原油

　　供应高弹性、额外不确定性增强，油价将维持高波动运行

　　节日期间海外原油波动剧烈，相比节前，WTI原油下跌2.57%，布伦特原油下跌1.99%，主因特朗普关税、制裁及给主要石油生产国施加压力等政策所导致，潜在的供应端不稳定风险进一步增加。

　　关税政策方面，美国对中加墨三国提升关税，其中对加拿大能源产品提升10%的关税，将直接增加美国炼油厂的进口成本。

　　制裁方面，2月4日特朗普重新实施针对伊朗的严格政策，旨在阻止该国获得核武器并限制其石油出口。如果伊朗的供应量因新制裁而下降，目前市场主流判断制裁可能导致伊朗原油产量下降约50-100万桶/日。

　　OPEC方面，2月3日OPEC会议结果显示其延续产量政策，也即从4月开始恢复产量。

　　总体而言，原油供应端表现出较高弹性，市场的额外不确定性增强，近期供应偏紧局面仍将维持，预计油价仍将维持高波动运行。

　　聚酯

　　供需驱动一般，价格随成本波动

　　供应方面，PTA装置变化不大，按计划检修中。逸盛宁波200万吨24日停车，海南和大化2月、3月检修，英力士节后重启。目前PTA仍处于春节季节性累库中。

　　需求方面，下游企业放假，聚酯负荷降至78.9%；终端加弹降至8%，织机印染全线放假。节后集中重启或在2月12日前后。

　　总体而言，PTA由于下游放假，供需驱动一般。由于成本端原油供应存在高弹性特征，价格不确定性较强，预计PTA价格随成本波动。

　　甲醇

　　产量持续增长，推荐卖出看涨期权

　　截止2月4日，国内甲醇产能利用率达到91.70%，较节前上升0.61%。2月计划检修装置较少，甲醇装置产能利用率预计维持在90%以上。春节前传统下游采购量高于往年均值，春节后良好需求有望延续。3~4月适逢传统下游旺季，并且一季度传统下游新产能集中释放，甲醇传统下游的刚需为价格提供一定支撑。2月部分外采烯烃装置存在停车可能，成为最大潜在利空因素，建议重点关注烯烃装置产能利用率变化情况。综上所述，低进口量和刚需给予支撑，但高产量和下游低利润限制上涨，预计本周甲醇价格宽幅震荡，推荐卖出近月虚值1~3档看涨期权。

　　聚烯烃

　　供应压力渐起，聚烯烃预计下行

　　美国暂停对加拿大和墨西哥加征关税至少一个月，市场担忧情绪缓解，昨日国际油价上涨后，春节期间国际油价仅下跌2%，不过4月市场预期欧佩克会增加产量，原油或进入下行通道。1月PE产量预计为279万吨，环比增加11%，PP产量预计为325万吨，环比增加6%。高产量导致春节期间两油库存直接翻倍增长至96万吨。2月聚烯烃产量仍将维持在历史最高水平，此外去年四季度已经投放和今年一季度即将投放的产能将令供应压力进一步增加，除非需求表现超预期，否则聚烯烃易跌难涨，并且PE跌幅要大于PP，考虑做空L-PP价差和卖出看涨期权策略。

　　橡胶

　　需求复苏存在不确定性，港口仍有累库压力

　　供给方面：国内产区停割，泰国南部亦将于本月下旬至3月上旬进入减产时期，原料供应压力稍有缓和，但老挝等国橡胶进口边际增长，短期供给过剩局面延续。

　　需求方面：轮胎产线陆续复产，开工预计延续分化格局、半钢好于全钢，但产成品去库压力有所显现，而新一轮以旧换新相关措施从政策发布到实际效果显现尚需时日，汽车消费传统淡季背景下需求刺激成效或不显著。

　　库存方面：沪胶仓单环比回升，港口维持累库态势，船期影响下本月增库压力依旧。

　　核心观点：东南亚旺产季临近尾声，而节后国内下游产线陆续复工、刚需支撑回暖，橡胶供需过剩预期有所缓和，但考虑政策传导存在一定时滞，需求复苏仍有反复，胶价走势高位震荡为主。