大家好，我是刘庭宇。今日，沪金主力合约升破645元/克，再次刷新历史新高。

近期美国通胀预期和降息预期反复变化，但都没有改变黄金的上涨趋势，我们认为黄金与美债实际利率的相关性正在减弱。全球央行购金是一个长期趋势，中国央行时隔半年重启购金，其他新兴市场国家购金的力度也超出预期，对金价的长期中枢形成重要支撑。我们认为当前市场对降息的预期有些过度悲观，后续美国经济企稳并不会一帆风顺，降息的次数可能超出市场预期；而全球货币政策宽松带动全球实际利率下行，特朗普上任后其政策或引发二次通胀、赤字率上行和全球经济不确定性上升，因此我们认为今年黄金的上升空间仍不容忽视。

 同时，近期年报业绩预增喜报浮出水平，黄金股指数前十大成分股中已有近半数企业发布了2024年度业绩预增公告，净利润增幅均在50%以上，这些金矿公司业绩的增长主要得益于“量价齐升”：2024年在全球央行购金趋势、美联储及各国央行进入降息周期、地缘局势紧张下，金价持续创新高，以及产量的增长和成本控制措施的有效实施，黄金股行业整体呈现出强劲的业绩增长势头。

龙头金矿公司产量持续增长中，2025年黄金产业公司的业绩值得期待。当前龙头金矿公司按市盈率估值计算仍处于历史中枢下沿，当前的黄金股估值隐含了较多对于金价的悲观预期，后续估值修复可期。若金价反弹则黄金股可以展现出显著更高的弹性，有望体现“金价放大器”的作用。

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