黄金：★★☆（避险交易再回主线，伦敦现货金价续创历史新高）

　　春节假期期间，伦敦现货金价续创历史新高，突破2800美元关口。美联储在1月议息会议上如期暂停加息，鲍威尔在会后的新闻发布会上表态偏鹰。同时，特朗普正式宣布对中国加征10%关税，但对墨西哥和加拿大加征的25%关税提供了1个月的缓冲期，叠加AI领域的技术冲击，市场避险情绪较为浓厚，支撑金价屡创新高。美国四季度GDP低于预期，昨晚公布的12月职位空缺减少幅度超出市场预期，数据显示，美国经济虽仍具韧性但增速有所放缓。特朗普执政模式下，市场不确定性有所增加，金价短期波动可能会增加。中长期来看，共和党上台会施行更为宽松的财政政策和高额关税，可能会使美国经济有再通胀压力，除此之外，全球货币的泛滥以及各国央行购金的持续性，支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。关注本周美国1月就业数据。

　　铝：★☆☆（宏观扰动较大，铝价短期反复震荡）

　　美元指数高位回落，隔夜外盘金属全新收涨。LME三月期铝价涨0.32%至2629美元/吨。DeepSeek引发的消费放缓担忧或逐步放缓，不过特朗普关税政策不确定性仍较大，并继续扰动市场。这或使得短期铝价反复波动。基本面看，短期供给端暂无更多增量，以平稳为主。节后消费暂难快速恢复，但总体边际改善。短期累库将延续，不过库存库存总体偏低，对价格的压力有限。基本面矛盾不突出，短期铝价仍较大程度受宏观因素影响。建议短线观望为主。关注后期消费恢复情况，并密切关注宏观变化。

　　铜：★☆☆（关税扰动，铜价低位震荡运行）

　　假期LME铜价震荡运行，波动较大。2月1日关税落地，美国对加拿大和墨西哥商品加征25%关税，对中国商品加征10%关税，铜价大幅下跌。但随后特朗普拖迟关税，铜价又走高。而且3号公布的美国1月ISM制造业为 50.9，前值 49.3，美国制造业重回扩张，好于预期，创2022年以来新高，对铜价偏利多。节后仍是国内消费淡季，在国内稳增长意愿较强，以及外部干扰加大的背景下，市场或重新回归两会政策预期炒作。另外中期铜矿短缺，在新能源领域需求的提振下铜需求有韧性，基本面对铜价亦偏利多。一季度预计铜价仍有走高可能，关注逢低建仓机会。

　　镍&不锈钢：★☆☆（成本支撑较强，镍价下方空间有限）

　　春节假期期间LME镍大幅下跌。全球纯镍供应仍过剩，库存处于高位且持续累库，中期过剩趋势难以扭转。假期LME镍价大幅下跌，按照当下汇率折算至国内约为12000元/吨。节后开盘沪镍将大幅下跌，不过12万的镍价成本支撑较强，继续下跌空间或有限。而且节前印尼限制镍矿的消息不断，节后仍存炒作该政策可能，关注镍价底部反弹机会。节后若镍价大幅下跌，不锈钢价格将跟随下挫，不过镍铁价格坚挺，不锈钢下方亦存成本支撑；若节后国内重启两会政策预期炒作，亦关注不锈钢低位反弹机会。

　　锌：★☆☆（低库存下锌价有支撑关注正套机会）

　　春节假期期间，海外宏观情绪反复，整体上主要受美国关税政策影响，市场对有色金属需求前景有所担忧，伦锌下探回升。具体来看，截止2月4日，LME3月锌收于2812.5美元/吨，较节前基本持平。春节期间LME库存持续下降至176,425吨，较节前下降10225吨，回至23年11月水平，降幅主要来自于新加坡、巴生仓库。受计价影响，内外盘价差或有扩大，按目前价格，国内节后开盘或有低开，但锌整体受影响较小，基本面仍有托底，加上我们认为，国内或有快速出台刺激政策应对关税带来的负面影响，如加快降息等，将改善市场风险偏好，因此整体对锌价继续保持乐观，重点关注节后下游复工速度及国内库存去库斜率。

　　铅：★☆☆（基本面强支撑铅价表现较强）

　　假期期间，伦铅表现相对较强，截至2月4日收于1969.5美元/吨，较节前涨幅1.55%。库存方面，春节期间，伦铅库存较节前共去库1650吨至220875吨，回到24年11月水平，整体处于历史相对高位。而节前国内铅锭社会库存整体维持去库，节前三周共去库0.43万吨，整体库存处于历史中下水平。从国内供需来看，原生铅与再生铅企业计划于春节期间轮班生产，供应端减产放假情况少于消费端，预计春节后铅锭或有一定累库，但因物流停运因素，铅锭累库或主要体现在冶炼企业厂库。而从节前需求来看，虽然1月一直有下游某大型企业减产检修预期，但整体去库仍超预期，且整体下游开工率仍良好，节前一周下游铅蓄电池企业周度开工率仍达72.77%相对高位。24年12月铅蓄电池出口持续保持较高景气度。而供应端，废电瓶偏紧将提供周期性支撑。因此整体上，我们认为短期铅价供需矛盾未明显累积，年后政策加码下需求仍有较好预期，因此建议继续考虑逢低布多。

　　氧化铝：★☆☆（过剩趋势明显，氧化铝期现弱势难改）

　　假期期间海外现货成交价格继续回落。国内西北地区大雪天气对短期运输带来一定干扰，但铝厂均备有安全库存，增加氧化铝库存的意愿不高。铝厂运行产能也无显著变化，氧化铝消费持稳。而氧化铝产量则随运行产能增加而继续攀升。近期海外现货价格也不断下跌。国内外供应均转松，国内过剩趋势较明显，且一季度仍有较大投产计划。过剩预期强烈，氧化铝期现价格弱势难改。建议适量空单持有。

　　锡：★☆☆（基本面驱动弱，宏观主导下锡价区间震荡）

　　美元指数高位回落，隔夜外盘金属全新收涨。LME三月期锡价涨1.09%至30270美元/吨。假期期间库存有一定攀升，不过总体库存不高。假期期间部分冶炼厂停产，除春节假期因素外锡矿供应不足也是主要原因之一。不过大型冶炼厂多维持正常运行。节后消费预期尚可。总体看短期供需基本面矛盾不突出，期货盘面更多受宏观情绪影响。美国关税政策仍待明确，假期期间海外锡价或反复波动。操作上建议谨慎观望。关注后期缅甸锡矿恢复情况，宏观面变化仍需密切关注。