原油

连续第二天要求OPEC降低油价

原油偏空操作

　　上一个交易日因美国总统削弱原油价格前景，原油大幅下跌。能源市场值得关注的消息和数据：1. 美国能源信息署数据显示，截止1月17日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.06229亿桶，比前一周下降76.8万桶；美国商业原油库存量4.11663亿桶，比前一周下降101.7万桶。2.美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)周五在其备受关注的报告中表示，美国能源公司本周连续第三周削减石油和天然气钻机数量，创2021年12月以来最低。数据显示，截至1月24日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数减少了4座，降至576座。3. 美国总统特朗普周五再次提出，要求石油输出国组织欧佩克(OPEC)降低油价，希望以此打击俄罗斯通过产油带来的财政收入，并帮助结束俄乌冲突。而普京此前回应称，准备与特朗普面谈讨论原油价格和其他能源问题。

　　行情研判：美国新任总统二次要求降低原油价格，削弱了原油前景。美国对其他国家征收关税的利剑也悬在头上，影响全球经济发展前景，从而对原油价格造成不利影响。

　　策略方面，考虑SC2305合约偏空操作。

合成橡胶

逢高抛空，长假控制仓位

　　上一交易日，合成橡胶主力收跌0.54%，山东主流价格持稳至14800元/吨，基差走扩。盘面近期大幅反弹，主因原油推动原料端丁二烯持续拉涨，顺丁开工亏损继续扩大，短期成本以及供给端推动为主，但需求淡季以及库存压力预计后市涨幅有限，利多兑现后盘面有下行风险，建议等待抛空机会。原料端，丁二烯价格小幅回落至12950元/吨，短期或偏强震荡；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率小幅持稳至77%附近，同比处于高位；需求端，轮胎厂开工季节性走低，成品轮胎库存季节性累库，半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存进入累库周期，外需短期维持韧性，后市有走弱风险，11月轮胎出口环比走弱；库存端，厂家库存环比累库，同比回到中性偏高水平，贸易商库存环比累库，同比处于中性水平。

　　总结：逢高抛空，长假控制仓位。

天然橡胶

偏空对待，节后关注抛空机会

　　上一交易日，天胶主力合约收涨0.14%，上海现货价格持稳至16800元/吨，基差持稳。近期盘面偏强震荡，节后短期或延续，但我们认为中期逻辑仍是随着供应放缓进口增加，需求端中期走弱的逻辑逐步成为主导，库存累库或超预期，关注高抛机会；其实从四季度开始内外盘价差逐步修复后进口已经开始同比回正，10月以来盘面仍维持高位震荡主要由于国内库存低位，泰国洪水等因素支撑，海外物候情况最晚到1月中旬预计将明显缓解，11月轮胎出口环比走弱也使得我们前期的中期需求端走弱逻辑在加强，后市价格中枢或有进一步下移空间，建议偏空对待。供应端，周期内海内外原料价格加速下跌，对天胶成本支撑迅速减弱，短时泰北部降温影响割胶工作，南部面临雨水扰动，或提振原料价格止跌上扬；需求端，轮胎厂开工季节性走低，成品轮胎库存季节性累库，半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存进入累库周期，外需短期维持韧性，后市有走弱风险，11月轮胎出口环比走弱；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，后市累库或超预期；消息面上，最新数据显示，2024年全球天胶产量料同比增加2.8%至1429.1万吨。

　　观点：偏空对待，节后关注抛空机会。

PVC

空单逢低止盈

　　上一交易日，PVC主力合约收跌0.67%，现货价格基本持稳（0）元/吨，基差收窄。本周盘面震荡偏弱，前期偏强主要系出口预期好转，中期主要逻辑仍是供应端暂看不到明显减量，需求端出口有扰动，内需房建或不如去年，中期PVC难改供过于求的弱势，等待供给侧大的变化或国内相关需求刺激政策，后市空配为主，短期空单可逢低止盈。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在81.00%环比增加0.55%，同比增加0.84%；需求端，下游开工季节性持续走低，出口环比多周改善，印度PVC需求缺口仍存，BIS延期至年中，出口有望保持韧性；液碱反弹，液氯低位震荡，动力煤兰炭平稳，乌海电石平稳部分地区补跌，下游亏损收窄；氯碱内地装置近900万产能，预估超3/4亏损装置亏损。

　　华东地区电石法五型现汇库提在4900-5050元/吨，乙烯法在5200-5400元/吨。

　　隆众数据显示，截至1月23日PVC社会库存新（41家）样本环比增加0.17%至75.26万吨，同比增加20.86%。

　　观点：空单逢低止盈。

尿素

空配为主，节前控制仓位

　　上一交易日，尿素主力合约收涨0.91%，山东临沂市场持稳至1650（0）元/吨，基差收窄。近期盘面反弹主要系一出口预期，二节前补库造成的库存去化，后市在出口没放开以及日产由于固定床工艺亏损下行前仍空配为主。基本面具体来看，供应端，国内尿素日产回升至19.4万吨，同比往年处于较高水平，后市或延续回升；需求方面，上周期农业采购积极性依旧不高，工业多按需适量跟进。因行情持续走低，而未来暂无有效利好支撑，下游囤货意向不高，行情弱势前行；截至2025年1月22日，中国尿素企业总库存量143.49万吨，较上周减少19.46万吨，环比减少11.94%。

　　观点：空配为主，节前控制仓位。

对二甲苯PX

短期成本端提振不足，震荡偏弱整理

　　上一交易日，PX2505主力合约下跌，跌幅1.48%。亚洲PX CFR中国收盘价870美元/吨，PX FOB韩国收盘价为848美元/吨，PXN价差调整至198美元/吨，PX-MX价差在66美元/吨。

　　供需方面，近期PX负荷回升至87.1%，镇海炼化负荷下降10%左右。福建联合石化负荷有所恢复。东营威联石化（富海）1月负荷下降，广东石化1月9日提前停车检修，1月16日重启。成本端方面，受美国政策影响，加大传统能源开采，原油价格或偏弱运行，短期对PX支撑不足，关注春节期间油价变动情况。

　　综上，近期PX价格运行主逻辑继续围绕成本端原油展开，油价震荡偏弱运行，缺乏驱动。PX供需双减，继续博弈，短期仍受成本端原油及宏观氛围影响，假期来临需谨慎对待，考虑谨慎操作，春节期间原油波动或较大，考虑轻仓过节为主，注意成本端原油变动。

PTA

短期成本端缺乏提振，节前轻仓参与

　　上一交易日，PTA2505主力合约下跌，跌幅1.57%。华东市场现货价为5030元/吨，基差率-0.8%。现货市场商谈氛围清淡，现货基差变动不大，2月中主港在05-70附近商谈。

　　供应端方面，英力士125万吨装置停车，嘉兴石化150万吨装置重启，个别装置小幅降负，PTA开工率在80%。华东一套200万吨PTA装置上周五起停车。需求端方面，近期聚酯装置检修继续推进，聚酯负荷下降至78.9%，环比下滑4%。江浙涤丝产销整体冷清，平均产销估算在1成左右。江浙终端进入放假模式，节后重启或依旧在正月十五后，终端工厂原料备货分化。据海关统计，2024年12月PTA出口量25.79万吨，同比增18.09%。成本端方面，PTA加工费调整至300元/吨，PXN调整至200美元/吨左右，受外围因素影响，原油和PX价格偏弱调整，支撑不足。

　　综上，短期PTA产业链自身缺乏持续上行支撑，且原油短期或震荡偏弱运行，成本支撑不足，春节假期来临，外盘原油波动或较大，考虑轻仓参与为主，注意控制风险。

乙二醇

短期震荡运行，上方承压，区间操作为主

　　上一交易日，乙二醇2505主力合约下跌，跌幅0.42%，华东市场现货价为4775元/吨，基差率在0.42%。

　　供应方面，乙二醇整体开工负荷在73.14%（环比上期上升3.13%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在75.48%（环比上期上升2.84%）。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约56.0万吨附近，库存水平仍偏低。需求方面，下游聚酯开工降至79.8%。1月份聚酯计划检修量在1241万吨，年后有207万吨左右。

　　综上，乙二醇供需结构有所转弱，但库存低位相对抗跌，预计短期乙二醇窄幅震荡运行，区间操作为主，后市或有季节性累库，中长期上方承压，关注港口库存和上下游装置变动情况。

短纤

跟随成本端谨慎操作为主

　　上一交易日，短纤2503主力合约下跌，跌幅1.57%。供应方面，短纤装置负荷下降至77.9%附近。直纺涤短工厂春节减停产计划陆续明确出台，一月份合计有242万吨，年后有35万吨左右，预计在2月份逐渐重启。需求方面，直纺涤短市场成交稀少，平均产销19%。江浙终端进入放假模式，江浙样本加弹综合开工下降至8%，江浙织机、江浙印染基本全线放假，节后重启或依旧在正月十五后。江浙终端工厂原料备货分化维持，春节后集中备货在15-20天为主，少部分备货较多有1-2个月。

　　综上，短期下游终端需求逐渐走弱，压制上方空间，成本端上方承压，驱动不足。短纤基本面矛盾不大，主要驱动在成本端，预计后市短纤或震荡调整，春节假期来临，考虑跟随成本端轻仓参与，注意控制风险。

瓶片

跟随成本端承压调整，考虑谨慎参与

　　上一交易日，瓶片2503主力合约下跌，跌幅0.98%。成本效益方面，短期原料端PTA上方承压，驱动不足，瓶片加工费调整至430元/吨附近，支撑减弱。供应方面，聚酯瓶片装置负荷下滑至70.3%，环比下降0.2%。需求端方面，下游软饮料消费低位回升，但内需不足。瓶片12月出口增长迅猛，同比上涨52%。瓶片全年增速在30%左右，推动整体聚酯产品出口高速增长。

　　综上。短期瓶片内需偏弱，但出口保持高增速，需求端有韧性。近期原料价格窄幅回调，带动下游瓶片价格小幅下滑。瓶片供需基本面仍缺乏驱动，弹性仍在成本端，预计后市跟随成本端调整为主，考虑谨慎参与，关注春节期间成本价格变化以及外围因素扰动。

纯碱

偏弱整理

　　上一交易日，主力2505收盘于1508元/吨，涨幅0.94%。

　　内蒙古银根化工天然碱项目一期第二条生产线拟于2月下旬进行计划性检修，期间其他生产线正常生产运行。截止到2024年1月24日，国内纯碱产能利用率87.35%，环比+0.47%。周产量72.07万吨，环比+0.54%。厂内库存142.95万吨，环比减少0.66万吨，跌幅0.46%。国内轻碱主流出厂价格在1350-1600元/吨，重碱主流终端价格在1300-1650元/吨。春节临近，部分行业开始放假，消费量减少，刚需原材料储备完成，新订单拿货意向弱，执行订单为主。近期，物流运输逐受限，车难寻，且运费增加，局部天气对于运输有影响。贸易商成交下降，开始处于放假态势。

　　目前总体来看下游基本按需采购，供需宽松格局仍然维持。国内纯碱市场稳中震荡，成交价格灵活。

玻璃

偏弱整理

　　上一交易日，主力2505收盘于1397元/吨，涨跌持平。

　　上周在产产线226条。截止到2024年1月24日， 全国浮法玻璃产量110.21万吨，环比-0.06%；全国浮法玻璃样本企业总库存4335.6万重箱，环比-1.13%；全国周均价1324元/吨，环比下降0.41元/吨。截至20250115，玻璃深加工企业订单天数5.0天，环比-51.5%，同比-52.4%。

　　地产、基建、汽车等终端均处淡季。尽管浮法去库，总量来看仍然充裕，整体宽松格局仍在。现货价格支撑仍然一般，尽管节前小幅反弹行情出现，但仍需持续关注节后库存去化以及十年期以上产线冷修实况。

烧碱

相对高位震荡

　　上一交易日，主力2505收盘于3252元/吨，涨幅2.46%。

　　上周中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为85.1%，较上周环比-0.12%；周度产量81.71万吨环比-0.11%同比增加1.01%。目前广悦电化8万吨氯碱装置2025年1月23日进入检修，预计2025年2月5日恢复。截至20250124，隆众资讯统计全国 20 万吨及以上液碱样本企业厂库库存24.16万吨（湿吨），环比-4.77%，同比-26.34%。上周山东32碱周均价965元/吨，环比增加6.63%。

　　上周内套保盘入场并未对盘面造成实质性下压。近月及主力对应相对旺季，具体仍需等待二季度下游产能兑现和烧碱新增产能兑现错配造成的阶段性时机。但仍需注意相对高位情况下卖出套保资金容易进场，警惕快速滑落风险。仍然建议轻仓过节。

纸浆

相对高位震荡

　　上一交易日，主力2503收盘于6114元/吨，涨跌持平。

　　上周纸浆主流港口样本库存量为175.8万吨，环比下降0.4%。春节在即，各下游开工略有下调，白卡纸环比-6.1%，双胶纸环比-0.1%，铜版纸环比+4.8%，生活纸环比-0.6%。上周主流品牌针叶浆现货含税均价6535.7元/吨，环比上期上涨0.9%；阔叶浆现货含税均价4827.1元/吨，环比上期上涨1.4%；本色浆现货含税均价5600.0元/吨，环比上期下降0.6%；化机浆现货含税均价3550.0元/吨，环比上期持平。

　　周期内阔叶浆市场继续上涨，市场可外售货源紧俏，叠加人民币汇率贬值，进口成本高位支撑下，浆价上涨。但目前下游原纸市场节前采购节奏逐渐接近尾声，原纸厂家逐渐停产放假，耗浆数量减少，对浆市支撑有限。