$博时富发纯债债券C(OTCFUND|018098)$先给没时间细看的小伙伴总结一下今天发布会：

这虽然是一个梗，但还真的代表了当前各路投资者的心态，投债券的觉得今天会议什么都没承诺，利好债券。买股票的又觉得财政部各种表态，行情应该稳了。本次会议究竟说了些什么？对后续市场有什么影响？今天我们掰开了一点点来说。

会议内容划重点：

地方债务风险整体缓释，化债工作取得阶段性成效；

财政部将发行特别国债支持国有大型商业银行补充资本；

中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间；

拟一次性增加较大规模债务限额 置换地方政府存量隐性债务。

此次会议主要就是这几块内容，并且提到了后续会继续发债来补充商业银行资本、化解地方债务以及推动房地产止跌回稳。

就我个人来说，我认为市场对更大规模的财政刺激的乐观情绪会持续，时间节点是到10月21日的人大常委会验证预期。尤其是银行、地产、教育、消费都是直接的受益板块，今天这个会等于明说是要一把把地方债务问题、银行资本金问题和房地产库存问题都用中央财政加杠杆来解决的架势。

当然权益并不是我擅长的方向，就说这么多。今天我们聊的重点，还是围绕此次财政会议对利率债和信用债的主要影响。

对利率债的影响

目前可以预期到的是，后续财政部将会继续采取发行特别国债、大规模化解地方债务等宽松财政政策。尤其是从此次发布会财政部部长的发言来看，甚至用到了历史最大规模这样的字眼。

如果特别国债或地方债的大规模发行导致债券供给大幅增加，这可能对短期内利率债的价格产生下行压力，尤其是当市场需求无法完全吸收新增的债券供给时，将会导致收益率的进一步抬高。

而从好的方面来看，如果财政政策带来流动性宽松，利率债的需求可能上升。特别是国债和政策性金融债，因其风险低和流动性好，通常被视为避险资产，流动性充裕时，资金可能流向这类低风险资产。

另外从会后利率债的走势我们也可以看出来，就像文章开头说的那样，此次会议对利率债的影响还是相对偏中性的。

对信用债的影响

从信用债的维度来看，今天这个发布会应该算是一个比较大的利好。前期信用债走弱的一个主要原因是地方政府债务风险较大，尤其是市场对城投债的偿还产生顾虑，债券价格走弱。另一方面LPR不断下行，导致银行存贷款利差缩小，以及经济走弱之下，银行不良率提升，导致的商业银行信用债利率走高。

城投债：

而此次财政部会议明确了拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。这将有助于降低市场对信用风险的担忧。例如，地方政府债务的化解能够缓解地方政府融资平台（LGFV）和相关企业的偿债压力，市场对这些主体发行的信用债的信心可能提升，信用利差缩窄。高收益信用债（尤其是城投债和地方融资平台债券）将受益，收益率将会下降，对应信用债的价格上涨。

简单来说就是政府明确兜底了地方债务，那么大家不用担心城投债还不上了，自然价格就起来了。

商业银行债：

另一方面今天会议中也提到了财政部将发行特别国债支持国有大型商业银行补充资本。政府通过发行特别国债筹集资金，并将这些资金注入国有大型商业银行，能够有效地补充这些银行的核心一级资本。通过提高银行的资本充足率，银行能够增强抵御金融风险的能力，同时增加信贷投放，从而更好地支持实体经济发展。

这个市场其实有点复杂，但是我们做投资不用知道银行要怎么服务实体经济。我们只需要知道，补充核心一级资本可以有效让商业银行有更多的缓冲应对可能的金融风险，如不良贷款或市场波动。特别是在全球经济不确定性加剧的背景下，增强银行的抗风险能力可以维护金融体系的稳定性，避免金融危机的传染效应。风险降低了，自然发行的债券大家也敢买了，价格自然也就上去了。

估计上面说了那么多，大家都有点看懵了。最后来个省流版总结：

利率债（中性）：短期内可能受到债券供给增加的压力，但若宽松货币政策配合，长期看利率债可能表现较好。

信用债（利好）：财政政策可能缓解地方政府及相关企业的信用风险，改善融资环境，信用债（尤其是城投债和高收益债）的市场表现有望得到提振。

下周怎么操作？

今天的会开完，牛哥的整体交易思路又得跟着政策改变了。之前计划加的利率债先缓一缓。倒是之前看不上的信用长债后续可能要起来了，周一先把信用长债的仓位加起来。如果财政部真能如发布会说的那样，后续去做补充商业银行资本、兜底地方债务这些动作，那么信用债一定会有一轮牛市行情出现。

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