十一月，信用债市场有所回暖，城投债信用利差下行14.91BP，产业债信用利差下行11.27BP（数据来源：DM，统计区间：2024.11.01-2024.11.30）。一级市场，十一月信用债整体供给增加，总发行2.00万亿，环比增长35.72%，同比增加17.05%，净融资4205.28亿元，环比增加12.82%，同比增加77.03%(数据来源：Wind，统计区间：2023.11-2024.11)。

城投债：

根据Wind数据，城投债发行与偿还方面，11月城投债发行3542.55亿元，总偿还3633.55亿元，净融资为-90.99亿元，月度净融资继续在低位徘徊，且由正转负。1-11月，城投债净融资-3767.44亿元。

城投债信用利差方面，11月各评级信用利差呈现整体下行趋势，AAA级信用利差从11月初的68.61BP下行至月末的56.03BP，AA+级信用利差从11月初的78.21BP下行至月末的62.43BP，AA级信用利差从11月初的130.6BP下行至月末的107BP。1-11月，各评级城投债信用利差下行趋势于三季度末四季度初出现波动，AAA级信用利差下行13.57BP、AA+级信用利差下行25.96BP、AA级信用利差下行84.73BP。

11月，城投债利差均呈现下行趋势，但与之前不同的是，弱资质城投债修复力度不及上一轮化债，仍需观察。投资方面，可选择有配置价值的中长久期，且流动性较好的城投债进行配置，不建议进行资质下沉。

银行二永债

据Wind数据显示，商业银行普通债发行与偿还方面，11月总发行1018亿元，总偿还1175亿元，净融资为-157亿元。1-11月，商业银行普通债净融资3040.45亿元。商业银行次级债发行与偿还方面，11月总发行1646亿元，总偿还1041亿元，净融资为605亿元。1-11月，商业银行次级债净融资为7312亿元。

信用利差方面，11月商业银行各类信用债利差小幅下行，其中，商业银行普通债信用利差从11月初的24.97BP下行至月末的21.64BP，商业银行二级资本债信用利差从11月初的102.79BP下行至月末的100.36BP，商业银行永续债信用利差从11月初的88.22BP下行至月末的80.91BP。1-11月，商业银行普通债、二级资本债、永续债信用利差下行，普通债信用利差下行2.96BP、二级资本债信用利差下行53.25BP、永续债信用利差下行59.09BP。

11月，商业银行普通债净融资由正转负，同时，商业银行各类债券信用利差在大幅上行后转为波动下行。1-11月，银行二级资本债和永续债信用利差均有明显下行，机构配置力量相对较强，未来可重点关注。

地产债

据Wind数据显示，国央企地产债发行与偿还方面，11月总发行444.67亿元，净融资为35.37亿元。1-11月，国央企地产债净融资276.75亿元。

民企地产债发行与偿还方面，11月总发行36.30亿元，净融资为27.28亿元。1-11月，民企地产债净融资-169.89亿元。

信用利差方面，国央企AAA级地产债信用利差从11月初的85.32BP下行至月末的73.14BP，国央企AA+级地产债信用利差从11月初的126.71下行至月末的116.27BP，民企AAA级地产债信用利差从11月初的252.66BP下行至月末的229.77BP。1-11月，国央企AAA级地产债信用利差下行13.35BP、国央企AA+级地产债信用利差下行36.38BP、民企AAA级地产债信用利差下行530.275BP。

值得关注的是，11月民企地产债的信用利差稳步下行，继续走出独立行情，而国有企业地产债的信用利差下行幅度远远少于民企地产债，可以看出，民企地产债纾困路径已经较为明确，其利差或将持续压缩。地产行业信用利差在持续修复，AAA级民企地产债在做足安全垫的情况下值得继续挖掘，国央企地产值得进一步关注。

煤炭债

据Wind数据显示，煤炭债发行与偿还方面，11月总发行473亿元，总偿还289.77亿元，净融资为183.73亿元。1-11月，煤炭债净融资-261.96亿元。

信用利差方面，11月各期限煤炭债利差大幅下行，1年期煤炭债信用利差从11月初的63.37BP下行至月末的50.87BP，2年期煤炭债信用利差从11月初的74.16BP下行至月末的51.15BP，3年期煤炭债信用利差从11月初的64.05BP下行至月末的53.31BP。1-11月，1Y、2Y、3Y期煤炭债信用利差分别下行3.48BP、16.17BP和12.07BP。

11月，煤炭债净融资为正，信用利差波动中下行，表现较好。行业方面，11月煤炭行业供给环比大幅减少，同比大幅增加。进入11月，需持续关注电煤消费是否有所好转及钢铁行业景气度修复情况。煤炭债配置方面，可优先配置短久期，待其收益下行博取资本利得后切换至长久期。

钢铁债

据Wind数据显示，钢铁债发行与偿还方面，11月总发行118亿元，总偿还162.94亿元，净融资为44.4亿元，钢铁行业融资额月度由正转负。1-11月，钢铁债净融资346.52亿元。

信用利差方面，11月各期限钢铁债信用利差大幅下行，1年期钢铁债信用利差从11月初的67.67下行至月末的60.22BP，2年期钢铁债信用利差从11月初的84.10BP下行至月末的66.5BP，3年期钢铁债信用利差从11月初的95.38P下行至月末的78.19BP。1-11月，1Y钢铁债信用利差上行3.43BP，2Y、3Y期钢铁债信用利差下行20.13BP、16.38BP。

11月，钢铁债净偿量由正转负。二级市场方面，各期限钢铁债信用利差大幅下行。11月，钢铁行业前期去库影响下库存压力尚可，但当月钢铁高炉开工率及钢厂盈利率均明显回落，显示当前行业景气度仍相对较低，需持续关注基建、房地产运行情况及钢材出口变化。投资方面，11月2Y期钢铁债供应较为丰富，且利差表现略好于1Y和3Y期钢铁债，总体来看，在钢铁行业中，2Y期钢铁债可选较多，同时利差适中，流动性也较好。

$兴华兴盛纯债A(OTCFUND|021736)$

$兴华兴盛纯债C(OTCFUND|021744)$

$兴华安启纯债A(OTCFUND|020211)$

$兴华安启纯债C(OTCFUND|020212)$

$兴华安裕利率债A(OTCFUND|016658)$

$兴华安裕利率债C(OTCFUND|016659)$

$兴华兴利债券A(OTCFUND|021517)$

$兴华兴利债券C(OTCFUND|021518)$

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