1、一段话介绍今天上午的债市？

答：先给大家汇报下，昨天跟表韭纯纯的债的情况，昨天下午虽然利率债大幅下行，但高等级、短期限的信用债和同业存单收益率还是上行的，所以全市场的短债基金主要以下跌为主，但纯纯的债增配的3-5年利率债表现较好，昨日组合上涨0.03%，没能抄到大底。

不过今天市场继续呈现修复的迹象，所以目前来看，跟投的择时还是顺利的，组合今天仍处于本轮的发车中，大家可以瞅瞅。

......

今天市场的热点，在于央妈资金的投放，今天有9950亿元的一年期MLF到期，与此同时，央妈投放了近9600亿的7天期逆回购，是史上第二高的单次投放，相当于基本对冲了到期的MLF。

妈妈，又爱了你一次。

从行为的角度分析，一方面体现出央妈关注到MLF到期对市场的冲击，有意降低资金的波动；另一方面也是一贯的货币政策安排——利用短期限、价格更低、更能左右市场、更能及时传达政策意图的OMO，来替换期限更长、价格更高的MLF。

但即使如此，今日市场的资金，仍然是比较紧张的。

明面上，大家可以在炒股软件看到的，银行间隔夜回购还在1.8%以上，7天回购还在2.2%以上，都是去年下半年以来最高的价格区间；明面以下，非银机构的隔夜成本依然在4-5%之间，也就是说，对几乎所有机构而言，目前依然处于债券收益率和融资成本倒挂的局面。

而资金紧张的背后在于，除了MLF到期外，今天还面临缴税、缴准的冲击，更重要的是，春节将近，对银行系统而言，春节前至少会有1-2万亿的现金流出（大家拿去包红包），如果央妈不投放的话，则资金面可能持续紧张，大行出钱会比较谨慎。

这块浙商FICC昨天的日报也有写到：

“仅从资金面看，尚不能完全确定资金紧张的阶段已经结束，资金利率很快会回落至较低的位置。

周三及后续还有大量MLF到期、春节走款影响，银行体系资金波动仍然会比较大，传导至非银后资金面波动并不会小。

如我们此前报告分析，隔夜利率维持在相对偏高位置的可能性并不低，持续的负carry会影响交易行为，交易周期的短期化势必导致债券收益率在短期内的来回快速震荡。”

但即使债券收益率和资金倒挂，资金成本依然高企，但利率债却依然比较坚挺，昨天下午到今天上午延续下行，这里面，还是有几层考虑。

第一，是预判资金紧张是阶段性的；

第二，是担心未来“非市场化”的jianguan，可能导致买卖债券受限，使得持仓的机构倾向于捂盘；

第三，更核心的，我认为，还是开门红信贷需求不足的情况下，地方debt年初发行重启偏慢，机构欠配的因素，特别是农商行，年初以来，仅仅两周，已经净买入利率债超过2500亿。

而另一面，股票市场也在调研这块，通过统计可以看到，调研对象都是中小的城农商，且大家都对开门红的信贷投放最为关注：

“今年以来，A股8家上市银行合计接受近百家机构调研，均为上市城商行和农商行。“开门红”信贷投放进度、2025年全年信贷投放策略及重点领域、资产质量趋势、分红政策等成为机构关注的焦点话题。”。

1.1、补充个小知识点。

补充一个小点，评论区大家经常问。

就是为何债券的现券走势，和国债期货、债券ETF走势不一致。

比如今天，30年国债下行不到1bp，应该说只是“小涨”；

但国债期货，却大涨了0.5%；

30年国债指数ETF，511130，更是大涨超过0.6%，下图。

why？

原因其实很简单，因为国债期货和债券相关的ETF，都是交易到每天的15点，但债券的现券会交易到更晚，所以，对于国债期货和债券相关的ETF而言，他们今天上午的价格变动，反映的是昨天下午15点开始，到今天上午，区间内现券的价格变动。

由于昨天下午15点后，债券收益率加速下行，所以积累了比较多的“盘后涨幅”，在今天上午开盘后，叠加了进去。

2、央妈今天干了啥？

答：今天有11亿的逆回购、9950亿的MLF到期，央妈投放了9595亿的逆回购，净回笼了接近360亿。

央妈OMO大额投放，但今天缴税、缴准、MLF到期，资金面继续紧张，银行间隔夜回购利率1.83%，7天回购利率2.2%，交易所隔夜回购利率到了2.72%。非银的融资成本还要更高。

3、今天谁在买债、谁在卖债？

答：基金买入，其他机构都在卖出。   

4、银行存单怎么样？

答：市场预期税期过后资金面缓解，昨日大幅上行后今天有所回落。

5、短债（信用债）怎么样？

答：昨天下午利率债大幅下行，今天信用债补涨。

6、利率债怎么样？

答：继续下行，长端利率债再次来到了历史最低位置附近。

7、今天债基能收蛋不？

存单指数基金：可以。（1个蛋=1bp=0.01%的收益）

短债基金：可以。

其他纯债基金（中长期信用债）：可以。

长期限的利率债指数基金：可以。

8、今天的投资建议是什么？

今天，纯纯的债，还在发小车车中，本次为期两天，大家可以瞅瞅。

9、表韭纯纯的债。

答：昨天，虽然下午利率债修复，但是信用债，特别是短端的高等级信用债下跌，所以全市场大多数短债基金和存单指数基金都呈现下跌。

由于纯纯的债本次调仓增配了3-5年利率债，表现不俗，昨日净值上涨0.03%。

......

所有相关的信息，看这里，《从0到1，何跟投一个纯债组合》。

再说明一次，表韭纯纯的债，已在天天基金上线哈。

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