尚可，需求端受春节影响出现下降，节前避险情绪加强，预计短期乙二醇维持震荡整理格局，关注原油波动及国内存量装置的重启带来的影响。

　　PVC

　　昨日PVC期货震荡走低，现货市场弱势下行，下游采购积极性有所提升，部分低价点价成交尚可。5型电石料，华东自提4890-5060元/吨，华南自提5090-5130元/吨，河北送到4870-4930元/吨，山东送到4880-5010元/吨。

　　供应端：下周有2家计划检修企业但涉及产能不大，预计开工窄幅波动。周内社会库存小幅增加且绝对值仍在高位，春节前后进入新一轮累库阶段，供应端总体仍较为充裕。成本端：昨日电石市场价格暂时稳定，内蒙电力供应不稳仍在持续但影响减弱，电石厂出货顺畅；部分下游到货不佳，积极采购中。短期PVC现货再度回落，华东外采电石PVC企业单产品亏损略增，节前烧碱现货延续上涨态势，氯碱企业综合尚有小幅盈利，PVC成本端支撑作用一般。需求端：下游制品企业订单整体不佳，多数以常备库存为主，本周下游多数放假，需求逐渐停滞。部分企业出口的待交付订单偏多，暂停出口报盘，本周出口接单有所转弱。

　　策略：在供应端维持高位而需求预期减少下，基本面存有走弱预期，宏观短期驱动不强，短期PVC价格重心或有小幅下移，临近春节轻仓运行，继续关注后续政策变化。

　　纯碱

　　昨日纯碱盘面区间震荡，现货市场价格基本稳定，临近假期市场成交气氛冷清。昨日主要区域重碱价格：华北送到1650，华东送到1500，华中送到1450，西北出厂1100，东北送到1650，西南送到1550，华南送到1700。供给端：纯碱装置运行基本正常，个别负荷波动，整体开工及产量维持相对高位，节后有停车企业开车运行，2月下旬远兴有1条产线计划检修。假期临近，碱厂新订单减少，周内发货为主兑现前期订单，行业库存窄幅波动，但后期受假期物流急局部天气影响，出货预期放缓，春节期间上游库存将呈现增加趋势，目前上游库存集中度高且区域性差异依旧。需求端：下游需求减弱，部分行业开始放假，备货完成基本不采购。贸易商观望为主且逐步开始放假。短期浮法玻璃及光伏玻璃日熔略降，随着春节临近，部分下游行业开工下降，整体消费量存下降预期。本周浮法玻璃上游总库存下降，现货价格重心略有下移。其中华北出货减缓，春节临近中下游陆续放假，产销下滑，库存环比增长。华东周内产销放缓，但部分出货尚可，库存微幅增加。华中湖北向中游转库，产销较好带动区域库存去化。华南多数为刺激下游拿货，出台促销政策进行库存转移，库存仍呈下降趋势。

　　策略：春节期间纯碱供应预期稳定，下游陆续放假导致纯碱消费下降，上游面临累库局面，基本面预期转弱，节前预计会受到资金和情绪影响，轻仓运行或暂时观望，后续等待市场情绪走弱再寻找试空机会。中期来看，价格处于相对低位，但暂并无明显需求改善预期，后期重点关注依旧在于供应端扰动。