1、产品概况

注：（1）本报告所指报告期为2023年1月3日至2024年12月31日，下同。 （2）本产品业绩基准为中证全指。中证全指由上海交易所、深圳交易所和北京交易所市场符合条件的股票和存托凭证组成，综合反映了A股市场的整体表现。

2、报告期产品净值表现

注：（1）本报告所指报告期为2023年1月3日至2024年12月31日，成立以来期间为2019年8月12日至2024年12月31日。

注：（1）业绩基准=中证全指，指数含义见上文。

注：（1）业绩基准=中证全指，指数含义见上文。

3、投资组合报告

注：（1）调仓效果等于=某品种加仓至今涨幅-某品种减仓至今涨幅，调仓效果＞0，调仓对组合贡献正收益，调仓效果＜0，调仓对组合贡献负收益。

注：（1）标红为新进重仓基金。（2）安信稳健增值混合A定位为类现金资产。

4、管理人报告

4.1 组合与市场回顾

2024年，对我来说是跌宕起伏的一年。主动七侠整体的表现不尽如人意。全年兜兜转转却只有不到1%的收益率，相当于白忙一场。

2024年开年，市场延续了2023年下跌的惯性，微盘股暴雷、雪球爆仓的风险事件层出不穷，带领上证指数一度下探到2635点的年内最低位。不过1月陆续传出中央汇金大手笔增持宽基ETF，为反弹埋下伏笔。2月初市场便迎来V形反转。4月21日，“新国九条”发布，最高层关于资本市场的改革高屋建瓴，切中要害，给市场注入一针强心剂，助推反弹行情一直持续到5月末。其实在上半年主动七侠的表现还是可圈可点的，不仅下跌时小于指数，反弹时也基本跟上了节奏，上半年相对中证全指跑出了6.74%的超额收益。

但进入三季度，情况急转直下。其实这段时间并不缺政策利好，“新国九条”中提到的具体改革开始落地执行。为什么市场表现那么差，主要有两个原因：一是国内经济数据低迷，市场光看到政策一条接一条，但经济数据迟迟不好转，难免心里没底；二是漂亮国的经济数据太好，低通胀高增长，直接导致美联储提前开启降息周期，一来二去资金纷纷用脚投票，东学西渐。三季度也是中美市场分化最严重的时候，到9月份市场已经进入流动性枯竭导致的螺旋式坍塌。这段时间主动七侠努力控制回撤，甚至在9月中旬市场最低迷时拉大了相对中证全指的超额收益。

但大A永远不按套路出牌，924注定是A股历史上载入史册的一天。这一天央行联合三部委召开新闻发布会，宣布一篮子实打实的救市措施，市场直接进入“疯牛”模式，上证指数两周涨30%。主动七侠之前积攒了9个月的安全垫一周就被抹平了。国庆后到11月初的第二轮上攻使组合进一步落后指数，而这一个多月的差距是决定性的，即便最后两个月指数出现高位震荡回调，也没能扭转组合落后的表现。

诚然，我将自己较为保守的投资理念带到了主动七侠管理中，并对在牛市中跑输指数有一定心理准备。但是“924”后如此大幅的跑输还是让我始料未及。复盘下来，有两个原因导致了这个结果。

第一个原因是仓位太低。主动七侠目前采取“底仓+波段”的资金分配模式。占7成的底仓始终不动，问题主要出在另外3成波段仓位。这部分波段仓位我只设置了2个加仓点，而且对应的都是极端回撤情形，所以大部分的市场下跌都很难触发加仓机会。而且基金本身也不是满仓，导致我“924”之前的仓位只有67%左右，弹性远弱于满仓的指数。

第二个原因是配置方向不对。主动七侠除了5只全市场（包括海外）基金，还包括医药、资源、消费3只主题基金，当这3个方向表现都不好时，组合落后也就很正常了。不幸的是，2024年正是这样的情况。在申万31个行业中，医药生物2024年收益率-14.3%，喜提倒数第一，食品饮料收益率-8%，排名倒数第四，作为资源类的代表行业有色金属和煤炭表现略好，分别处于15和17名，但也只是平均分的水平。而医药生物和有色金属是主动七侠的前两大重仓行业，合计占比40%。

投资就是如此残酷，熊市时亏的少，辛辛苦苦积攒的优势，一阵突如其来的行情后就荡然无存。颇有种学渣寒窗苦读三年但被学霸随便复习下就超过了的无力感。在这前所未有的行情面前，我确实是学生，确实有太多需要跟市场先生学习的地方。

4.2 2025年展望和计划

虽然2024年的结果很痛苦，但好的一面是问题暴露出来了，这就给了我改进的机会。但改进并不意味着寄希望于提前预判和运气。我相信没有人能做到在“924”前谨小慎微，“924”后突然变得极度乐观，能做到这样的人，与其说是股神，不如说是精神分裂患者。盈亏总是同源的，我只能从机制上下手，尽量让组合变得更加合理。

针对仓位不够灵活的问题，可以增加波段仓位的加仓点数量，使之更类似“网格交易”的做法，即便是一般级别的波动也能捕捉到。也可以增加长期底仓比例，2024年上证指数的涨幅是12.67%，而单单9.24政策出台的这一周就涨了12.81%，换句话说，错过这周今年基本就白干了，所以闪电劈下时，保持在场还是很重要的。而提高长期不动的底仓的比例能减少我犯下牛市踏空错误的概率。

针对配置板块的问题，我暂时没有很好的想法。摊大饼式的配置不是好方法，因为这样就失去了主动配置的意义，还不如买一个宽基指数，而且这样做顶多只能“跑平”市场，而不能“跑赢”市场。如果所有的产品都选择全市场基金，摒弃按行业选基的思路，也未必能解决问题。公募基金素有抱团的习惯，在上一轮牛市吃药喝酒、新能源成为核心资产，无论标榜什么主题的基金，大都逃不过配置上述板块，所以单根据历史投向进行分散，在牛市时未必拿的是个分散的组合。而且我始终相信，以一年为维度的热点行业很难把握，但如果把时间放到五年、十年乃至更久，能找到一些商业模式更优的、具有明显超额收益的行业，医药、消费、资源大概率就在其中，只是时候未到。#1月你有哪些操作计划？##2024年终总结与2025年展望#$安信稳健增值混合A(OTCFUND|001316)$$交银趋势混合A(OTCFUND|519702)$$中泰玉衡价值优选混合C(OTCFUND|016090)$