油脂

　　核心观点：近期重点关注特朗普上任后的政策并注意过节风险

　　1. SPPOMA：2025年1月1-20日马来西亚棕榈油单产减少8.43%，出油率减少0.26%，产量减少9.8%。

　　2.CONAB：截至1月19日，巴西大豆播种率为98.9%，上周为98.8%，去年同期为99.1%。巴西大豆收割率为1.2%，上周为0.3%，去年同期为4.7%。

　　3. Abiove：2025年巴西大豆产量将达到创纪录的1.717亿吨，较上月预测增加300万吨；出口量将达到1.061亿吨，较2024年增长7.4%，并创下历史新高；国内大豆加工量将达到创纪录的5710万吨，同比增长3.8%；库存预计为975万吨，较12月预测的950万吨有所增加，且比2024年的两倍还多。

　　4.据欧盟委员会，截至1月19日，欧盟2024/25年度棕榈油进口量为160万吨，而上一年度同期为197万吨；欧盟2024/25年度大豆进口量为791万吨，而上一年度同期为690万吨；欧盟2024/25年度油菜籽进口量为341万吨，而上一年度同期为324万吨；

　　策略建议：

　　观望，注意美国政策与春节交易风险

　　生猪

　　核心观点：生猪宰量环比继续增加短期无趋势性行情

　　一、能繁存栏：官方数据，11月份全国能繁母猪存栏量为4080万头，11月环比（+0.2%）。

　　其他机构能繁数据：11月涌益环比（+0.3%）、11月钢联环比（+0.4%）。

　　二、市场情况

　　①猪粮比：截止12月25日猪粮比7.74。

　　②出栏体重：参考钢联数据，截止1/17日当周全国生猪出栏体重91.4，周比小幅下降。

　　③ 出栏节奏：参考钢联数据，1月21日当周全国生猪宰量约为20.9万头/天，环比（+1.4）。

　　④ 价格方面：参考钢联数据，1月21日生猪价格维持在15.16元/公斤，环比（-0.1）元/公斤。

　　三、策略建议：

　　单边：短期饲料原料价格出现上涨，边际上增加生猪养殖成本。重点关注5月合约逢低买入机会。

　　玉米

　　核心观点：玉米购销逐渐转淡短期保持观望为主

　　一、供给

　　①玉米购销：截止1月21日锦州港新粮主流价格维持2050-2070元/吨，主流报价稳定；南通区域报价2230元/吨，报价稳定；南方港口报价2250元/吨，报价稳定；华北深加工主流报价维持在2080-2150元/吨，报价上涨。

　　②小麦购销：截止1月21日华北小麦报价稳定，主流报价在2370-2400元/吨。

　　③进口谷物：12月进口玉米到港34万吨、高粱进口37万吨、大麦进口77万吨，月度环比下降。

　　二、需求

　　饲用需求：2024年10月，全国工业饲料产量2710万吨，环比下降1.2%，同比下降2.7%。

　　三、策略建议：

　　单边：建议投资者多单轻仓持有。

　　套利：观望为主。

　　白糖

　　核心观点：印度或允许出口，郑糖跟随外盘下行

　　产业动态

　　1、中国：12月份我国进口食糖39万吨，同比减少10.74万吨。2024年1-12月我国累计进口食糖435.51万吨，同比增加38.2万吨。24/25榨季截12月底，我国累计进口食糖146.03万吨，同比减少39.96万吨。

　　2、中国：12月份我国进口糖浆、预混粉合计19.05万吨，同比增加7.04万吨。2024年我国进口糖浆、预混粉合计237.67万吨，同比增加54.55万吨。24/25榨季截至12月底我国进口糖浆、预混粉合计63.91万吨，同比增加22.39万吨。

　　3、印度：印度食品部长在海外平台表示，印度政府已批准24-25榨季100万吨食糖出口配额。

　　市场分析：

　　ICE原糖03合约下跌46个点，收于17.75美分/磅；伦敦白糖下跌8.9美元/吨，收于466美元/吨。巴西12月下半月产糖6.4万吨，累计产糖量为3978万吨，同比下降5.42%。巴西剩余开榨糖厂数量低，市场重心转变至北半球产量与购买需求何时兑现。印度或允许出口100万吨，据悉该方案已确定具体分配数量，官方未正式公布，仍需关注利空的现实兑现。截至1月15日，印度累计产糖1305万吨，同比下降13.6%，产量同比偏低，如果放开出口，预计节奏将偏慢。泰国供应上量，补充国际贸易流。印度若新增供应，国际贸易流进一步宽松，原糖弱势延续。

　　郑糖05合约夜盘下跌67元/吨，收于5731元/吨。1月20日广西钦州有糖厂收榨，成为最早收榨糖厂，同比提前14天。压榨进度偏快或广西糖产量不足预期，仍需时间兑现。目前甘蔗糖生产旺季，供应足。春节备货进入尾声，销售端相对平淡，贸易商节前处于清理库存状态。外盘持续下跌，加工糖配额外进口窗口打开，远期7-9月供应量将增加。郑糖跟随外盘持续下跌，企稳需观察外盘，反弹空间取决于广西产量以及节后消费需求。中长期，逢高做空为主。

　　05合约日内参考区间5700-5760