大家新年好，我是阿热。

今天正式复工了，先祝大家开工大吉，财源广进！

虽然假期里大A不开市，但是大新闻还是不少的，天天都有新剧本，比春晚还热闹。AI圈围绕DeepSeek吵了一轮又一轮，美股差点遇害，川宝也在继续搞事，刺激黄金又新高了。

先看看美股行情。

1月27日至2月4日，标普500指数累计-1.04%，单日最大跌幅1.46%。

纳斯达克累计-1.5%，单日最大跌幅3.07%。

美股这边最刺激的还是英伟达股价单日暴跌16.97%，从148刀直接摔到不到120刀。

原因自然是国内AI大模型DeepSeek的推出，从深层来看有两方面的影响。

一是算法技术有革命性飞跃。DeepSeek不仅在性能表现上和OpenAI的GPT o1模型差不多，而且在训练成本上大幅低于GPT o1。DeepSeek模型训练完成只需要500万美元左右，而GPT o1则需要上亿美元，意味着原本需要1万张英伟达显卡，现在可能只需要500张，成本的缩减程度超乎想象。使得AI对硬件的需求降低，也省了很多电力消耗，等于说中美AI竞赛的起跑线被拉近。

二是对运算平台的突围。英伟达的GPU强不仅靠算力，还有算力调用平台KUDA。而DeepSeek绕过KUDA，在汇编语言层去调用GPU算力，使得国产GPU替代成为可行。

这两点合起来，打破了美国的算力和平台垄断，尤其是第二点，才是老美真正害怕的。再加上DeepSeek的开源，一下子吹破了美股的算力泡沫，算法模型的构建成本直线平民化。

于是美股科技股，尤其英伟达、AMD这些芯片制造公司都受到了不同程度的影响。

大摩在最新的报告中也提到，2025年英伟达 GB200的出货量可能会从此前预计的3万-3.5万大幅缩减至2万-2.5万，最差的情况下出货量可能会不足2万。

另外，DeepSeek对国内光模块、光通信板块也产生了不小的影响。因为如果英伟达的出货量不及预期的话，上游这些提供配件的企业必然也会受到冲击。比如中际旭创两日暴跌23.39%。

美股虽然长牛，但大家都清楚估值确实偏高，这个偏高就建立在美国的AI世界领先，于是资金大量涌入美国，美股不断上涨。但DeepSeek的出现让全球的AI科技发展面临一次重构，估值泡沫有可能要被中国打破了。英伟达的下跌也是资金出逃的表现之一。

这个事情也有佐证，美国的一些议员已经意识到危险了。

这个被戏称为AI版的“沃尔夫条款”，试图通过全面脱钩来维护美国的AI霸权。具体的不详聊，看看后续如何发展。

总体来说，这种技术性上的改良对行业颠覆的影响确实比较大，但是并不是说成本降低，效率提升后市场对 GPU 的需求就一定会大幅缩减。从以往的工业革命发展来看，新技术的出现、成本的降低，只会让新技术发展更快、普及更广，比如电力成本降低之后，全球对电力的需求反而是更广泛了。

而随着大模型成本的降低，未来将会有更多的行业可以利用大模型为行业赋能，大幅提升大模型的普及率，对 AI 芯片的需求也将越来越高。

从科技巨头们的资本支出计划来看，已经公布业绩的 meta 和谷歌都维持了对 AI 领域巨大的资本开支，并没有因为 deepseek 让训练成本大幅降低就降低在 AI 领域的投入规模。

短期内 Deepseek 对芯片公司的影响应该还会持续，目前股价只是反应了这种预期，在未来的业绩上可能也会有所展现，不过长远来看 AI 行业的发展依然是非常火热的。

......

第二件事则是近期陆续公布的科技股财报。

目前科技巨头，比如Meta、苹果、谷歌、微软以及特斯拉等，都已经公布财报。

META 四季度营收大超市场预期，同比增长21%；净利润同比增长49%；2024年全年营收1645亿美元，同比增长22%；净利润同比增长59%至623.6亿美元，业绩公布后多家投行上调对 META 的目标价。

苹果虽然四季度在大中华区的销量出现下滑，但是总体营收、利润、毛利率均创历史新高，业绩公布后股价涨近2%后转跌。

谷歌四季度营收同比增长12%，为一年多来最低增速，谷歌云营收增长30%，均超预期放缓，目前夜盘股价跌超6%。

微软四季度财报显示营收和每股收益均超市场预期，但是 Azure 云服务增长低于预期，导致股价次日下跌6.18%。

特斯拉四季度总营收257.7亿美元，同比增长2%。其中总汽车业务营收197.98亿美元，同比下降8%；归属股东的净利润为23.17亿美元，高于市场预期的22.41亿美元，但同比大幅降低71%，虽然去年的业绩表现比较差，但是受益于对未来业绩的指引以及公司持有数字资产的增值，特斯拉业绩公布后股价不跌反涨。

总体上来看，科技巨头的四季度业绩忧大于喜，尤其是此前增长较快的 AI 方面业务已经出现放缓迹象。

亚马逊会在这周四盘后、英伟达在2月26日盘后公布业绩。

......

第三件事是川宝的关税进攻。

之前川宝宣布自2月1日起将对墨、加两国加征25%的关税，日子到了正式确立了，导致周一美股大跌。但是随后美墨之间进行了电话沟通，川宝将关税推迟了一个月，市场情绪有所缓解，昨晚纳指重新上涨1.35%。

由于老美并没有推迟对中国加征关税，咱们这边昨天宣布了反制措施，限制相关原材料出口。

关税政策对美股的影响还是比较大的，一方面会影响市场情绪，另一方面会影响市场对降息的预期。

如果老美大幅加征关税，则可能会提高国内的通胀水平，导致美联储继续暂缓降息。

如果老美不能维持目前的软着陆状态，经济基本面变差，就会对股市的基本面产生重大影响，这一点未来需要更多的经济数据去检验。

关税这块整体而言对黄金算利好。虽然说关税可能提升通胀，影响美联储降息，但关税会让全球紧张情绪升温，提升了黄金的避险需求。

如果不加关税，利好黄金，因为通胀提升的可能性降低了。

如果加征关税，也不一定就完全是利空，反而会导致其他国家的反制，提升黄金的避险情绪。

再加上川宝反反复复的谈判策略，让市场的不确定性更重，黄金的避险价值大幅提升。

黄金价格继续创出新高。春节期间，黄金突破了关键阻力位，黄金美元现货累计涨2.55%，再度创下历史新高，现报2868.71美元。纽约黄金期货交易所的黄金库存攀升至3300万盎司，是2022年6月以来的最高水平，库存增加速度堪比疫情期间。

今天大A开盘后国内黄金9999大幅跳开。

这轮黄金上涨不能用传统的分析框架解释。按照一般论，黄金不是生息资产，因此美债利率上涨时期通常会压制黄金的价格。但是美债利率过去一年都在高位，黄金却逆势上涨，说明美债利率与黄金的逻辑已经不成立了。

中金公司的说法是，这一波黄金价格的上升，从根源来说是反映了美元体系信誉的下降。

央行增持也体现了这一点。从2022年起，中国央行连续16个月增持黄金，又在2024年11月重启增持。这种行为明显带有战略意义，摆明去美元化加速。

最后聊聊年后第一天开盘情况。

今天市场呈现普涨格局，但赚钱效应较为一般，大盘高开低走。

两市成交总额达12896亿，相较于上个交易日增量1717亿。

整体市场炒作方向还是围绕着昨天预期的方向。与DeepSeek有合作的、DeepSeek突破的技术方式、数据蒸馏、moe架构、国产大模型厂商、半导体、华为服务器等等。

海外英伟达链基本全军覆没，其实有些过激反应了，但是短期被DeepSeek影响了，等修复估计也要过段时间。

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$易方达黄金ETF联接A(OTCFUND|000307)$$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$$易方达沪深300ETF联接C(OTCFUND|007339)$$华泰柏瑞沪深300ETF联接C(OTCFUND|006131)$$华夏国证半导体芯片ETF联接C(OTCFUND|008888)$