年初以来，债券市场整体表现疲弱，核心矛盾是流动性显著紧于预期。年前机构抢配资产，预期了年初资金利率降低到1.5%以内，但实际上年初最低也在1.6%以上，尤其是年前两周资金面显著紧张，尽管每天下午大行会投放，但次日上午再度紧张。内在因素可能是同业存款自律机制执行初期，银行存款面临压力，比如12月的非银存款大幅缩水。

流动性对央行投放的依赖度提升，而央行一方面顾虑汇率，另一方面密切关注长债交易风险，实际的投放量看来是不够的。所以节后央行的态度非常关键，这可能从节后第一周的流动性状况可以看出端倪。

短期来看，交易节后银行流动性的逐步改善，不管央行态度如何，正常节后银行体系的存款回流依然是存在的，但是今年同业存款的扰动可能会持续到3月，整体流动性的改善是确定的，但是节奏上应该会较以往更长。

从中期来看，我们依然看好央行在一季度末某个时间点重新开启资产负债表的扩张，并逐步修复这一轮调整中受影响比较大的短端资产，包括：存单、商金、短利率。

$华安添荣中短债A(OTCFUND|012242)$

$华安添荣中短债C(OTCFUND|018223)$

$华安安浦债券A(OTCFUND|006337)$

$华安安浦债券C(OTCFUND|006338)$

$华安月月鑫30天持有债券发起式A(OTCFUND|019806)$

$华安月月鑫30天持有债券发起式C(OTCFUND|019807)$

$华安中债7-10年国开债A(OTCFUND|007228)$

$华安中债7-10年国开债C(OTCFUND|007229)$

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