大家好，我是辣评君。

（一）美联储降息25BP

北京时间周四（12月19日）凌晨，美联储降低联邦基金目标利率25BP，至4.25%-4.5%，符合市场预期，但这次降息被称为“极为鹰派的降息”。之前我们也聊过，市场对12月降息的预期很一致，有分歧的是明年的降息路径，鲍师傅一通发言，让分歧显著倒向了更鹰的一边。

简单来说，全面上调对2024、2025年的GDP、PCE、核心PCE预测，下调失业率预测，还上调了长期联邦基金利率（类似利率中枢，从2.9%到3%）。市场原本预期明年还会降息两次，议息会议后，减少为一次。

本来只降息两次已经是出人意料的高利率了。在九月份的时候市场还预期2025H2联邦基金利率会达到2.75-3.0%水平，现在的预期是4-4.25%，比三个月前整整高了125BP。

……

（二）各类资产的反应

截图截至北京时间20日0:10左右，包括了今晚开盘后的变动，所以和以下说的涨跌幅可能不完全对得上。

【美债】

美债狂飙，不过和国内收益率向下狂飙不一样，美债是收益率向上。2年期美债收益率上行11.4BP，10年期美债上行12.7BP。

辣评君之前在美联储也在“以我为主”？美元债基回撤到位了吗？文章里聊过的降息+利差均值回复两个角度利好美债（资本利得为主）的逻辑在减弱，昨天一道简单的算术题：美债配置价值正在显著提升 聊的票息收益+汇率对冲两个角度建议增配美债的逻辑进一步增强。考虑到市场普遍担心特朗普上台之后的再通胀风险，现阶段的美债久期选择上，短债（可以当作持有到期资产）可能优于长债（还要显著考虑利率变化带来的资本利得波动）。

在中债收益率快速下行的背景下（昨天才回调了一天，今天30年期又回到2%以下了），美债是一个良好的替代。另外中债下行导致中美利差拉大，还会带来汇率的压力，美债还能同时起到对冲汇率风险的作用。这两层逻辑都指向增配美债。

【汇率】

美元显著走强，离岸人民币汇率一度接近7.33，创下2023年11月以来的新低，欧元、澳元同步新低。美元指数上升至108上方。

举个夸张的例子，美元指数在里根时代曾经从1980年的83上涨到1985年的164，相当于美元对其他货币平均翻了一倍。当下的人民币没有这么大的贬值空间，在可预见的未来离岸汇率到8已经是大部分人想象的极限了，但一些其他货币就不一定了，比如欧元的贬值空间可能就更大。

【加密货币】

鲍师傅表示“美联储既不允许也无意持有btc”，btc短线大跌5.7%。

【商品】

原油、黄金在议息会议后均跌超2%。美联储作为全球货币政策的最重要变量，货币扩张是否能和美国的财政扩张形成共振，是决定黄金后续空间的重要因素。如果未来出现了一些风险，引发需要进一步宽松的预期，可能会推动黄金进一步向上突破。这里的“风险”是指美国经济上下滑、硬着陆之类的风险，不是地缘政治类型风险，地缘政治风险反映在金价上，一般来的快去的也快。而美国经济疲软的风险，从鲍师傅的发言来看，概率又降低了。

【美股】

标普跌近3%，纳指跌超3%，道指十连阴（1974年来最长连跌日），但是今天开盘之后又在继续缓慢上涨。大家心心念念的回调终于来了，但是可能也只是意思一下。无论之后怎么走，都建议至少不要梭哈，无论是时间上和行业板块方向上。

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（三）再聊下A股

最近很火的豆包概念，火到字节都跑出来辟谣了，说市面上流传的很多数据都是夸大甚至虚构的。

小作文满天飞，确实不好分辨。但有一个数据是真的，“豆包通用模型的日均Token已经超过4万亿”，这是12月18号的火山引擎Force原动力大会上字节自己说的。按照11月日活用户900万的数据口径，每天人均消耗44万Token。

正常使用是不会消耗这么多的，何况900万用户也不可能每个都是重度用户。所以更有可能是还有B端用户正在大量使用Token，照这个速度发展下去，明年可能就是日均百万亿Token级别的水平。熟悉大模型的朋友们可能有感知，豆包的技术能力不见得多么独树一帜，但是如果靠高举高打的模式+强大的商业化能力（而且定价还便宜）把生态闭环给培养起来了，那可能就没有其他玩家的机会了。腾讯、阿里这些其他巨头，看到字节这么猛，不知道会不会感觉到威胁，转头加码军备竞赛。

A股大盘层面又是平淡的一天，全A成交额14649亿元，好消息是比周三的13755亿放量了894亿。

行业上9涨22跌，通信+3.3%，电子+1.8%，计算机+1.75%涨幅前三，主要还是AI算力方向。食品饮料-1.3%，煤炭-1.96%，商贸零售-2.05%，跌幅前三。

……

（四）再更新下整体配置观点

后续方向上，A+H内部仍然看好红利和科技，推荐整体仓位25-30%左右，剩下的仓位可以平均分配到黄金、美股、固收。黄金应当处在新一轮3-5年定投的收集筹码初期，所以这部分仓位实际上也并不是打满的。美股仍然推荐平均分配定投标普、纳指，看起来很偷懒，但是投资不是种田，多劳不一定多得（注：这句话是从某著名大v那里拿来的，不是辣评君原创），懒人办法也可能是好办法。固收方向上最近两天都在讲美债对中债的替代逻辑，除了持有到期收益率差异还有汇率对冲的逻辑（黄金、美股也都有汇率对冲效果，所以人民币计价来看，能容忍的波动其实还更大一些）。

马上要跨年了，辣评君估计也会写一篇年度总结+新年投资展望之类的内容，整体观点应该也和以上差不多吧。

今天就先说这么多吧。各位有什么关心的内容或话题，欢迎多留言。

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