工业硅：供需双弱，或震荡运行

　　1月17日，Si2503主力合约呈反弹走势，收盘价10885元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋1.87%。从基本面来看，西南开工处于历史低位，北方存在小幅减产，下游多晶硅节前备货基本完成，其他环节也多以少量刚需采购为主，市场延续供需双弱格局，目前暂无明显单边驱动，盘面或将阶段性步入震荡行情，主力合约参考区间10500-11000。策略上，前期空单可逐步逢低止盈。

　　多晶硅：库存压力有所缓解，盘面或有支撑

　　1月17日，PS2506主力合约呈反弹走势，收盘价44940元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋1.84%。从基本面来看，多晶硅生产企业均处于降负荷状态，厂库压力已有所缓解，工厂挺价情绪较高，使得现货较为坚挺，据硅业分会了解行业降负荷生产至少维持至一季度末，预计对盘面存在支撑。策略上，维持逢低做多思路。

　　铝:氧化铝反套收敛建议适时止盈，铝市年前仍有回调可能但整体保持偏多配置观点

　　美国经济数据超市场预期，美联储官员发言偏鸽，市场对联储降息转向偏乐观，国内政策释放积极信号，以旧换新持续刺激市场消费。氧化铝运行产能提升，远期仍有新投产能落地，后续氧化铝生产供应预期过剩，海内外现货市场报价持续下跌，期货-现货基差收敛，期货近月价格快速下跌向远月合约价格靠近，氧化铝生产完全成本在3500元/吨左右，远月合约价格贴近成本支撑。铝土矿、氧化铝近期价格支撑走弱，成本小幅坍塌但中长期来看电解铝生产成本核心支撑已发生上移，据SMM最新数据，电解铝生产成本在19218元/吨，中游冶炼端利润逐步修复，临近年关，电解铝运行产能环比小幅下降但仍保持开工高位，下游需求企业开工率下行，淡季消费需求偏弱。

　　氧化铝近远合约价格反套收敛接近生产成本支撑，远期有供应过剩预期价格偏弱运行，近期跌幅明显短期建议前期空单择时止盈，铝市处于利润修复驱动价格偏强运行，供应高位需求现实疲软，短期仍有回调可能，中长保持偏多配置观点。

　　锌:锌价反弹空间有限

　　随着春节假期临近，下游采购需求整体减弱，前期锌价下跌曾短暂刺激下游备货情绪，但市场活跃度持续度较低。沪锌盘面价格出现反弹，贸易商为促进销售进一步下调升水，然而现货市场成交表现不及预期。国内社会库存绝对水平处于历史低位，期货库存低位拐入累库，TC价格抬升，但冶炼端利润改善有限，1月份检修、复产和提产同步进行，预计产量环比12月增加1-1.5万吨。海外矿端仍存在不确定性扰动，国内又处于季节性淡季，锌价缺乏上行支撑，短期价格反弹但空间有限。

　　锡：维持高位震荡

　　当前宏观仍有较多不确定性，“特朗普交易”及通胀预期交易将有所切换，国内经济延续弱复苏，两会前小作文依然会扰动市场情绪。今年国内锡锭产量数据来看，缅甸锡矿停产影响暂未传导至冶炼端，但考虑到原料矿端供应仍偏刚性，仍需密切关注原料市场的最新动态。临近春节假期，锡市供需双弱背景下，价格驱动有限，短期或继续维持高位震荡，波动参考24.5-25.5万。

　　铜：短期存调整压力，回调适当补库

　　(1)库存：1月17日，SHFE仓单库存15191吨，减24吨；SHFE周库存88796吨，较上周五增10118吨；LME仓单库存260075吨，减175吨。

　　(2)精废价差：1月17日，Mysteel精废价差2853，收窄110。目前价差在合理价差1461之上。

　　综述：宏观面，美国新一届政府即将上台，在美元走强，潜在关税上调预期的背景下，铜价面临的宏观环境依然存在较大不确定性。国内经济延续弱复苏，两会前小作文依然会扰动市场情绪。产业面，临近春节假期，铜价持续反弹至偏高位对下游年前备库情绪形成一定抑制，周内库存如预期转增对价格支撑有所减弱，预计短期价格存在调整压力，主波动参考75000-76500。操作上，建议价格波动区间下沿适当补库。

　　镍：印尼镍矿消息扰动，但弱基本面制约镍价上行空间

　　宏观方面，美国12月核心CPI数据意外降温，美联储降息预期上调，海外宏观情绪好转，关注特朗普上台后的政策动态。镍矿方面，据外媒报道，印尼能矿部一高级官员表示2025年印尼镍矿石开采配额设定在2亿吨左右，如果矿产商未能遵守环境和其他规定，可能会削减配额，该政策可能导致下半年印尼镍矿供应不足，目前印尼镍矿现实供应状态偏松，并且该政策能否被践行尚无定论，因此对短期镍价主要起的是情绪支撑作用。原料方面，硫酸镍仍处于供需双弱状态，成本支撑走强。供需方面，精炼镍仍处于过剩压力中，临近春节，下游陆续放假，镍消费趋淡。综合而言，印尼缩小镍矿开采配额消息为镍价带来一定提振，但精炼镍基本面偏弱制约镍价上行空间，短期镍价或在122000-132000区间震荡，操作上临近春节，建议观望为主。

　　不锈钢：期价或震荡企稳为主

　　镍矿方面，印尼能矿部一高级官员表示2025年印尼镍矿石开采配额设定在2亿吨左右，如果矿产商未能遵守环境和其他规定，可能会削减配额，由于该消息影响的下半年镍矿供应预期，并且该政策不一定被践行，因此对不锈钢价格主要起一定程度地支撑作用。原料方面，不锈钢厂对镍铁维持压价，1月16日华南某钢厂最新镍铁成交价格940元/镍（到厂含税），印尼铁，成交数万吨，交期3月。供需方面，临近春节，部分不锈钢厂逐步启动减停产，而下游已陆续放假，交投氛围转向平静，不锈钢步入春节前供需皆趋弱状态。截至1月16日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存88.97万吨，周环比下降1.65%。综合而言，印尼镍矿供应扰动为不锈钢带来一定支撑作用，而不锈钢基本面步入春节前供需趋弱状态，节前期价或震荡企稳为主。

　　铅：步入供需双弱状态，铅价或窄幅震荡

　　原料方面，铅精矿交投氛围清淡，废电瓶市场货源较少，不过再生铅炼企原料库存处于偏宽松水平，废电瓶供需矛盾并不突出。原生铅方面，中金岭南韶关冶炼厂检修结束，但某些冶炼厂逐步减停产放假，预计原生铅供应边际减少。再生铅方面，近日环保因素未再带来明显扰动，但冶炼利润亏损问题使今年再生铅炼企春节减停产放假力度明显增加。需求方面，近期下游电池厂节前畏跌慎采，以刚需采购为主，下周电池厂陆续放假，铅市消费将继续走弱。库存方面，截止2025年1月16日全国主要市场铅锭社会库存为4.39万吨，较1月13日减少0.2万吨，较1月9日减少0.07万吨。综合而言，下游电池厂将陆续放假，再生铅冶炼厂在利润亏损状态下春节减停产放假力度增加，铅市正在步入春节供需双弱状态，铅价或窄幅震荡。

　　贵金属：美联储降息预期小幅上行，沪金价格反弹

　　上周五夜盘，沪金跌0.39%至639.50元/克，上周累计上涨0.99%；上周五夜盘沪银跌1.41%至7763元/千克，上周累计下跌0.30%。上部分美联储官员鸽派讲话推升市场降息预期，美联储理事沃勒表示，如果未来通胀数据继续表现良好，美联储可能会在今年上半年再次下调利率，不完全排除在3月份进行降息的可能性。CPI数据公布后，低于预期的核心CPI数据一定程度上强化了对于美国通胀仍在降温的信心，市场预期美联储可能在6月附近进行一次25bp的降息。美国零售环比增速下滑，核心CPI意外降温，推升美联储降息预期，沪金价格短线偏强震荡。