【铜】

　　本周宏观环境整体中性，国内流动性有所收敛但有降准预期支撑，海外方面市场聚焦下周特朗普上台后的政策落地。供应端来看，国内年底冶炼厂冲产量，且因统计周期的原因，12月单月产量环比抬升近10万吨。消费端来看，本周下游备货基本结束，下游企业下周开始陆续进入放假模式，预期开工率有较大幅度下行。库存方面，本周国内社库小幅累积，整体预期进入累库阶段。再生铜方面，国内反向开票政策继续落地，年底前再生铜继续将集中释放需求支撑供应，但下游买盘与订单受放假影响相对偏弱。价差方面，本周市场受到继续川普无差别加关税10%的消息影响，LME0-3合约与cmx主力合约之间价差持续维持500美金左右高位，部分南美货源预期向北美流转。

　　【铝】

　　供给变化不大，留意进口情况，电解铝可能的生产变动。周度需求环比下滑，淡季需求。库存端，1月超季节性去库，留意库存拐点到来。本周行业运行产能平稳运行，去库超预期，原废铝替代，需求淡季。短期成本下移，如果铝锭累库较少，铝内外反套和月间正套最好的时机可能在旺季。

　　【氧化铝】

　　矿石方面，本期国内矿石价格主稳个涨。山西地区矿石整体供应仍较紧缺，河南三门峡地区矿山政策管控犹存，矿山开工仍受限制，区域内企业多依靠外采矿石及自身库存周转，且春节临近，部分矿山有休假计划，届时北方地区国产矿石供应局面或将更加严峻。进口方面，几内亚发货稳定，2024年底至2025年初单周发运3854Kt。本期国内氧化铝市场价格加速下行。期内持货商继续甩货减轻压力，铝厂压价采购意愿依然强烈，北方市场成交价格进一步走低，目前北方地区现货成交价格已跌破4000元/吨。

　　【锌】

　　本周锌价宽幅震荡。供应端，本周海内外TC低位加速回升，进口TC上升10美元/干吨，冶炼利润持续改善。11月海外矿进口环比提升，12月海外锭进口也陆续到港。国内冶炼厂12月预计环比增量超1万吨。需求端，镀锌和氧化锌开工率有所回落，下游补库;海外现货升贴水下滑10%左右，需求转弱。国内社会库存小幅去化;海外库存高位下滑。展望后市，TC持续修复+进口窗口打开供应宽松预期犹存;但现实面社会库存仍处于较低水平，现货紧张情绪可能伺机而动。中短期建议观望，关注宏观情绪可能激起的现货端变化;长期震荡偏空。

　　【镍】

　　供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，现货升水维持。库存端，海外镍板小幅累库，国内小幅累库。短期宏观层面国内刺激政策落地影响减弱，基本面维持偏弱，近期传印尼25年镍矿配额在2亿吨左右，短期宏观影响减弱后预计偏弱震荡。

　　【不锈钢】

　　供应层面看，1月产量季节性小幅下滑。需求层面，整体刚需为主。成本方面，镍铁、铬铁短期有企稳迹象。库存方面，本周锡佛两地库存维持，交易所仓单小幅去化。基本面整体维持偏弱，近期受印尼镍矿配额偏紧预期带动有所走强；月差方面，建议暂时观望。

　　【铅】

　　本周维持供需双弱，铅价弱势。供应侧，报废需同比偏弱，废电瓶原料和铅精矿均偏紧，但需求弱使原料仍显宽松，1月关注冶厂放假检修计划和环保检查；11月精矿开工和进口均降低。需求侧电池出口订单恢复，下游电池厂备货基本完成，消息传1月下游开工不及往年。市场交投冷淡，精废价差触0，LME库存存压，沪铅去库有限。新年以旧换新政策持续，动力和启停电池需求有转旺预期，但总体消费偏弱，带动接货和交割不及预期，订单仅维持刚需。目前原再生铅需求均弱，精废价差50，主要供应长单，散单接货极弱、成交差。本周部分厂商年前备货补库带动局部紧张、价格反弹，关注下周开始停运对局部的供需影响。预计铅价震荡，小幅反弹。

　　【锡】

　　本周锡价宽幅震荡，主要跟随宏观情绪。供应端，锡矿进口金属吨下滑有限，云南地区矿端边际小幅转紧。矿端加工费低位保持，预计1月产量同比小幅下滑。海外，印尼因雨季矿山产量有所下滑，影响12月出口量同环比皆有下滑;1月出口已有少量通过许可，预计季节性减量相比往年会减少。需求端，部分焊锡厂预计1月中旬开始放假，进入年终补库阶段。库存端，海内外震荡持平。短期，国内锭端小幅减产，印尼出口量较少，年前基本面预计尚有支撑，但价格若过高终端基本不接货，上行空间亦有限;中长期，警惕年后佤邦复产炒作和印尼恢复，建议高位适当做空。