持续关注新政执行力度 积极财政政策推动企业向好

01 权益市场十一月回顾

11月市场风格偏向中小市值，A股市场受益于政策，整体表现平稳，港股和美股表现不佳。全月，上证综指上涨1.42%，创业板指上涨2.75%，沪深300上涨0.66%，中证500下跌0.84%，中证1000上涨1.18%，中证2000上涨3.96%，恒生指数下跌4.4%，纳斯达克中国金龙指数下跌3.51%。行业板块方面，11月商贸零售、传媒和纺织涨幅前三，国防军工、家电和建材跌幅前三。

经历了前两个月政策助力，市场成交量维持1.5万亿以上，流动性较为充沛，同时市场对未来1年展望的信心仍需提高。可以看到中证2000为首的中小市值目前比较活跃，而和经济关联度较大的蓝筹大盘股表现相对温和，但整体市场表现仍属相对平稳。

11月美国总统选举结果揭晓对市场扰动明显，特朗普的种种极限政策影响了市场刚升起的复苏预期。

02 权益市场十二月展望

由于美国新总统会于明年1月上任，在各种声音交织下12月的市场波动可能会比较剧烈。

在经济核心指标中，通胀、汇率、经济预期、出口、国内消费和产业政策仍然是关注的重点，9月底新政的执行力度更是焦点。相对于经济大盘，股市反而存在相对更多的可能，我们可以看到一些产业较为明显地出现了触底反弹的形势，行业自发和政策推动的供给侧改革正在悄然发生；随着财政支出恢复，一些企业感受到更积极向好的变化；还有一些行业目前持续呈现出的趋势。

我们认为，应该始终保持积极乐观的心态，在犹豫中找寻机遇，在彷徨中发现美好，因为在股市中，乐观者前行。我们始终在新兴领域挖掘优质成长，在传统行业挖掘细分龙头，我们积极筛选优质公司，不押注单边主题和单一赛道，一如既往坚持均衡配置、攻守兼备的投资理念，为投资者选择估值合适的优秀个股做好资产配置。

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政策预期兑现 债市年末抢跑

03 债券市场十一月回顾

11月资金面维持宽松。月初，央行通过公开市场操作净回笼流动性，资金面整体较为宽松，但资金分层现象延续。在连续净回笼后，资金面边际收紧，资金价格小幅抬升，DR007上行17BP至1.72%。中旬，央行公开市场转为净投放，资金面转为宽松，DR007位于1.7%附近窄幅波段。下旬，央行公开市场延续净投放，资金面继续宽松，资金分层现象有所减弱。全月DR007价格先上后下，存单市场收益率小幅下行,1年期股份行存单收益率下行10BP至1.84%。

现券市场方面，收益率下行为主。上旬，海外大选和人大常委会落地，增量政策基本符合预期，债市利空落地，现券市场整体下行。中旬，住房交易税收新政出台，债市收益率小幅反弹。下旬，债市供给落地，地方债发行放量，阶段性影响债市，随后市场收益率转为下行。月末市场利率定价自律机制工作会议召开，审议通过了《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》，进一步引导银行负债成本下行，债市收益率大幅下行。全月10年期国债收益率下行10BP至2.02%。

04 债券市场十二月展望

供给利空落地叠加交易盘博弈配置资金抢跑，10年国债收益率下破2.0%，收益率刷新低点。短期内，配置盘“资产荒”的逻辑较难证伪，但当前位置已然新低，市场博弈情绪进一步加重，央行是否会重新出手干预成为了新的博弈点。政策方面，12月中央经济工作会议和政治局会议即将召开，预期对2025年经济目标和政策导向有更为细化的指导，配置资金可关注后期政策落地情况，政策效果稳定后择机参与，投资者可保持耐心。

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#股市上涨能否促消费？#

数据来源：Wind，截至2024.11.30。

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