大家好，我是阿热。

“中概重估”之类的文章这两天到处刷屏。这一波港股技术性牛市，不少人中概应该解套了。

今年中概可以说还是很强势的，从年初以来已经涨了13%，在各大行业里应该也是表现最好的那几个了。

从总体逻辑来看，中概近期表现主要还是基于AI，多少是受益于DeepSeek的横空出世。

而AI里面，市场又给小米和阿里的预期比较高，小米有新能源车爆发的预期，阿里这边则有云计算和电商业务。

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来看看这轮中概火热的具体逻辑。

DeepSeek的变革核心是破除了“AI=算力=高端显卡芯片”的等式打破，很多非高端显卡也可以部署大模型（当然，英伟达的高端芯片依然有其应用场景和护城河），这就提供了很多应用层面的创新机会。

未来对于算力的需求会迎来井喷式爆发，而能提供这类服务器的供应商就是云计算平台，基础设施是现成的，直接配置就可以用了，给云计算以及相关服务商带来了巨大的流量和生意。

之后还会惠及三大电信运营商，但逻辑最硬的目前来看还是云计算。

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如果DeepSeek对云计算领域的加持逻辑成立，最利好的就是阿里。一方面是因为云计算业务的扩充，另一方面是对于其长期技术基础设施的沉淀。

阿里搞了20多年的技术基建，这也是阿里云一直坐稳国内云计算第一位置的核心竞争力。出名的有阿里自主研发的oceanbase数据库，还有阿里云的很多技术组件，跟阿里云服务器深度绑定，开发了就可以直接集成到阿里云服务器用了，使得开发和维护的成本大大降低。

基本逻辑就是，传统的电商利润和各条其它战线的利润，加上强大的技术基础设施，使得试错成本低、快速迭代，就会迸发出更多的创新，尤其是应用层面。

Deepseek此次的突围，夸张点来说，是让全世界都打开了格局，之后或许还会有更多类似基础架构层面的创新，这也是一种期望。

而这轮小米的上涨，除了港股和中概长期低迷估值带来的估值修复，主要是小米在造车上的进展（YU7与SU7 Ultra），还有对于自主研发ai相关芯片的预期（2025年4月发布XRING芯片）。

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但中概现在情况其实也挺微妙，推动只靠局部。

其他方面的一些龙头今年表现其实挺一般，比如腾讯，今年基本没怎么涨，在现在的中概里面纯属拖后腿。

但腾讯的基本面或许是中概里面最扎实的一家，而且估值也挺便宜，只是市场觉得它在AI上没有太大想象力，所以这轮里就直接忽略了。

但这意味着当前中概整体的性价比还可以，毕竟腾讯本来就是中概占比最高的品种，配置中概基本就躲不开腾讯，这也是中概现在性价比还不错的原因。

从业务来看，腾讯的游戏持续霸榜，新出的微信蓝包也挺火热，这应该是腾讯目前完善生态里面的一个重要业务。

腾讯需要在业务层面证明自身的护城河和基本面的扎实程度，尤其是接下来的一季报。

除了腾讯，美团近期表现其实也比较一般，不过美团主要还是之前涨太多了，另外最近似乎对算法有所调整，所以美团的预期又变差了。

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不过我觉得重要的是，中国互联网及相关企业的估值是要重估的。而且客观来说，一个DeepSeek公司确实给整个人民币资产直接抬高了一个估值。

2021年初那会儿，中概互联到最低跌了近70%。

一是因为美元加息周期的开始，全球流动性紧缩；二是yi情后大家收入锐减，互联网平台收入也减少，从而估值重估；第三点就是因为平台经济的整顿，使得各大互联网平台公司要对自己的业务进行合规，有一个阵痛期。

但现在逻辑不一样了，24年9月美联储降息周期开始了，其次是平台经济整顿完成，后续的限制政策基本影响越来越小。

之前大家都觉得中国互联网技术创新上，我们跟对面有很大的差距，但DeepSeek这事儿一出，现在发现好像并没有想象中那么大。

总体来说，结合本身的商业模式来看，当前的中概投资性价比还是挺不错的。

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但话又说回来，风险肯定还是有的，尤其是中概对有些事儿特别敏感。

比如中美关系的不确定性。年初那会儿老美把腾讯等企业列入“CMC清单”单方面发起制裁，导致很多人恐慌，腾讯股价大跌。现在川宝上任了行事风格更商人一些，但对中国的针对也没有就此停止，关税的事儿最近又闹得沸沸扬扬。

国内政策调整也会对中概股有影响，比如对互联网、教育、科技这些行业的监管政策，变一下对整个行业可能就有巨大影响，平台经济整顿当了中概多少年的鱼刺，大家也是有目共睹。

另外，虽然老美整体处于降息周期，美联储降息预期利于中概持续估值提升。

但前几天美国非农就业数据公布，1月的失业率降到了4.0%，为近八个月来最低值、超市场预期，去年11、12月的非农就业数据也大幅上修，总之就是表明美国劳动力市场依然坚韧，美联储不必急于降息。

而根据芝商所利率观察工具显示，美联储3月不降息的预期从此前的84%提升到了93%。

DeepSeek的火热还会持续一段时间，导火索是在了，但整个中概之后能否真的燃起来，还是交由大家自行判断。

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