大家好，我是阿热。

周五凌晨，OpenAI的CEO Sam Altman宣布了两个大消息。

一个是，ChatGPT用户可以有o3-mini的免费试用机会，并且付费会员将享有更多使用额度。

另一个是，首个智能体产品——Operator研究预览版正式亮相。

这个智能体的介绍是：OpenAI首款真正模拟人类操作网页浏览器的AI助手，能够自动完成预订旅行住宿、餐厅预约和在线购物等复杂任务。

对于一般用户，好消息是，它能帮你自动网购，但坏消息是，它比较容易翻车。

发布会上的演示刚开始还算顺利，但中后期连环失误，甚至未能成功加载相关网页。或许是为了确保演示成功，眼瞅着工作人员输入的提示词越来越长。

虽然发挥还不尽如人意，但至少AI老大哥再一次向世界展示了这个高速发展的行业进入了一个新阶段。

事实上，2025年伊始，人工智能行业已颇有“山雨欲来风满楼”之态。

业界在产品端一直在缠斗，马斯克去年年底在X上推出Grok聊天机器人，最近又推出独立Grok应用。

行业现在“热钱”涌动，资本对抗也更加激烈。1月22日，谷歌向Anthropic追加10亿美元投资。而此前就有消息说Anthropic正在谈判，即将融资约20亿美元，公司估值或将达600亿美元；OpenAI在2024年10月完成66亿美元融资后，公司估值达到1570亿美元，并将向软银出售价值约15亿美元的股票。

另外，前几天传的沸沸扬扬的“星际之门项目”（The Stargate Project），是由软银、OpenAI、甲骨文和MGX等共同发起，据说将在未来四年投资5000亿美元，在美国为OpenAI建立新的AI基础设施，将确保美国在AI领域的领导地位。

消息面上到此为止，接下来说点对于产业链的想法。

未来AI主要有两类机会：

一类是数字化的AI应用，也就是AI智能体（除了周五OpenAI发布了PC版智能体Operator，昨天智谱也发布了智能体GLM-PC1.1，竞争还是很激烈的）。

一类是物理AI系统，代表有智能驾驶、人形机器人等等。

从业绩兑现度来看：AI硬件>AI应用；

从产业进展和市场空间来看：AI应用>AI硬件。

不知道大家发现没有，这段时间市场上对于AI的炒作也在悄无声息地变化，从算力导向上下游两头，分别是芯片制造端和应用端。

现在的资金更多走向了应用端的硬件部分，其逻辑是无论应用怎么变，卖铲子的公司总是很好的。端侧有AI手机（比如果链）、机器人、AI玩具等，都是最近大家经常能在话题榜上看到的概念。

但炒作归炒作，应用性价比还是高于硬件的。毕竟如果没有AI应用爆发，那么AI硬件就是泡沫；如果AI应用爆发，从拥挤度、弹性等等角度来看，应用的性价比都是好于AI硬件的。

最关键的是产业范式的转移，自从OpenAI推出o1，scaling方式从训练转移到推理，从那以后，美股软件整体走势要好于硬件。

（图：美股从24年年初到11月底，软件和半导体的赛跑，来源信息平权） 

24年前三个季度硬件+24%，软件+10%；但Q4已经是软件+19%，硬件-4%。而o1正式版于2024年12月5日发布，正好契合软件反转的节点。

AI在23年那会儿还在卷算力硬件，先打好地基才能考虑应用，但现在已经进入了下一阶段，应该是应用推着硬件走，应用端上的需求反过来引导硬件有具体方向上的迭代。

投资A股AI应用，本质还是美股科技映射。23年英伟达发力，国内算力股跟随启动，应用端是国内的强项，这块的行情是可以想象的。

老美这轮应用牛市的主要逻辑是公司基本面好，传统业务稳扎稳打，同时AI增量业务带来了估值和故事，最后引导向业绩。美股科技股处于牛市，有了AI业务的逻辑加持，叠加业绩边际改善，股价大涨，是从故事→股价→业绩的流程。

例如，创立了近20年的社交平台Reddit，其与OpenAI合作、24年8月收购AI初创公司Memorable AI，并且在24年12月正式推出AI驱动的搜索工具“Reddit Answers”。去年 3 月在纽交所完成上市，并在上市后的第三季度实现首次盈利，到目前股票已涨到上市首日开盘价的 350% 左右。上市成功、首次盈利和股票暴涨的无外乎来自AI智能体方面的进展。

AppLovin推出基于大语言模型的AI广告引擎AXON 2.0，能够自主学习和优化广告投放策略，从数据上看显著提升了广告的每千次展示安装量（IPM），试玩广告的IPM提升了250%，动态视频广告的IPM提升了200%。

其财务表现也很出色，2024年AppLovin的广告业务收入持续增长，Q3收入达到12亿美元，同比增长38.6%，净利润达到4.3亿美元，同比增长299.9%。其软件平台业务（广告等）收入占比接近2/3，调整后EBITDA利润率高达78%，显示出其在广告投放效率和客户ROI优化方面的显著优势。

另附一些其他已落地AI应用的公司。

从选股逻辑来看，一个是人力成本的替代，一个是场景和数据。

AI智能体如果能取代人类50%的生产力，那么对于公司的人力成本节约是巨大的。

另外，美股B端AI应用爆发早于C端，最核心的逻辑是传统软件公司有丰富的应用场景和数据，只需将场景AI化就能实现巨大的转化。

大家也都知道现在科技股估值飘得厉害，但现在产业趋势和股价趋势起来了，在热衷于各种AI概念炒作的大A市场这里，不会完全看估值的，更多的是看你的故事够不够漂亮。

更何况，国内部分公司也开始有AI相关业绩反馈，比如金山办公WPS AI付费用户超百万；万兴科技纯AI创新产品今年前三季度收入约4000万元，说明产业趋势的逻辑还是站得住脚的，并非完全的空谈。

产业趋势与题材炒作不同的点在于，产业趋势会给企业带去实实在在的业绩增长、给行业带来翻天覆地的变化。譬如，当年新能源爆发的时候，大家跟踪最紧的就是上游材料的价格、新能车的销量等。

增量多少决定了alpha有多少，剩下的beta是交给市场的。

关于今周五的大A。

龙年倒数第二个交易日，A股大面积上涨，资金一般在年前无心恋战，在这样的背景下能有周五这样的成交量是难能可贵。

周五是一个个股普涨的局面，称之为年前红包行情也不为过。周五的上涨，会在心理上起到一个安慰作用，也被坊间戏称是老乡别走的手法。

最近这两天川宝各种举措把全球资本市场搅得天翻地覆，不过昨天说了句，希望可以不必对中国加征关税（虽然后半句提到还是把这个当成一种制衡力量，但是媒体都默契地没有写在标题上），估计也是周五市场太平的原因之一。

行业上，互联网板块+4.12%、软件开发+4.01%、文化传媒+3.03%，后三是公用事业-0.68%、房地产开发-0.59%、中药-0.53%。

消息面上，中国银行说，计划未来五年为人工智能全产业链各类主体提供合计不低于1万亿元专项综合金融支持，虽然是银行放贷，不过市场还是比较给面子的，周五AI方向涨得不错。

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