在去年，我们有提到，头部的国产电动车品牌，将逐步打开国内以及出海的高端市场，盈利能力将普遍迎来加速向上；互联网垂类平台的经营增速将更明显地超越传统龙头；新消费各行业的龙头将进入国内的高端市场，并在海外的布局上获得进展。

如今进入2025年，各方面的四季度数据也逐步出炉，我们通过各项数据看到当前中国制造业发生了很多创新和变化，整体是持续向上的发展趋势，这也得益于去年AI技术跨越式的进步。我们从四季度的实际情况来看，头部新势力车企继续在新车和订单数据上面表现强势，现金流与毛利率水平普遍继续好转，在自动驾驶领域获得了更快速的迭代，消费者对智驾的认可度和使用率也越来越高。与此同时日系和德系的相关车企，财务报表下滑严重，不断爆出裁员停产等消息。互联网这边，在四季度我们看到平台之间经营出现了分化，传统的大厂和以性价比为特点的平台，增速都感受到了更明显的压力，而高质量内容的垂类平台经营增长较为稳健。同时我们看到 AI 技术发展对行业的影响越来越大，多个车企表示要增加AI 算力投入的力度，并在延伸布局 AI 相关的软件应用和人形机器人等业务。扫地机的头部企业也做出了带机械臂的版本，产品形态离家庭服务机器人又进了一步。

站在2025年初，我们展望全面，我们预计车企之间的智能化进展将剧烈分化，以头部车企逐渐达到L4 级别自动驾驶能力作为标志性事件，消费者购车将更倾向于智能化优秀的品牌，这将让市场集中度提高；互联网纯类平台的经营增速仍然将优于行业，同时我们关注线上与线下联动的即时零售与服务类消费；我们全年依然看好新消费龙头，依靠他们的创新，不断向社会提供更优质的消费供给，才是解决当前消费力不足的最好途径。

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