截至昨日（2月4日），伦敦现货黄金报收2,841.40美元/盎司，较节前（1月27日）累计上涨101.65美元/盎司，涨幅3.71%，再创历史新高。春节期间金价大涨，金价最高上行至2,841.40美元/盎司，最低下探至2,739.76美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态： 受美国最新关税政策影响，全球范围内对于贸易安全的不确定性及担忧加剧，春节期间避险情绪升温，加上美债收益率下降利好金价，春节期间金价大幅上涨。当前特朗普正式进入新任期，相关政策主张可能带来市场扰动，短期美元指数居高的背景下，金价可能震荡，且波动可能有所放大。中长期美联储开启降息周期+ “去美元化”趋势对金价依然构成利好，加上中国央行时隔半年连续2个月增持黄金， 12月增持规模较11月环比增加，对市场的多头情绪可能有一定提振。可持续关注、考虑逢低布局。

数据方面，美国FOMC利率决策下限/上限公布值4.25%/4.5%，预期值4.25%/4.5%，前值4.25%/4.5%；美国四季度实际GDP年化季环比初值公布值2.3%，预期值2.6%，前值3.1%；美国12月核心PCE物价指数同比/环比公布值2.8%/0.2%，预期值2.8%/0.2%，前值2.8%/0.1%；美国12月PCE物价指数同比/环比公布值2.6%/0.3%，预期值2.6%/0.3%，前值2.4%/0.1%；美国12月实际个人消费支出(PCE)环比公布值0.4%，预期值0.3%，前值0.5%；美国12月个人收入环比公布值0.4%，预期值0.4%，前值0.3%；美国1月ISM制造业指数公布值50.9，预期值50，前值49.3；美国1月Markit制造业PMI初值公布值50.1，预期值49.8，前值49.4；美国1月密歇根大学消费者信心指数终值公布值71.1，预期值73.2，前值73.2；美国12月耐用品订单环比初值公布值-2.2%，预期值0.6%，前值-2%；美国12月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值公布值0.5%，预期值0.3%，前值0.9%；美国12月零售库存环比公布值-0.3%，前值0。

经济数据看，美国24年第四季度GDP增速超预期放缓，12月核心PCE价格同比持平前值。美国12月耐用品订单环比初值为-2.2%，降幅创2024年6月以来最大，显著低于预期的0.6%，前值由1.2%修正为-2%。美国12月个人收入环比增长0.4%，符合预期，前值为0.3%。美国12月个人支出环比增长0.7%，超过预期的0.5%，前值由0.4%上修至0.6%美国12月核心PCE物价指数同比增长2.8%，符合预期，与前值持平。美国2024年第四季度GDP按年率计算增长2.3%，低于预期的2.6%，较第三季度下降0.8个百分点。此外美国1月标普全球服务业PMI初值52.8，创9个月以来新低，低于预期的56.5，低于前值的56.8；1月标普全球制造业PMI初值50.1，步入扩张区间，创7个月以来新高，高于预期的49.7，高于前值的49.4。总体看经济数据小幅下滑，使得降息预期小幅升温。

美联储公布1月FOMC合预期按兵不动，会后声明偏鹰，但结合不及预期的经济数据，降息预期略有升温。当地时间1月29日，美联储公布了2025年1月议息会议结果，联邦公开市场委员会（FOMC）全票通过决定，将联邦基金利率区间维持在4.25%-4.50%不变，这是去年美联储启动本轮降息周期以来首次暂停行动。会后声明偏鹰。具体来看，会议删除了“劳动力市场状况大体有所缓和”的说法，改称失业率在低位企稳，劳动力市场状况依然稳固；删除了通胀朝着2%通胀目标取得进展的措辞，指出“通胀在某种程度上依然高企”。综合来看，本周市场仍然聚焦于不及预期的GDP和耐用品订单数据，同时AI capex的持续性也受到了一定质疑，总体来看，降息预期略有升温。根据联邦基金利率期货，3月FOMC会议降息概率为19.3%，至25年底降息幅度由上周的42bp升至47bp。

俄方接连控制要地导致乌方撤退，俄乌互相打击对方能源设施。当地时间1月27日，俄罗斯国防部宣布，已控制顿涅茨克地区战略重镇大诺沃西尔卡。乌方则予以否认，并称俄方只是出于战略目的从大诺沃西尔卡的某些地区撤退，以避免被包围，战斗仍在继续。当地时间1月31日，俄罗斯国防部称，在过去一周内，俄军对乌方关键能源设施进行了7次集群打击，对乌克兰军用机场、固定翼无人机及无人艇的组装、储存地点、武装部队临时部署点进行了打击。同日，乌克兰国防部情报总局表示，当天凌晨乌军无人机对俄罗斯伏尔加格勒州的卢克石油公司伏尔加格勒炼油厂实施了攻击，引发爆炸和火灾。

以总理将访美会晤特朗普，以色列和哈马斯已完成第四批人质互换。当地时间1月28日，以色列总理办公室称，以总理内塔尼亚胡将于2月4日访问美国并同美国总统特朗普在白宫举行会谈。据报道，内塔尼亚胡是特朗普第二任期内第一位受邀访问白宫的外国领导人，以美领导人此次会谈预计将聚焦加沙地带停火协议的第二阶段有关事宜。当地时间2月1日，以色列和哈马斯完成第四批被扣押人员交换。同日，多个阿拉伯国家和阿拉伯国家联盟发表联合声明，反对任何将巴勒斯坦人赶出加沙地带和被占领的约旦河西岸领土的企图。

特朗普确认对三大贸易伙伴加征关税，对哥伦比亚采取报复性制裁。哥伦比亚方面：当地时间1月26日，哥伦比亚称不会允许运载哥移民的美国航班入境。作为回应，特朗普表示他已指示美国政府采取报复性措施，包括对所有从哥伦比亚进口的商品加征25%关税，并对哥伦比亚官员实施旅行禁令。欧盟方面：由于欧盟拒绝进口美国汽车以及农作物等，特朗普表示他“绝对”会对欧盟加征关税，但没有具体说明时间安排。加拿大和墨西哥：特朗普表示，将从2月1日起对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税，2月中旬开始对计算机芯片、药品、钢铝铜、石油和天然气征收关税。

周点评：受美国最新关税政策影响，全球范围内对于贸易安全的不确定性及担忧加剧，春节期间避险情绪升温，对金价有一定支撑。经济数据方面，美国24年第四季度GDP增速超预期放缓，而美联储公布1月FOMC合预期按兵不动，结合不及预期的经济数据，降息预期略有升温，美债收益率下降，春节期间金价大幅上涨。当前看，随着特朗普正式进入新任期，相关政策主张可能带来市场扰动，短期美元指数居高的背景下，金价可能震荡，且波动可能有所放大。中期美联储开启降息周期的趋势对于金价构成一定支撑。此外，中国央行时隔半年、连续2个月增持黄金，对市场的多头情绪可能有一定提振。关注本周即将出台的非农就业数据、持续关注特朗普任职后的政策主张。

长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。可持续关注、考虑逢低布局。

本周关注重点：周三（2月5日）美国1月ISM非制造业指数，美国1月ADP就业人数变动(万人)；周四（2月6日）美国2月1日当周首次申请失业救济人数(万人)；周五（2月7日）美国1月失业率，美国1月非农就业人口变动(万人)，美国2月密歇根大学消费者信心指数初值。

行情监测

黄金现货：截至昨日（2月4日），伦敦现货黄金报收2,841.40美元/盎司，较节前（1月27日）累计上涨101.65美元/盎司，涨幅3.71%，再创历史新高。春节期间金价大涨，金价最高上行至2,841.40美元/盎司，最低下探至2,739.76美元/盎司。

全球主要黄金产品持仓状况：

CFTC持仓报告

美国商品期货交易委员会(CFTC)1月28日黄金持仓数据显示：COMEX黄金投机净多头头寸由上一期（1月14日）的247,629手上升至299,409手，净多头头寸增加。

沪金与伦敦金走势

美国利率水平及通胀预期变化

机构观点

近期，黄金投资服务公司BullionVault和摩根大通预计，2025年金价将上涨至3000美元/盎司。BullionVault的研究主管AdrianAsh表示：“投资者对2025年的黄金和白银持乐观态度，因为他们对地缘政治和政府债务持悲观态度。”他强调了黄金作为对冲风险的作用。

摩根大通分析师预计，如果美国的政策以提高关税、加剧贸易紧张局势和增加经济增长风险的形式变得“更具破坏性”，金价将获得更大动能。

KCMTrade首席市场分析师蒂姆沃特尔表示：“我们看到避险资金流动有所增加，这对黄金有利。”“美元的任何回调都可能成为金价突破的催化剂。”经纪公司MindMoney首席执行官朱莉娅.汉多什科表示：“全球趋势将继续发挥重要作用，并继续推动黄金市场向前发展。黄金将逐渐成长，全年内出现稳定的增长价值。”

瑞银大宗商品研究全球主管 Max Layton 表示，金价涨势的关键驱动因素仍然存在，预计 2025 年继续上涨。商品研究部门北美区主管 Aakash Doshi 预测黄金可能在 2025 年达到每盎司 3000 美元，归因于强劲投资者需求、新兴市场央行购买创历史新高。

然而，高盛近日发布报告称，因美联储降息幅度或小于预期，下调了2025年金价目标价，由此前的3000美元/盎司下调至2910美元/盎司，预计2026年中期金价才能达到3000美元/盎司。高盛认为，黄金价格将受投机需求下降和央行购金需求增加的相互作用，使得其在过去几个月内维持在一个区间内波动，央行的购金需求正成为长期支撑黄金价格的关键力量。

每周打分及点评

打分：6.5

点评：短期强美元的背景下，再创历史新高的金价可能有一定回调压力，短期波动可能有所放大。中长期金价的支撑逻辑依然较为坚挺，可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。

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