截至上周五（1月17日），伦敦现货黄金报收2702.12美元/盎司，上周累计上涨12.36美元/盎司，涨幅0.46%。上周金价小幅上涨，金价最高上行至2702.12美元/盎司，最低下探至2,662.48美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态： 美国12月PPI、核心CPI低于预期，降息预期有所升温，上周金价小幅收涨。本周特朗普正式进入新任期，相关政策主张可能带来市场扰动，短期美元指数居高的背景下，金价可能震荡，且波动可能有所放大。中长期美联储开启降息周期+ “去美元化”趋势对金价依然构成利好，加上中国央行时隔半年连续2个月增持黄金， 12月增持规模较11月环比增加，对市场的多头情绪可能有一定提振。可持续关注、考虑逢低布局。

经济数据方面，美国12月CPI同比/环比公布值2.9%/0.4%，预期值2.9%/0.4%，前值2.7%/0.3%； 美国12月核心CPI同比/环比公布值3.2%/0.2%，预期值3.3%/0.3%，前值3.3%/0.3%；美国12月PPI同比/环比公布值3.3%/0.2%，预期值3.5%/0.4%，前值3%/0.4%； 美国12月核心PPI同比/环比公布值3.5%/0，预期值3.8%/0.3%，前值3%/0.4%；美国12月零售销售环比公布值0.4%，预期值0.6%，前值0.7%；美国12月零售销售(除汽车与汽油)环比公布值0.3%，预期值0.4%，前值0.2%；美国1月11日当周首次申请失业救济人数(万人) 公布值21.7，预期值21，前值20.1；美国12月工业产出环比公布值0.9%，预期值0.3%，前值0.2%。

美国12月PPI、核心CPI低于预期，降息预期有所升温。美国12月CPI同比增2.9%，符合预期，高于前值的2.7%，受能源价格反弹影响。剔除食品和能源项之后的核心CPI同比增3.2%，低于预期和前值的3.3%。核心服务项同比增速为4.4%，低于前值的4.6%，仍是通胀的主要支撑。其中住所项同比增速为4.6%，低于前值的4.7%，房租通胀粘性有所下降。核心商品项同比增速为-0.5%，高于前值的-0.6%。美国12月PPI同比增3.3%，低于预期的3.5%，前值为3.0%。此外，美国12月零售销售环比增0.4%，为2024年8月以来新低，低于预期的0.6%，前值由0.7%修正为0.8%。根据联邦基金利率期货，1月降息概率从上周的2.7%下降至0.5%，至25年底降息幅度由上周的29bp升至38bp。

美国候任财长贝森特出席参议院听证会，发表对华、关税、财政和货币政策等观点。当地时间1月16日，美国候任财长贝森特出席参议院财政委员会的听证会，要点如下：1）关于中国：其形容中国是“世界史上最不平衡的经济体”，“他们正处于严重的经济萧条之中”，认为中国没有解决国内问题，而是“试图通过出口摆脱当前的经济困境”。在出口管制方面，表示特朗普政府将继续积极对美国输华商品实施出口管制，“我们应该对任何可用于人工智能、量子计算和监控以及芯片的产品进行非常严格的筛查”。2）关于关税：支持特朗普的高关税政策。其表示特朗普的关税计划包含多种目的，包含将打击不公平贸易行为、增加美国政府收入并增加美国在一系列国际事务中的谈判筹码。此外，其淡化了关税对通胀的影响，3）关于减税：强调延长2017年以来的特朗普减税政策。其表示“当今最重要的经济问题”是延长特朗普在2017年实施的针对个人和企业的减税政策。如果不能延长对个人和企业的减税，将引发美国的“经济灾难”。4）关于货币政策：支持美联储独立性，维护美元全球地位。其坚定支持美联储在货币政策上的独立性，坚称特朗普政府也会将尊重美联储的独立性，并必须确保美元仍然是世界准备货币。5）关于财政政策：强调削减支出、解决预算赤字。其保证在任期间“美国不会拖欠债务”，同时明确拒绝支持立马取消联邦债务上限的呼吁，但表示，若特朗普想取消联邦债务上限，他将与总统就这一想法进行合作。6）关于俄乌冲突：加紧对俄石油制裁。其表示，只要美国石油产量增加，就可以对俄罗斯石油实施更严厉的制裁；并且只要特朗普提出要求，将百分之百地同意加大制裁力度。

加沙停火换俘协议生效，以方表示保留重返战场的权利。加沙地带停火协议将于当地时间1月19日上午8时30分生效。以色列总理内塔尼亚胡18日晚发布了一段视频讲话，称停火协议第一阶段为“临时措施”，并强调如果协议下一阶段无法实现，以军保留恢复作战的权利。以方称美方承诺，如有必要，以色列将拥有重返战场所需的武器，并称以色列将“以新的方式和强大的力量”实现这一点。埃及外交部透露，以色列将释放1890余名巴勒斯坦被扣押人员，以换取哈马斯在加沙停火协议第一阶段释放33名被扣押在加沙地带的人员。 

周点评：美国12月PPI、核心CPI低于预期，降息预期有所升温，上周金价小幅收涨。本周特朗普正式进入新任期，相关政策主张可能带来市场扰动，短期美元指数居高的背景下，金价可能震荡，且波动可能有所放大。中期美联储开启降息周期的趋势对于金价构成一定支撑。此外，中国央行时隔半年、连续2个月增持黄金，对市场的多头情绪可能有一定提振。持续关注特朗普任职后的政策主张。

长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。可持续关注、考虑逢低布局。

本周关注重点：周一（1月20日）特朗普宣誓就职新一任美国总统；周三（1月22日）美国12月谘商会领先指标环比；周四（1月23日）美国1月18日当周首次申请失业救济人数(万人)；周五（1月24日）美国1月Markit制造业/服务业/综合PMI初值，美国1月密歇根大学消费者信心指数终值。

行情监测

黄金现货：截至上周五（1月17日），伦敦现货黄金报收2702.12美元/盎司，上周累计上涨12.36美元/盎司，涨幅0.46%。上周金价小幅上涨，金价最高上行至2702.12美元/盎司，最低下探至2,662.48美元/盎司。

CFTC持仓报告

美国商品期货交易委员会(CFTC)1月14日黄金持仓数据显示：COMEX黄金投机净多头头寸由上一期（12月31日）的247,629手上升至279,363手，净多头头寸增加。

沪金与伦敦金走势

美国利率水平及通胀预期变化

机构观点

近期，黄金投资服务公司BullionVault和摩根大通预计，2025年金价将上涨至3000美元/盎司。BullionVault的研究主管AdrianAsh表示：“投资者对2025年的黄金和白银持乐观态度，因为他们对地缘政治和政府债务持悲观态度。”他强调了黄金作为对冲风险的作用。

摩根大通分析师预计，如果美国的政策以提高关税、加剧贸易紧张局势和增加经济增长风险的形式变得“更具破坏性”，金价将获得更大动能。

KCMTrade首席市场分析师蒂姆沃特尔表示：“我们看到避险资金流动有所增加，这对黄金有利。”“美元的任何回调都可能成为金价突破的催化剂。”经纪公司MindMoney首席执行官朱莉娅.汉多什科表示：“全球趋势将继续发挥重要作用，并继续推动黄金市场向前发展。黄金将逐渐成长，全年内出现稳定的增长价值。”

然而，高盛近日发布报告称，因美联储降息幅度或小于预期，下调了2025年金价目标价，由此前的3000美元/盎司下调至2910美元/盎司，预计2026年中期金价才能达到3000美元/盎司。高盛认为，黄金价格将受投机需求下降和央行购金需求增加的相互作用，使得其在过去几个月内维持在一个区间内波动，央行的购金需求正成为长期支撑黄金价格的关键力量。

每周打分及点评

打分：6.5

点评：短期强美元的背景下，金价可能震荡，且波动可能有所放大。中长期金价的支撑逻辑依然较为坚挺，可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。

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