大家好，我是阿热。

在周三的文章里，提到过一小段关于最近黄金新高的看法。其实从2019年开始，金价从1600左右，一路飙升到现在，几乎没有像样的、长周期的回调。一般状态下，黄金的年化收益应该在6%~10%之间，但现在光2024年就涨了35%，进入2025年之后也依旧高升。

近期很多讨论黄金的帖子，基本都只涉及地域事件和美元这两点，但实际上还有一些会影响黄金价格的因素。

这里，我们从基本理论出发来看，影响黄金的因素有：黄金的金融属性、黄金的货币属性、商品属性、美元信用。

黄金的金融属性对应的是美国十年期国债的利率情况。

美债十年期的利率是世界上大部分资产的锚，对黄金肯定是有影响的。意思是，当我们投资了黄金，就等于放弃了投资美债，而若是黄金的收益不及美债，那么这笔投资本质上是不成功的。

当美债收益持续走高，那么大家就会投资于更稳定的美债，少购买黄金，黄金价格就会降低。也就是说，通常状况下，美债利率和金价应该是负相关的。

然而，近两年黄金和美国十年期国债走势出现了很大的背离。

这其中的主因在前天文章里有提到一些，1）是美元体系信誉的下降，使得各国央行增加黄金储备，以对冲美元风险，购金行为抵消了美债利率对金价的压制。2）是美债实际收益率本身可能高估。22年3月以来，美国十年期美债实际收益率与实际GDP增速的走势也有背离。

所以，近两年已经很少用美国十年国债利率来判断金价走势了。

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黄金的货币属性对应的是美元汇率情况。美元和黄金都是全球所有国家央行的主要储备资产，在货币属性中起到同样的作用。

当美元汇率降低（弱美元阶段），相对其他货币贬值了，黄金就成为美元的代替品，从而价格上升，因此美元汇率和金价负相关。

商品属性对应的是央行购金情况。尤其去年11月，央行重启了之前暂停6个月的购金动作。

如果央行开始购金，买入的量级大，金价肯定会上涨。

另外，央行购金也会给市场释放积极信号，大家认为央行判断黄金有储备价值、黄价会涨，于是带动大家购金。

因此央行购金和黄金价格正相关。

美元信用对应的是美国债务的情况。

如果美国债务与赤字率居高不下，美联储降息放缓导致美国未来财政利息支出上升，那么美元的信用就会对应下降，同时提升了黄金作为代替货币的价值。

所以美国债务对黄金正相关。

但除了这些基本因素外，还有一些其他因素。

例如，我们在近期各类黄金分析中经常能看到地域事件，川宝最近在闹的要收回巴拿马运河、让加拿大成为美国第51州等等。冲突实际会不会发生、影响有多强烈？这些都是难以被量化的，但是在进行投资判断时，这些事件必须要考虑到。 

另外，黄金本身具有抗通胀属性，黄金与物价也有关联。例如在22年美联储加息周期时，通胀中枢抬升，黄金的抗通胀属性强化了，就推动金价背离美债利率上涨。

那么最近两天为什么黄金又新高了？

长期原因是美元信用在持续衰败。根据世界黄金协会的报告，2024年各国央行继续以惊人的速度抢购黄金，其中，2024年第四季度央行的黄金购买量急剧加速至333吨，2024年合计归属于央行及其他机构的购金量高达1044.6吨。

新发事件是川宝宣称对中国、加拿大、墨西哥大幅度加征关税。且之后美墨进行了电话沟通，川宝将关税推迟了一个月，这种反复的谈判策略让市场不确定性加重，黄金的避险价值也就提升了。

长期来看，2025年黄金还有上涨空间，但是上涨幅度会有多少，难以给出确定性的结论，因此在上面分享一个黄金的基础分析模型供大家参考，一起学习进步。

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短期，市场会比较关注美国1月非农就业数据：2月7日数据已经出了，1月季调后非农就业人口14.3万人，低于预期的17万人，前值由25.6万人修正为30.7万人。值得关注的是，12月的就业数据上修抵消了1月不及预期的部分。

另外1月失业率录得4.0%，为去年5月以来新低，低于市场预期的4.1%。

理论上，就业数据低于预期利多金价继续上行。另外，就业数据公布后，市场预期下一次降息的时间从6月提前到了5月。

引用一下天风证券的观点：非农数据只反映出拜登离任前的“美国经济底子好”，并不意味着特朗普上任后的“明天会更好”。“特马”组合的改革所能预见的唯一确定性，是其将带来很多不确定性。总之，目前的数据主要反映历史，参考意义减弱，后续影响还需密切观察。

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最后聊聊A股。

市场走出了健康的情况。昨天市场已经脱离底部，今天是放量上攻，两市成交额比起昨天暴增4370亿，达1.99万亿元，成交额逼近2万亿。

午后科创板率先跳水，创业板也紧跟着，但仍收小阳短期三连阳。市场上获利盘不少，止盈落袋的动力很强。

周五行业表现上来看，前三光伏设备+4.26%、软件开发+3.20%、医疗服务+2.96%，只有银行股逆势下跌。

周五的消息是，DeepSeek在GitHub上的Star量已经超过了OpenAI，可喜可贺！

这两天因为DeepSeek，市场气氛明显活跃了不少。甚至德银发了篇研报，极力唱多A股和港股，说是2024年已是牛市起点，预计中国资产2025年将领涨全球，中期将超过此前高点，猛吹DeepSeek的推出是中国的“斯普特尼克”时刻。

这几天A股也确实是围绕着AI方向演绎，但如果真要像德银说的这样，还是要看看两会后能出什么刺激政策，以及老美有什么新举动。

#每日信息前沿##高盛德银齐唱多A股，你怎么看？##DeepSeek火爆全球，对A股影响几何？##黄金再创历史新高 你怎么看？##黄金大涨，能否持续？#

$易方达黄金ETF联接A(OTCFUND|000307)$$华安黄金易ETF联接A(OTCFUND|000216)$$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$$博时黄金ETF联接A(OTCFUND|002610)$$易方达上证科创50联接A(OTCFUND|011608)$$易方达中证人工智能主题ETF联接A(OTCFUND|012733)$