锰硅硅铁

　　周二，锰硅主力（SM505合约）继续维持较宽幅震荡，尾盘跳水并伴随明显减仓，日内收跌2.13%，收盘报6620元/吨。现货端，天津6517锰硅现货市场报价6400元/吨，环比上日-50元/吨，折盘面6590，贴水盘面30元/吨。硅铁主力（SF503合约）开盘向上反弹后维持窄幅震荡，日内收涨1.03%，收盘报6464元/吨。现货端，天津72#硅铁现货市场报价6440元/吨，环比上日持稳，转为贴水盘面22元/吨。

　　盘面方面，日线级别来看，锰硅价格短期在左侧6800元/吨高点附近受阻，再度进入盘整状态。客观上走势渐弱，我们前期提到“建议观察当前6550元/吨至6850元/吨区间内价格盘整的强弱情况。若价格短期强势整理后继续上冲，则或可继续关注上方7300-7500元/吨附近高度。若价格盘整中渐弱，且伴随缩量、持仓回落，则关注价格快速回落风险”。目前来看，走势渐弱，持仓开始回落、伴随成交缩量，出现我们提示的后一种情况，建议注意回调风险，关注下方6550/吨附近支撑情况。

　　硅铁方面，日线级别价格整体仍处于6200-6600元/吨的箱体区间之内，当前继续以箱体波动看待。

　　当下，锰硅的博弈矛盾依旧聚焦在锰矿端。虽然当下锰矿整体库存偏低，但仍高于2020年之前水平。此外，虽然氧化锰矿库存处于低位，但在假设澳洲锰矿预计4月份能够恢复发运的背景下，我们测算氧化锰矿并不会出现明显短缺的情况，虽然货物集中在部分贸易商手中确实能够一定增加价格的话语权。且2024年4月份行情已经给到市场指引，在锰矿价格持续上涨的背景下，氧化锰矿的使用配比可以通过富锰渣的替代被显著调低。因此，成本端抬升的逻辑我们认为并不顺畅。

　　当然，我们一直强调顺势而为。当下整体商品氛围转暖且逐步走出多头趋势（强于我们的预期），黑色在一季度经济复苏预期恢复背景之下（四季度经济数据超预期，且中美关系的严峻程度或较市场预期的要弱）近期呈现持续反弹走势。这样的背景下给予到锰硅上冲所需要的多头土壤，且持仓下降后的快速增加表明资金推涨情绪依旧较为强烈，虽然这些都建立在我们认为并不顺畅的锰矿端紧张预期叙事之上。在上涨走势尚未破坏之前，我们认为并不着急凭借基本面的判断去逆势操作。

　　硅铁方面，基本面短期仍然未出现明显的矛盾。当前供给维持在同期低位，但偏低幅度有限，在钢铁方面需求季节性走弱背景下，我们看到硅铁显性库存继续小幅累积，但整体仍处于相对中性的水平。即我们认为目前总体供求结构及库存水平处于相对健康的状态，盘面价格估值水平也相对合理或略偏高，短期价格缺乏有效的驱动。

　　我们关注到生态环境部、发改委等5部委在1月2日联合发布的《产品碳足迹核算标准编制工作指引》（文件重申了 “2027年前制定100项和2030年前制定200项产品碳足迹核算标准”，并且促进国内国际标准互认）以及国家市场监督管理总局、生态环境部、国家发展和改革委员会、工业和信息化部在1月7日联合发布的《关于公布产品碳足迹标志认证试点名单的通知》，“双碳”再度回到市场的视野当中，虽然1月7日的文件中暂未提及铁合金。关于“能耗双控”的博弈或再度对价格造成扰动，尤其在市场氛围由弱转强的背景下。我们提示继续关注供给端是否出现如能控、限产等驱动。

　　钢材

　　螺纹钢主力合约下午收盘价为3354元/吨, 较上一交易日持平。当日注册仓单67032吨, 环比持平。主力合约持仓量为174.918万手，环比减少12713 手。现货市场方面, 螺纹钢天津汇总价格为3320元/吨, 环比持平; 上海汇总价格为3380元/吨, 环比持平。 热轧板卷主力合约收盘价为3468元/吨, 较上一交易日跌4元/吨（-0.11%）。 当日注册仓单352746吨, 环比减少7145吨。主力合约持仓量为119.5157万手，环比增加11525 手。 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3450元/吨, 环比持平; 上海汇总价格为3440元/吨, 环比持平。

　　成材盘面价格延续弱势震荡走势，部分地区现货市场开始休假。基本面方面，螺纹本周库存虽环比增加，但是还远低于历史同期。从春节后有望进行快速复产。本周热卷呈现供需双强的局面，本周需求较前几周有明显回升，产量也随之上升，库存小幅增加。与过去五年库存水位相比，处于中性水准，短期不会出现累库现象。总体而言，国内宏观影响程度降低，成材基本面呈现表现中性偏强，成材价格随着原料价格有所反弹，盘面价格呈现震荡偏强走势。目前判断，当下走势更多为阶段性价格反弹，终端实际需求尚未见到起色，因此预测未来成材价格难以持续走强，可能呈现为区间震荡走势。 以螺纹钢主力合约为例，参考运行区间为3200-3450元/吨。未来还需重点关注原料价格是否会有支撑、两会的影响以及终端需求能否企稳等。

　　铁矿石

　　昨日铁矿石主力合约（I2505）收至804.50 元/吨，涨跌幅+0.50 %（+4.00），持仓变化+8223 手，变化至48.32 万手。铁矿石加权持仓量75.83万手。现货青岛港PB粉792元/湿吨，折盘面基差37.75 元/吨，基差率4.48%。

　　供给方面，最新一期海外发运量骤降，主要系天气原因导致澳洲部分港口停运所致。巴西发运量季节性下降。近端到港量下滑至同期低位。需求方面，钢联日均铁水产量环比回升至224.48万吨，前期部分高炉检修结束后复产，预计节前铁水有所反弹，农历季节性处于近几年偏高位置。钢材库存依旧偏低，下游的低库存与当前利润为铁水后续复产提供了一定空间。库存方面，节前钢厂提货速度加快，港口疏港量维持高位，钢厂补库接近尾声，港口库存小幅累库。综合来看，近期商品市场情绪向好，铁矿石基差较前期已收缩。黑色市场需求淡季的背景下，矿价或震荡偏强运行，关注澳洲发运后续恢复情况以及铁水走势。