截至上周五（2月7日），伦敦现货黄金报收2,841.40美元/盎司，上周累计上涨46.01美元/盎司，涨幅1.63%。上周金价继续小幅上涨，金价最高上行至2,866.24美元/盎司，最低下探至2,814.13美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态： 特朗普行为的不确定性继续加剧全球经济不确定性，避险情绪再度升温，加上美债收益率下降，对金价有一定支撑，上周金价继续小幅上涨。当前特朗普正式进入新任期，相关政策主张可能带来市场扰动，短期美元指数居高的背景下，金价可能震荡，且波动可能有所放大。中长期美联储开启降息周期+ “去美元化”趋势对金价依然构成利好，此外中国央行时隔半年连续3个月增持黄金，对市场的多头情绪可能有一定提振。可持续关注、考虑逢低布局。

数据方面， 美国1月非农就业人口变动(万人) 公布值14.3，预期值17.5，前值30.7；美国1月失业率公布值4%，预期值4.1%，前值4.1%；美国2月1日当周首次申请失业救济人数(万人) 公布值21.9，预期值21.4，前值20.7；美国1月ISM非制造业指数公布值52.8，预期值54，前值54.1；美国1月Markit综合PMI终值公布值52.7，预期值52.5，前值52.4；美国1月Markit服务业PMI终值公布值52.9，预期值52.9，前值52.8；美国1月ADP就业人数变动(万人) 公布值18.3，预期值15，前值12.2；美国2月密歇根大学消费者信心指数初值公布值67.8，预期值71.8，前值71.1。

美国1月非农新增不及预期，但失业率超预期回落。美国1月非农新增就业人数14.3万人，低于预期（有加州山火的非经常性干扰），前值上修至25.6万人。分行业来看，私人部门商品环比上升、服务环比下降。商品业新增就业人数持平，其中，制造业（0.3万人，前值为-1.2万人）贡献主要增量。服务业新增就业11.1万人（相比前值大幅下滑16.4万）。商业服务业、休闲酒店业和运输仓储构成主要拖累。政府部门（3.2万人，前值3.4万人）环比下降。整体来看，制造业表现较好，商业服务业、休闲酒店业和运输仓储业表现较差。然而，美国1月“小非农”ADP就业人数为18.3万人，创去年10月以来新高，高于预期及前值。 1月劳动参与率为62.6%，高于预期和前值的62.5%。1月失业率为4.0%，低于预期及前值，我们认为以上数据和非农新增人数的矛盾主因为统计口径调整导致。时薪方面，环比增速0.5%，高于预期和前值的0.3%，通胀压力仍存。此外，美国12月JOLTs职位空缺760万人，低于预期的800万人。

美国1月ISM PMI制造超预期、服务不及预期，2月密歇根消费者信心指数创新低。美国2月密歇根大学消费者信心指数初值为67.8，创7个月以来新低，低于预期及前值，主要由于关税担忧导致短期通胀预期大涨。美国12月工厂订单月率为-0.9%，低于预期及前值。美国上周首次申领失业救济人数为21.9万人，高于预期及前值。美国25年1月ISM制造业PMI为50.9，高于预期，步入扩张区间。美国25年1月ISM服务业PMI为52.8，低于预期但依然位于荣枯线以上。美联储方面，里士满联邦储备银行行长Barkin表示，在特朗普政策的不确定性上升之际，官员们需要更多时间来了解美国经济和通胀的走向，这番讲话加强了对利率将保持不变的预期。根据联邦基金利率期货，3月降息概率从上周的19%下降至10%，至25年底降息幅度由上周的47bp降至36bp。

特朗普推迟对加拿大和墨西哥的关税措施，公开表示不满于对欧盟的贸易逆差。对欧盟：特朗普表示，肯定会对欧盟征收新的关税，并重申其对美国与欧盟贸易逆差的不满，以及他认为欧盟对美国汽车和农产品的进口不足。同时，据称欧盟委员会正寻求在与美国政府的潜在贸易争端中动用欧盟《反胁迫工具法案》（ACI），该法案将使欧盟能够对包括大型科技公司在内的美国服务业采取行动。对加拿大和墨西哥：特朗普宣布已经与加拿大和墨西哥达成协议，此前宣布的关税措施暂停30天。根据协议，加拿大将拨款13亿美元实施边境计划，墨西哥同意向美墨边境部署1万名士兵，以阻止芬太尼流入美国。此外，特朗普宣布将于下周公布针对所有经济体的“互惠关税”，并不是固定的关税，而是因经济体而异的“对等”关税。

特朗普提议接管加沙，阿拉伯世界表示难以接受。当地时间2月4日，特朗普表示美国将“接管”并“拥有”加沙地带，继而在当地进行经济开发，而当前居住在加沙地带的巴勒斯坦人应该被迁往别国安置。以色列总理内塔尼亚胡表示特朗普的这一想法“值得关注”，但此举遭到哈马斯、沙特阿拉伯以及相关盟国的强烈反对。哈马斯表示，特朗普的最新言论“是在该地区制造混乱和紧张局势”，土耳其和德国外长称该计划“不可接受”。此后，特朗普的团队开始淡化该计划，坚称特朗普不会派遣美国军队前往该地区或承诺为加沙重建提供资金。

中国央行连续三个月增持黄金。截至1月末，我国黄金储备总量为7345万盎司，环比增加36万盎司，为连续三个月净增持黄金储备。月末，黄金储备约相当于外汇储备规模的6.4%，占比也创下历史新高。 

周点评：特朗普行为的不确定性继续加剧全球经济不确定性，避险情绪再度升温，加上美债收益率下降，对金价有一定支撑，上周金价继续小幅上涨。当前看，随着特朗普正式进入新任期，相关政策主张可能带来市场扰动，短期美元指数居高的背景下，金价可能震荡，波动可能有所放大。但中期美联储开启降息周期的趋势对于金价构成一定支撑。此外，中国央行时隔半年、连续3个月增持黄金，对市场的多头情绪可能有一定提振。关注本周即将出台的非农就业数据、持续关注特朗普任职后的政策主张，关注本周将公布的美国CPI、PPI数据。

长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。可持续关注、考虑逢低布局。

本周关注重点：周二（2月11日）美联储主席鲍威尔出席参议院听证会；周三（2月12日）美国1月核心CPI同比及环比，美国1月CPI同比及环比，美联储主席鲍威尔在众议院发表半年度货币政策证词；周四（2月13日）美国1月核心PPI同比及环比，美国1月PPI同比及环比，美国2月8日当周首次申请失业救济人数(万人)；周五（2月14日）美国1月零售销售(除汽车与汽油)环比，美国1月零售销售环比，美国1月制造业产出环比，美国1月工业产出环比。

行情监测

黄金现货：截至上周五（2月7日），伦敦现货黄金报收2,841.40美元/盎司，上周累计上涨46.01美元/盎司，涨幅1.63%。上周金价继续小幅上涨，金价最高上行至2,866.24美元/盎司，最低下探至2,814.13美元/盎司。

全球主要黄金产品持仓状况：

CFTC持仓报告

美国商品期货交易委员会(CFTC)2月4日黄金持仓数据显示：COMEX黄金投机净多头头寸由上一期（1月28日）的299,409手上升至302,508手，净多头头寸增加。

沪金与伦敦金走势

美国利率水平及通胀预期变化

机构观点

世界黄金协会在最新发布的报告《2025年黄金展望》中称，2025年，金价有望创下近10年来的最佳年度表现。经历近年来的强劲上涨后，2025年黄金市场的增长或将放缓，但仍然存在一定的上行空间。除机构投资者，全球各国央行亦是黄金市场不可忽视的力量。中国黄金协会的数据显示，2024年，中国人民银行全年累计增持黄金44.17吨。截至2024年底，中国黄金储备为2279.57吨，再创历史新高。 

摩根大通分析师预计，如果美国的政策以提高关税、加剧贸易紧张局势和增加经济增长风险的形式变得“更具破坏性”，金价将获得更大动能。

KCMTrade首席市场分析师蒂姆沃特尔表示：“我们看到避险资金流动有所增加，这对黄金有利。”“美元的任何回调都可能成为金价突破的催化剂。”经纪公司MindMoney首席执行官朱莉娅.汉多什科表示：“全球趋势将继续发挥重要作用，并继续推动黄金市场向前发展。黄金将逐渐成长，全年内出现稳定的增长价值。”

瑞银大宗商品研究全球主管 Max Layton 表示，金价涨势的关键驱动因素仍然存在，预计 2025 年继续上涨。商品研究部门北美区主管 Aakash Doshi 预测黄金可能在 2025 年达到每盎司 3000 美元，归因于强劲投资者需求、新兴市场央行购买创历史新高。

每周打分及点评 

打分：6.5

点评：短期强美元的背景下，再创历史新高的金价可能有一定回调压力，短期波动可能有所放大。中长期金价的支撑逻辑依然较为坚挺，可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。

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