赛道：传媒

利好事件

事件：据猫眼专业版数据，电影《哪吒之魔童闹海》票房突破90亿，成为中国影史首部票房破 90 亿电影，暂列全球电影票房榜第27名，据央视新闻，该影片已超过《星球大战：原力觉醒》票房成绩，登顶全球影史单一市场票房榜，也成了内地影史总票房冠军、内地影史春节档观影人次冠军，引发关注。影片热映带动哪吒周边产品销售火爆,系列盲盒、绘本等均处于脱销的状态。

传媒行业逻辑

1、国产动画IP商业化能力突破，从票房到衍生品得到全链条验证

《哪吒之魔童闹海》票房突破90亿，标志着国产动画IP从内容到商业化的全面升级。数据显示，中国动画电影票房占比从2018年的不足5%提升至2024年的近15%，而头部作品贡献度超过60%。光线传媒作为《哪吒》主投方，预计一季度利润增厚17亿元，且后续衍生品收入（如盲盒、绘本）占其总营收比例有望从2023年的12%提升至2025年的25%以上。

国产动画IP的变现能力已从单一票房转向“票房+衍生品+授权”多元模式，头部IP生命周期延长至5-10年（如迪士尼模式），衍生品市场2025年有望突破600亿元，年复合增长率20%。例如，泡泡玛特基于《哪吒》IP的盲盒销售额在2024年Q4同比增长180%，验证了IP与潮玩结合的高溢价能力。

2、AI技术驱动影视产业升级，国产动画制作深度受益

《哪吒》的特效制作由百余家国内动画公司完成，标志着国产动画工业化水平提升。2024年，AI技术在动画制作中的应用显著加速：字节跳动推出AI分镜生成工具，缩短制作周期30%；腾讯AI Lab的渲染引擎使单帧成本降低50%。据QuestMobile数据，2024年AI原生应用月活用户达7913万，同比增长393.9%，其中AI辅助动画制作工具渗透率已达35%。

AI在影视领域的应用从制作延伸至宣发。例如，猫眼娱乐通过AI票房预测模型将误差率从15%降至5%；爱奇艺的AI剪辑工具使剧集制作周期缩短20%。2025年，“AI+影视”赛道市场规模预计达80亿元，年增速超50%。

3、传媒游戏赛道迎来结构性增长机会

2024年游戏版号发放1416个（含进口版号110个），同比增加38%，供给端宽松推动行业复苏。数据显示，2024年1-10月中国游戏市场收入2681亿元（同比+5.3%），其中出海收入153亿美元（同比+11.7%），《黑神话：悟空》海外贡献占比超40%。从估值来看，头部游戏公司当前估值仅15-20倍PE，低于行业历史均值25倍，游戏赛道具备估值修复空间。

4、新兴业务拓展，推动估值重塑

传媒行业正处于快速变革和创新的阶段，新兴业务不断涌现，为行业的发展注入了新的活力。随着 5G、人工智能、虚拟现实等新技术的广泛应用，传媒行业的内容创作、传播方式和商业模式都发生了深刻的变化。例如，短视频、直播电商、在线教育等新兴业务形态的兴起，为传媒公司开辟了新的盈利渠道，也吸引了大量的用户和流量。这些新兴业务具有较高的成长性和盈利能力，有望成为传媒公司未来业绩增长的重要驱动力。然而，目前市场在对传媒板块进行估值时，可能尚未充分考虑到这些新兴业务的潜在价值。随着新兴业务的不断发展壮大，其对传媒公司业绩的贡献将逐渐显现，传媒板块的估值也有望随之重塑。

相关基金

传媒ETF（159805）中高风险R4

跟踪指数：中证传媒（399971.SZ）

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