在全球经济格局持续演变与国内经济结构深度调整的背景下，2025 年的经济与金融市场走势备受瞩目。本周二长安基金年度策略会，我们邀请了国盛证券首席经济学家、宏观首席分析师熊园博士和长安基金固定收益部、专户投资部部门总监，基金经理李坤总来深入剖析经济基本面、政策走向、债务问题、国际关系影响、债市行情及居民资产配置策略，帮助投资者把握市场脉络、制定合理投资计划，让我们一起来看看吧~

经济基本面：稳中有变，修复前行

2025年经济增长预期设定在5%左右，政策层面将延续积极态势，财政与货币双宽松助力经济发展。经济增长主要靠三点：一是政策逆周期调节力度显著增强，预计降准2-3次、幅度75-100BP；降息2-3次，幅度至少40BP。二是随着政策发力，居民收入和预期改善，消费有望稳健复苏，经济内生修复动能仍存。三是科技创新不断取得新进展，产业结构持续升级、产业链供应链优势显著，推动经济迈向高质量发展。

回顾2024年，经济数据呈现出鲜明特征。实际GDP同比5.0%左右，名义GDP增速近4%，供给端工业生产与出口表现强劲，增速维持在5% - 6%，制造业和基建投资也保持9% - 10% 的较高增速。然而，需求端相对疲弱，地产投资负增长，消费、CPI、PPI修复空间仍然较大。

政策布局：精准发力，护航经济

2025年，稳增长的主抓手应是扩内需。其中包括中央加杠杆步伐加快，货币和财政政策双宽松为财政扩张、债务置换及流动性管理提供坚实保障；促消费以旧换新等举措直击消费痛点，激发消费潜能；稳地产聚焦收储政策优化，筑牢市场稳定基石；拉基建加速项目筹划实施，实物工作量提升；强产业聚焦新质生产力培育，推动产业升级，助力经济发展。

货币政策在2025年仍将延续宽松主基调，降准降息操作可期，持续疏通利率传导渠道，确保资金精准滴灌实体经济，稳固汇率与资金面平衡。财政政策提高财政赤字率，专项债管理优化，特别国债与专项债协同发力，为经济增长注入强劲动力。

债务置换：化解风险，重塑格局

化债方面主要有三点值得关注：首先，化债思路发生了变化，“防风险、促发展并重” 成为主旋律，且向经济大省倾斜，为经济增长与风险防控寻得新平衡。其次，化债节奏值得关注，特殊再融资债发行与偿还的时间差，可能会对流动性造成扰动。再有，化债会对社融结构造成影响，若特殊再融资债用于偿还存量信贷，会导致信贷减少、政府债券增加，拖累信贷表现，对于信贷社融的分析需要综合考量。

目前化债成效突出，有效缓解减轻地方流动性压力，债务管理迈向透明化、规范化，风险防控与经济发展协同共进。对于固收投资而言，信用与估值风险显著缓释，但债券收益率随之下行，高息资产稀缺性加剧。投资者应敏锐捕捉区域经济复苏信号，挖掘潜在投资机遇，在风险可控前提下实现资产保值增值。

中美关系：风云变幻，影响深远

特朗普重返白宫，中美关系再临挑战，贸易摩擦、科技封锁持续升级，地缘政治博弈等原因，冲击中国出口产业，出口份额面临下滑压力，人民币汇率亦承受贬值重压。在此背景下，国内政策聚焦提振消费、提升投资效率、扩大内需，强化科技创新引领，优化对外开放策略，积极应对外部冲击。债市受中美利差等影响，在政策与现实预期中博弈，短期内政策托底支撑债市，但基本面改善预期或引发债市深度调整，一季度前后市场不确定性显著增强，投资者需保持高度警惕，灵活调整投资策略。

债市行情：牛途延续，波折前行

2024年债市牛市行情波澜壮阔，10 年国债利率大幅下行 88BP 至 1.68%，背后是弱基本面、宽松货币政策预期与强劲机构配置需求的合力驱动。迈入2025 年，债牛根基尚在，但边际变化悄然浮现。货币宽松力度或超预期，央行对于汇率的容忍度可能加大，资产荒的格局可能延续，有利于推动债牛。但是，中央加杠杆可能超预期、赤字率或创新高，降息后提前还贷改善使资产荒边际缓解，大规模化债可能会对流动性等造成扰动，需要保持关注。综合判断，2025年债市整体乐观基调不改，但波动在所难免，利率走势预计呈倒N型波动。

居民资产配置：多元布局，攻守兼备

低利率环境下资产配置策略需要区分低利率是由何种因素导致。若源于超宽松货币与低通胀且经济基本面稳固，股票资产有望迎来价值重估；反之，经济下行压力下债券、黄金、货币基金等避险资产则成为避风港。展望中国经济有望逐步企稳，货币政策宽松延续，利率低位运行，居民资产配置可顺势而为，适度提升股票配置比例，捕捉经济增长红利，同时配置黄金对冲潜在风险，优化资产组合风险收益比。

固收类产品作为居民理财稳健基石，涵盖货币型、中短纯债型、长期纯债型及固收 + 产品等多元品类。2025年债市向好为固收投资营造有利环境，投资者应依资金规划与风险偏好进行选择。稳健型投资者可侧重货币型与中短纯债型产品，锁定稳健收益；风险偏好较高者不妨关注固收+产品，在严控风险前提下博取超额回报，实现资产长期稳健增值。

风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对投资做出任何判断或倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。

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