蛇年第一个交易日，大盘高开低走，上证指数收跌0.6%，没能实现开门红，再次打破了长假期间的乐观“一致预期”。

结构上，板块之间的走势也是极为割裂和分化：一方面是AI产业链，尤其是国产算力、终端、AI应用、机器人等受益于长假期间国内大模型的突破，另一方面，指数权重股、出海、消费等受制于美国关税的落地，以及春节期间内需的疲弱。

相比较而言，港股的表现要强势的多：一是港股的结构比A股好，科技产业占比较高；二是资金结构优于A股，在国内外AI技术差距收敛的背景下，互联网平台有望实质性受益，从而吸引外资回流，而A股目前整体还是偏存量博弈，增量资金匮乏。

春节之后，即将进入两会时间窗口，预计大盘的下行风险相对有限。考虑到两会之后，中美即将展开新一轮贸易的谈判，在此之前政策大概率保持定力，一定程度上也会制约大盘的表现。预计至两会前，市场可能都会保持目前的这种“指数平淡，主题活跃”的结构。

国防军工小幅上涨，整体表现平淡，航空、导弹等武器装备制造领域表现较弱，对板块拖累较为严重。低空经济表现活跃，本质上还是偏主题的风格，叠加两会前的情绪和事件催化。另外，信息化相关标的适度受益于AI情绪的外溢，军贸相关标的，股价也具备更大的弹性。

从这个角度看，在当前偏主题投资的氛围下，市场可能会更加看重未来的想象空间，而适度淡化短期的估值及业绩。对于航空、导弹等传统武器装备领域，短期业绩压制是一方面，更重要可能还是市场暂时还或看不清未来的业绩空间。

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