如果问起对今年市场的体验和印象，也许不少人下意识的回答是：“磨人”。近期市场再现波动，红利类资产仍继续调整，借此机会回答下大家关心的问题

Q1：品质价值是如何进行选股的？市场波动下如何操作？

身为一名坚定的价值派老将，温宇峰在投资中讲究规则化和严格的估值纪律，比较看重自由现金流，DCF现金流折现模型是他最主要的框架，也是投资规则化的基础。

DCF模型的背后，其实是一种防御力非常强的价值选择。用直白的话来说就是：当行业发展变窄的时候，总有公司先被淘汰，但有很强的企业竞争力、有很好的资产负债表和现金流的公司会活下来。并且在实际操作中主要考察三大因素：1）公司有没有增长？2）公司创造自由现金流的能力强不强？3）公司分红意愿高不高？

在仓位管理上，目前把仓位分成了基石、战略、策略、战术四个维度，分别对应着不同的持有期限，再根据市场情况适时调整比例，以确保组合永远处于攻守兼备的状态。由于追求绝对收益的投资目标，结合汇添富品质价值混合2023年年报和2024年一季报，可以发现温宇峰在2023年末和2024年初大幅提高了组合的债券持仓占比，最终将此类资产的配置权重从2023年第三季度的不到5%提升至2024年第一季度的接近30%，有效抵御市场波动。

“当市场波动的时候，很重要的是管理自己的情绪。”温宇峰说，任何投资想取得好的回报，要有一个“因为”，重点是把“因为”和“所以”之间的关系说清楚，当“因为-所以”兑现的时候，在某个时点就特别耀眼。如果股票的投资逻辑“因为、所以”足够坚强，当别人卖出时，他张开双臂欢迎。

 Q2：对后市的看法及研判？

在对后续市场的研判中，温宇峰比较赞同摩根士丹利经济学家邢自强的观点。邢自强认为，如果一个经济体想要实质性去杠杆，实际的GDP要超过实际利率水平，所以当前国内政策应该围绕再通胀（政府需要采取行动支持总需求），再平衡（通过刺激消费使经济达到更好的平衡），重组（重组地方债务和房地产公司的不良资产），改革（国有企业和财政改革）和重振民营企业信心五个角度进行布局。（资料参考：首席经济学家论坛，《邢自强：如何打破“看衰中国经济论”》，2023/9/7）。

在具体的行业上，温宇峰相对并不担心高股息股票出现交易性下跌的风险，除此类股票整体估值依然很低限制了其跌幅下限外，其稳定分红的性质也为组合贡献了可预期的现金回报。具体到行业上，主要关注银行证券、石油石化、环保、低估消费等。

同时温宇峰正积极拓宽股票池深度，力求增加出口受益型股票的储备。这一方面基于对美国经济软着陆的预期（不会给全球经济带来系统性风险），一方面基于对过去30年日本上市公司的研究——出口导向型日企的股价在日经225指数整体下跌时，依然可能维持较好的长期涨幅。

$汇添富品质价值混合(OTCFUND|017043)$

基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。本基金可投资港股通标的，其中投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

#上半年六大行个人房贷缩水超三千亿##固态电池概念延续强势 你看好吗？##九月基金投资策略##李大霄：珍惜2800点以下的短暂时光##8月你的基金收益如何？#