白糖

　　观点：原糖强势反弹，节前郑糖日内短线回调试多为主

　　截至12月下半月，巴西中南部地区累计产糖量为3978万吨，榨季终产预计能到4000万吨，近期巴西降雨改善，下榨季有增产预期。

　　印度方面，官方确认发放100万吨出口配额，是近期压制原糖的主要因素，但估产存在下行风险，100万吨也可能是本榨季能够出口的上限；泰国2024/25榨季截至截至1月15日，产糖量为315.81万吨，较去年同期的276.75万吨增加39.06万吨，增幅14.11%。

　　国内榨季增产，12月产销数据同比加快，海关公布最新进口糖浆和预拌粉同比仍传出新高，施压现货价格；春节长假期间关注印度和泰国产量数据更新情况。

　　策略：印度出口配额公布，传闻落地，原糖利空出尽盘面大幅反弹，郑糖节前日内短线回调试多为主。

　　花生

　　观点：现货购销收尾，期货盘面震荡为主

　　今年各地新花生陆续上市，供应宽松预期。就目前的供需环境来看，节前购销氛围同比去年偏淡，基层余货庞大。经销商理性参与购销，持有安全库存下谨慎参与市场。临近春节，市场购销基本收尾。今年的油料米预期供应充裕，前期供应方挺价惜售影响产区出货量。后期随着时间推移，基层惜售情绪转变，价格上涨或有较大压力。期货盘面上来看，节前仍是震荡行情为主，中长期行情仍需等待。目前时间节点上，03、05合约7650-8250区间震荡概率较大。

　　棕榈油

　　观点：棕榈油弱势震荡，节前最后交易日观望为宜

　　产地，1月前25日马棕出口降18-25%，前20日产量降10-13%。GAPKI印尼11月棕榈油出口264万吨，同比增长7%。

　　国内，春节到来，下游备货基本结束，油脂现货交投清淡。

　　策略，巴西大豆收获上市节奏偏慢，阿根廷天气交易尚未完全结束；需求一般，1月马棕出口延续低迷状态；国内春节到来，油脂下游交投清淡；短期豆棕产业面继续分化。政策端，美新一届政府对中加关税提升，暂停从《通胀消减法案》中支出资金，生柴行业承压；市场对印尼B40能否如期实施存疑。近期政策主导油脂市场，不过基本面差异下棕榈油略弱于豆系，加之国内长假到来，资金避险离场，节前棕榈油延续偏弱震荡，建议轻仓或无仓过节。

　　鸡蛋

　　观点：蛋价3月前或继续承压

　　长期来看，当下鸡蛋基本面周期位置已运行至景气期和压力期的边界，蛋价对利润的传导出现滞后迹象，供需紧平衡状态或将打破，后期进入压力期概率较大，蛋价在压力期将面临下行压力。中期来看，种源问题或在5月之后逐步改善。2024年2月进口的祖代鸡将在2025年5月之后逐步兑现，蛋鸡存栏迎来新高的同时，蛋鸡的产蛋效率和质量也会有所提高，25年下半年可能是供给集中兑现的压力，届时价格或有跌破成本的驱动。短期来看， 在养殖利润高企的情景下，老鸡淘汰也不会过于激进，而小鸡开产在不断加速，节后消费高位突然断档，库存会加速积累，高库存将引发市场对供应过剩的担忧，从而对价格产生抑制。

　　策略建议：单边策略，基于鸡蛋基本面周期判断，2025年鸡蛋价格整体趋势可能偏弱，但不乏阶段性反弹机会，比如3、5月合约反弹后进行空头操作。套利策略，价差可考虑3-9反套策略。产业策略，蛋鸡行业盈利周期已持续4年，做空养殖利润确定性较大，可以多5月玉米、豆粕空5月鸡蛋。

　　生猪

　　观点：猪价3月前或继续承压

　　长期来看，当下生猪基本面周期位置已运行至景气期和压力期的边界，猪价对利润的传导出现滞后迹象，供需紧平衡状态或将打破，后期进入压力期概率较大，猪价在压力期将面临下行压力。短期来看，养殖情绪叠加价格季节性规律，2月猪价下跌概率较大。

　　策略建议：单边策略，基于生猪基本面周期判断，2025年生猪价格整体趋势可能偏弱，但不乏阶段性反弹机会，可以反弹做空确定性的淡季合约为主，比如3、5月合约反弹后进行空头操作。套利策略，价差可考虑3-9反套策略。产业策略，养猪行业在经历24年的高利润后，未来可能因供给增加面临下滑压力，目前可考虑空养殖利润，比如多5月玉米、豆粕空5月生猪。

　　玉米

　　观点：节日前后玉米震荡运行

　　国内，2024年国内玉米产量29941.7万吨，比2023年增加607.5万吨，增长2.10%。秋收完毕玉米供应充足，产地卖压持续存在，截至1月23日全国玉米售粮进度57%，其中东北进度54%，华北进度54%，均处于往年偏快水平。另外临近春节，市场购销逐渐转淡，东北玉米上量平缓，价格表现稳定；华北上量放缓，加工企业报价稳定。

　　需求方面，年前下游备货基本结束，市场清淡。

　　策略：美玉米高位震荡支撑进口玉米价格；国内玉米丰产确定，产量利空已计入盘面，当前盘面将主要受节奏性因素影响。节前进口玉米成本上升，政策性收储继续，共同支撑盘面玉米价格强势，不过随着节日临近，市场购销逐渐转淡，玉米盘面将震荡运行；而节后关注产区天气变化及国储政策，预计对玉米支撑减弱，玉米盘面将围绕2200-2300震荡运行。

　　豆粕

　　观点：节前市场转淡，节后连粕预期转弱

　　成本端，1月USDA美豆定产报告极大削弱美豆丰产程度；美国新总统上任，暂未提出具体关税细节，关税利空未兑现对美豆形成支撑；同时近期美豆将迎来新作面积炒作，预计面积将有减少，叠加当前巴西大豆收获缓慢，巴西大豆1月出口偏弱，而上周美豆出口净销售录得149万吨符合预期，均对美豆出口形成利多，节前美豆整体表现偏强。不过也需注意当前南美大豆产区天气良好，南美大豆丰产预期强烈，或限制美豆上涨幅度。

　　国内，近期进口大豆到港偏少，临近春节油厂停机增加，同时市场购销转淡，大豆与豆粕库存继续下降库。另外近期巴西大豆出口延后影响国内4月之前大豆到港，一季度国内大豆或面临供应紧缺局面。

　　策略：短期利多支撑美豆大涨；目前南美大豆丰产预期仍存，支撑全球大豆保持丰产预期，预计美豆价格仍将处于低位震荡状态，震荡区间较前期放大；另外国内豆粕下游备货已接近尾声，节前市场转淡，价格震荡；节后随着巴西大豆收获加速及出口提升，预计盘面将有所回落，预计豆粕2505将围绕2750-2900震荡运行。

　　棉花

　　观点：节前郑棉震荡，节后等待新驱动

　　国外，特朗普上台引发的政策预期拖累美元及美原油高位回落，全球宏观转弱。Conab显示截至1月19日，巴西植棉进度录得39.1%，远低于去年同期的56.6%。不过上周美棉出口净销售录得42.9万包，高于前期水平，多空交织下美棉震荡收涨。

　　国内供应端，当前新疆棉花加工接近尾声，当前加工量达到637万吨，同比增加19%，同时全国棉花商业库存达到530万吨，进口库存也维持往年同期高位，国内棉花供应保持宽松；需求端，临近春节，下游纺企开工率逐渐下滑，对棉花随用随采、需求清淡。

　　策略：美棉在1月USDA报告压力及短期出口净销售回暖的多空交织下表现震荡；而年前国内棉花加工基本完成，棉花商业库存仍处高位，整体供应表现充足；而下游纱厂逐渐停工停产，季节性供强需弱也对郑棉继续施压，节前郑棉低位震荡；节后外盘关注美国贸易政策变化，国内等待金三银四行情发展，郑棉或有低位接多机会。