螺纹钢：供需处于紧平衡局面，供给侧政策预期再次升温

　　1月以来螺纹盘面总体先跌后涨，表现较为反复，螺纹主力合约波动区间在3180-3390元/吨。我的钢铁数据显示，螺纹周产量连续五周下降，最新产量为174.13万吨，农历同比减少22.76万吨；螺纹库存连续第四周累积，最新库存为483.21万吨，农历同比减少410.73万吨；螺纹表需连续五周回落，最新为116.91万吨，农历同比增加39.43万吨。螺纹呈现明显供需两弱，库存有所累积，但整体库存大幅低于去年同期水平，产业链供需维持紧平衡局面。在低产量局面下，目前市场普遍预期春节期间的累库水平仍将处于低位，开春后市场存在一定的供需错配预期。同时，春节前高层领导考察本钢板材时指出，钢铁产业是中国的重要基础产业，实体经济是国民经济的根基所在。要继续努力，把短板补上，把结构调优，继续为中国式现代化多作贡献。市场对于2025年钢铁行业供给侧政策的预期再次升温，对市场情绪形成较强提振。预计短期螺纹盘面表现或将震荡偏强运行，节后市场关注的重点一是节日期间的库存累积情况，二是宏观及产业政策的变化情况。

　　铁矿石：供需边际改善，关注春节后钢厂补库情况

　　黑色商品有外盘的主要是新加坡铁矿石掉期，假期表现对节后铁矿石开盘表现有较大影响。目前看假期要关注的点是新加坡铁矿石掉期变化情况、供应端海外天气扰动、国内外宏观政策影响。供应端来看，一季度历来处于铁矿石发运淡季，节前澳巴发运量已经明显下降，且海外供应端受到天气影响增大，后续发运量存有一定的不确定性。港口到港量也阶段性回落。需求端，铁水产量止降转增，需求出现边际好转，节前铁水产量225.45万吨，环比增加0.97万吨，同比增加2.16万吨，年检结束后钢厂生产积极性尚可。但库存依旧处于高位。节前港口库存有所降库，为1.49亿吨，钢厂节前补库后，钢厂库存增加至1.08亿吨，库消比38.6天，春节后仍有补库预期。节后补库、需求改善预期对价格有所支撑，多空交织下，预计节后铁矿石市场维持区间震荡走势。

　　煤焦：现实偏弱预期偏强，关注钢厂利润情况

　　焦炭方面，春节假期前钢厂对焦炭第七轮提降落地，降幅为50-55元/吨，累计跌幅350-385元/吨。供应方面，焦炭供给维持宽松，焦企生产亏损20元/吨左右，独立焦企日均产量64.67万吨，247家钢厂焦炭日均产量45.97万吨。需求方面，节前钢厂高炉产能利用率84.64%，247家钢厂铁水产量在225.45万吨/日，对于焦炭需求维持弱势，钢厂盈利率维持在50%左右。库存方面，230家独立焦企库存节前累库至68.88万吨，钢厂焦炭库存累库至716.23万吨，焦炭港口库存178.61万吨，焦炭整体库存偏高，尤其是钢厂焦炭库存位于2024年以来新高水平。综合来看，春节假期前钢材价格反弹带动市场情绪，钢厂焦炭备库积极性有所提升，因此焦炭库存多累积到钢厂，目前需求维持弱势，政策端对于需求预期有所支撑，弱现实与强预期格局维持，预计短期焦炭盘面仍将震荡运行，注意假期外围市场风险。

　　焦煤方面，焦煤现货春节假期前整体弱势运行，焦煤生产因假期临近而回落，523家样本矿山原煤产量减少至177.04万吨、精煤产量减少至73.41万吨；洗煤厂开工率回落至65.12%，洗煤厂日均精煤产量减少至54.615万吨。蒙煤甘其毛都口岸维持10万吨/日左右的通关水平，通关量维持中位水平。需求方面，焦化企业生产小幅亏损，焦化企业整体开工率大稳小动，铁水低位运行对原料需求弱支撑。库存方面，节前523家样本矿山原煤库存444.67万吨，精煤库存412.62万吨；洗煤厂原煤库存298.37万吨，精煤库存增加216.6万吨；独立焦企库存1013.54万吨、钢厂焦煤库存848.19万吨，港口焦煤库存454.29万吨，焦煤库存总体累至2749.45万吨，库存持续走高，高于去年同期250万吨左右。综合来看，政策利好驱动钢材价格反弹，不过焦煤库存偏高压制焦煤现货，期货盘面侧重交易偏强预期，焦企利润目前小幅亏损难以给与焦煤太大空间，预计短期焦煤盘面仍将震荡运行，注意假期外围市场风险。

　　铁合金：预计锰硅高波动持续，硅铁维持震荡

　　锰硅：关注锰硅发运及库存情况。近期市场关注重心均在于成本端，此前有消息传说加蓬将减少发运，叠加目前港口库存相对偏低的现状，锰矿价格快速上涨。钢联数据显示，目前天津港加蓬矿价格约48元/吨度，澳矿价格约47元/吨度，加蓬矿报价与两周前相比涨幅已经超过25%，成本支撑较强。但需注意的是，目前国内锰矿进口利润已经回复，节后锰硅将处于成本支撑较强与锰硅自身供需情况宽松相博弈的阶段，上下方均有驱动，预计波动仍然较大，需关注节后锰矿实际发运、港口库存、复工复产节奏变化。

　　硅铁：基本面驱动有限，关注外部情绪变化。目前硅铁自身基本面的驱动力度有限，根据我们测算，2025年硅铁供应略大于需求，供需差绝对值不大，矛盾有限。供应端，硅铁产量同比小幅增加，位于近年来同期正常区间内。需求端，目前样本钢厂需求量仍远低于往年同期水平，2024年金属镁需求增加是一亮点，关注后续金属镁需求是否仍会有增量。工厂库存水平正常，钢厂硅铁库存水平低于往年同期，成本端近期表现相对稳定。综合来看，硅铁自身基本面的驱动力度有限，走势更多受外部情绪带动，更多关注宏观政策及黑色整体走势。