原油

　　技术面存在回调需求，原油暂离场观望

　　宏观方面，美国总统特朗普正式就任，特朗普的亲石油立场预计将优先考虑放松管制和扩大钻探机会，美国原油产量进一步增长的潜力仍然很大。

　　供应方面，目前原油产量有小幅回落，环比减少8.2万桶/日，至1348.1万桶/日；贝克休斯石油钻井数环比减少2台。

　　库存方面，截至1月10日当周美国商业库存去库196.2万桶，主要是由于净进口的减少以及产量减少导致。

　　总体而言，美国寒潮导致短期原油产量下降，同时取暖需求增加，对油价形成支撑。由于技术面看油价存在回调需求，短期宜离场暂观望。

　　聚酯

　　投产致过剩预期加剧，后续价格或震荡偏弱

　　PTA供应方面，开工率维持在79.9%，装置方面，中泰石化重启中，英力士、嘉兴石化重启，汉邦220万吨装置停车，逸盛三套装置计划检修。社会库存环比累库10万吨至295万吨。

　　乙二醇供应方面，负荷维持在70.6%，其中合成气制和乙烯制负荷分别为72.6%和69.4%。广汇装置恢复正常，四川正达凯装置开始调试开车，油化工出库持平。港口库存为57.7万吨，较前一周累库5.1万吨。

　　需求方面，下游聚酯负荷86.3%，环比下降1.8%，终端加弹和织机负荷分别下降8%至74%和61%。

　　总体而言，随着新增产能的逐步释放，PTA市场供应过剩的局面可能进一步加剧，当前库存累积可为印证。后续价格或震荡偏弱，建议前空持有。

　　甲醇

　　12月进口量小幅减少

　　12月甲醇进口量为111.91万吨，来自中东的进口量多达70%，来自俄罗斯、新西兰和特巴的进口量小幅增加。全年进口量为1349.44万吨，同比减少7.3%。2025年进口量预计小幅增长，重点关注伊朗两套新装置的投产情况。重庆卡贝乐如期重启，目前气头检修装置仅剩江油万利一套，预计春节后恢复。周一现货报价稳定，期货价格小幅回落。当前到港量依然偏少，同时生产企业库存极低，甲醇价格存在支撑，但是二季度随着供应回升，甲醇面临下行压力。

　　聚烯烃

　　下游陆续停工，聚烯烃面临下行

　　特朗普宣布国家能源紧急状态，提高油气产量，SC原油期货下跌1.2%。12月PE进口量为127万吨，同比和环比增长约8%，全年进口量为1385万吨，同比增加3%，其中HD同比增长10%，线性同比增加0.5%，而LD反而减少4%。12月PP进口量为33.67万吨，出口量为19.72万吨，环比增加约5%。本周下游陆续停工，现货成交停滞，在高产量背景下，预计库存开始提前积累。目前基本面偏空，并且市场预期下跌，除非原油大幅上涨，否则聚烯烃价格将持续走低。

　　橡胶

　　乐观预期推涨胶价，但港口累库态势不改

　　供给方面：泰国南部主产区旺产季将持续至二月前后，原料供给相对充足，而今春拉尼娜事件强度预估减弱，气候扰动影响同步下滑，天然橡胶供给端维持增长势头。

　　需求方面：财政部及商务部等部委积极推动2025年汽车以旧换新相关实施细则，政策利好远期需求，但考虑消费刺激的时滞性，且当前乘用车零售季节性走弱，政策效果显现将等至新年之后，现实需求依然偏弱。

　　库存方面：一般贸易库存增长显著，港口连续七周累库，结构性库存压力显示阶段性供需宽松现状。

　　核心观点：政策预期乐观、市场情绪偏向积极，但节前橡胶现实基本面仍然偏空，乘用车零售增速季节性下滑、轮胎产线停产放假，而海外产区尚处旺产时期，港口维持累库趋势，胶价上方空间受限。