螺纹钢热卷：轻仓过节

　　【盘面回顾】偏强运行

　　【信息整理】1. Mysteel调研了春节期间板材主流市场仓储加工停产时间。其中，上海、江阴、邯郸、武安、乐从等地仓储近日开始陆续放假。

　　2. 李强：要更加主动靠前发力，各项工作不等不靠、能早则早、紧抓快办，促进经济持续回升向好。

　　3. 金融监管总局近日已批复开展第二批长期股票投资试点，规模为520亿元。

　　【南华观点】上周钢材需求延续季节性下滑态势，由于钢厂利润尚可，高炉复产积极性提升，致使钢材累库速度略有加快。但废钢到货量趋减，电炉基本停产，长流程钢厂废钢用量也随之缩减，钢材总供应量仍下降。目前，钢材总库存处于季节性低位，且从供需推演来看，节后钢材库存水平仍较为健康。宏观层面，尽管特朗普上台后带来的不确定性增加，但国内宏观政策展现出应对型支撑作用，同时钢铁产业供给侧改革的预期也有所提升。综合来看，在钢材供需基本面健康、总库存水平较低以及国内政策预期升温的背景下，预计钢材盘面仍有上涨空间，策略上建议春节期间前多继续轻仓持有。

　　铁矿石：短期现货供应偏紧

　　【南华观点】铁矿石价格走势整体在节前震荡偏强。

　　宏观端短期内外共振向上。国内12月经济数据中性偏强，加上国新办开会有助于改善市场风险偏好，地产成交数据有支撑，市场情绪小幅回暖。海外特朗普上台后对华态度偏鸽，并且展示出一切是可以谈判的，并非价值观的差异的立场问题，市场之前担心的靴子落地，宏观不确定性减少。

　　铁矿石基本面端短期供弱需增，基本面边际偏强。供应端，南半球普遍进入雨季，全球发运量进入季节性极低位置，澳洲和巴西发运皆受到洪涝、飓风、降水等的扰动，发运皆偏低。此外，北方降雪冰冻较少，港口作业正常，压港和在港船只数量都与历史同期比偏低。因此铁矿石供应短期偏紧。需求端，钢厂补库完成，库销比处于季节性最高位，港口去库，需求有支撑。铁水产量触底回升，钢厂利润尚可，减产压力较小。因此短期铁矿石供应偏紧，需求回升，宏观改善，基本面较强。此外，焦煤走势继续偏弱，焦煤继续让利给铁矿石。基差在价格上升后走低，但从技术上看，铁矿石价格持续在5日线之上，价格偏强，短期回调空间有限。

　　因此，铁矿石基本面较强，叠加目前市场预期较为乐观，有小幅抢跑的迹象，需要关注节后钢厂复产后，下游钢材实际消费情况，预计短期铁矿石价格易涨难跌。

　　焦煤焦炭：轻仓过节

　　【信息整理】

　　1.据Mysteel不完全统计，截至1月26日，已有23家上市钢企公布2024年业绩预告。其中，9家盈利，14家亏损。

　　2.Mysteel对山西省130家无烟煤（含贫瘦喷吹）矿山展开调研，春节假期期间影响原煤产量预估为367万吨。但主力矿井放假时间短，库存量偏高，总体原煤供应量有保障。

　　3.2024年，俄罗斯煤矿企业向国外销售煤炭1.95亿吨，比2023年减少1750万吨（同比下降8.2%），比2022年减少2620万吨。

　　【南华观点】本周双焦盘面震荡下跌，焦煤现货波动不大，焦炭7轮提降落地，即期焦化利润收缩，焦煤基差走扩，5-9价差走缩，盘面焦化利润和焦炭/焦煤走扩。临近春节，上游矿山和洗煤厂陆续放假减产，原煤和精煤库存小幅去库，国产焦煤供应压力边际缓和。进口方面，春节期间口岸放假三天，但整体影响有限，目前监管区库存压力渐增。焦化环节，周初焦炭七轮提降正式落地，入炉煤成本相对坚挺，即期焦化利润回落，焦炭周产小幅下降，但下游采购需求一般，焦炭库销比有望继续抬升，后续关注8轮提降进展。目前下游钢厂盈利率尚可，节后钢厂复产节奏有望加快，双焦需求存在边际好转预期，短期内价格底部有一定支撑，但不具备做多驱动，建议空头轻仓持有，后续观察节后终端需求释放及钢厂复产时点。

　　硅锰、硅铁：硅锰资金推涨，硅铁冲高回落

　　【盘面回顾】硅锰资金推涨，硅铁冲高回落

　　【核心逻辑】硅锰：上周加蓬锰矿发运减量消息继续发酵，引发市场担忧可能会重现24年4月份澳矿停运导致的行情，叠加锰矿库存在近5年最低水平，市场资金引爆硅锰上涨，市场炒作情绪继续加剧。资金进场和持仓量大幅增加，至少在2月份前市场预期锰矿的短缺以及铁水产量的支撑都支持锰矿的多头格局。

　　硅铁：近期产地动力煤维稳，港口煤价小幅转跌，兰炭报价波动不大。青海枯水季电价上涨，企业亏损有所加重，其他产区因现货反弹利润修复，或带动后续硅铁开工。现货反弹带动产区即期利润修复，开工积极性得到提振，硅铁本周开工率环比回升，产量小幅增加，硅铁消费量下降约3.5%，预计硅铁仍面临高库存压力。金属镁产量暂无明显波动，硅铁非钢需求维稳。硅铁注册仓单量快速增加，厂内库存边际累积，硅铁供需矛盾边际累积。碳足迹核算有关文件的发布，硅铁作为高耗能产业，可能会成为市场炒作双碳的落脚点。

　　【南华观点】硅锰短期交易锰矿供应缺口预期，2月底前港口锰矿将维持去库节奏，春节前逢低做多SM2505的思路不变。硅铁的基本面仍偏弱，供强需弱，对硅铁偏空看待。