热点速递

1、经济基本面

1）以美元计，中国2024年12月出口同比增长10.7%，前值增6.7%；进口增长1.0%，前值降3.9%；贸易顺差1048.4亿美元，前值974.4亿美元。12月外贸数据超预期，对美出口因低基数效应增长15.3%，抢出口现象仍存在，需关注其持续性。科技产品进口强劲拉动整体进口增长转正，而大宗商品表现较为分化。特朗普政府上台在即，关注新的关税政策对外贸的后续影响。

2）央行公布2024年12月金融数据：新增人民币贷款9900亿元，前值5800亿元；社融规模28575亿元，前值23262亿元；

M2同比7.3%，前值7.1%；M1同比-1.4%，前值-3.7%。社融略超预期，得益于政府债支撑和企业债券同比少减。信贷受企业中长贷拖累同比少增，实体融资需求维持弱势；居民短贷略少增，与政策刺激和开年冲量相关，居民中长贷和票据融资同比多增。M1降幅缩窄，从非银存款大幅多减推测，可能与规范同业存款相关。

3）国家统计局发布2024年12月经济数据：

（1）2024年，实际GDP增长5%；四季度GDP同比5.4%，前值4.6%；

（2）12月规模以上工业增加值同比增6.2%，前值5.4%；

（3）1-12月固定资产投资同比增3.2%，前值3.3%。其中，1-12月房地产开发投资同比-10.6%，前值-10.4%；

（4）12月社会消费品零售总额同比增3.7%，前值3%；

（5）12月份，全国城镇调查失业率为5.1%，前值5%。

从12月数据来看，工业生产增长显著，与生产PMI表现契合，其中制造业产出同比增长7.4%，但公用事业和采矿业增速放缓。零售方面，以旧换新补贴提升了家电和通信设备的增长，而非耐用品如服装和饮料则有所下滑。固定资产投资年增长3.2%小幅低于预期，制造业和基建投资增速放缓，地产投资投资增速仍面临一定转正压力。

2、政策面

中国人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75。这是2023年7月以来首次上调该参数，该调整是央行及外管局稳汇率的举措，释放了货币当局坚决稳定汇率的决心，进一步稳定外汇市场预期。

市场展望

1、债市表现

1Y、5Y、10Y、30Y国债收益率较上周五分别变动6.6bp、-0.4bp、2.6bp、4.0bp至1.26%、1.43%、1.66%、1.92%，曲线整体上移呈现熊平。

2、后市展望

定价债市的基本面逻辑未变，从资产价格表现可以看出，市场风险偏好维持在偏低状态，资金面的扰动有望在央行的呵护下逐步减少，但在资金与主要期限现券收益率倒挂的背景下，资金交易的确定性强于瞬息万变的资本利得。经过本轮的调整过后，现券的性价比较之前在提高，曲线有望随着资金牵引短端下行而趋陡峭。本周需要关注央行维稳跨年资金面的操作，以及特朗普政府上台宣布的相关政策。

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