基本面：

金融数据：社融总量与结构均好于预期。1月社融存量维持同比8%增速，新增社融近7.06万亿（同比多增5833亿），主要得益于信贷“开门红”投放给力及政府债持续发力，其中社融口径下新增贷款近5.22万亿（同比多增3793亿）、新增政府债6933亿（同比多增3986亿）、新增企业债4454亿（同比多增134亿）。从贷款数据看，新增企业票据-5149亿（同比多增4584亿），新增企业中长期贷款3.46万亿（同比多增1500亿），新增企业短期贷款1.74万亿（同比多增2800亿），新增居民中长期贷款4935亿（同比少增1337亿），新增企业短期贷款-497亿（同比多减4025亿）。其中票据仍是主要支撑；企业贷款改善明显，但短贷改善强于中长期贷款；居民贷款则或受春节影响为主要拖累。整体看，信贷投放改善，但需关注持续性。

1 月 M2 和M1增速均放缓，M2同比7.0%（前值7.3%），新口径 M1 同比0.4%（前值1.2%）。 存款结构中，企业存款同比多减13460亿，居民存款同比多增29900亿，政府存款同比少增5280亿，非银金融机构存款同比多减16626亿。

政策面：

2月10日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究提振消费有关工作。会议指出，提振消费是扩大内需、做大做强国内大循环的重中之重。

2月13日，央行披露《2024年第四季度中国货币政策执行报告》。“实施好适度宽松的货币政策、强化逆周期调节”的总基调未变化，新增“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏”。继续防范汇率风险及资金空转风险。

2月14日，央行在香港招标发行400亿元3个月期和200亿元1年期人民币央票。央行继续发行大规模离岸央票显示稳定汇率诉求。

海外：

美国1月CPI全线超预期，未季调CPI同比3%（前值2.9%）；季调后CPI环比0.5%（前值0.4%）。未季调核心CPI同比3.3%（前值3.2%）；季调后核心CPI环比0.4%（前值0.2%）。

2月12日，美联储主席鲍威尔发言暗示，利率将在可预见的未来保持高位，预计在看到通胀接近2%的目标之前，美联储不会进一步降息。

2月13日，特朗普进一步宣布要征收对等关税，即让美国与贸易伙伴彼此征收的关税税率相等。并称将考虑对使用增值税制度的国家加征关税，由于这项政策将在4月生效，或实质重在谈判。

资金面与债市：

资金面：上周公开市场操作连续净回笼，银行融出维持低位，资金面均衡偏紧，价格上行明显。上周五R001收于2.0065%（前值1.8015%），R007收于2.0348%（前值1.7883%）。

存单方面：收益率上行，1年期AAA的国股存单上行至1.81%附近。

债市方面：上周股市及金融数据表现较好，叠加资金价格持续维持高位，长、短债震荡调整，现券收益率普遍上行。

本周重点关注：

重点关注：资金面与央行操作、债市供给、股期商汇、LPR、外部扰动等。

债市方面：资金面仍是制约债市的主要因素，本周公开市场到期15443亿（含5000亿MLF），广义政府债合计发行超6900亿，净缴款超6300亿，叠加税期，若银行融出无明显改善，资金面的修复仍需关注央行操作。从四季度货币报告及超预期的金融数据看，预计降息降准可期，但时点可能靠后。短期看，高频数据显示复工进度一般，财政发力强度一般，基本面大幅改善的概率较低，债市反转概率较低。若资金面维持紧平衡，叠加股市仍有持续向好的可能，债市预计偏弱震荡，但预计调整幅度有限。在市场杠杆率不高及年初配置需求下，长债对资金面可能脱敏，但仍需防范风险偏好改善导致的机构长债抱团行为改变。组合目前计划维持一定久期，在资金面未有明显改善预期下，弱化杠杆策略。

 $淳厚中短债债券C(OTCFUND|008588)$

$淳厚中短债债券A(OTCFUND|008587)$

$淳厚添益债券C(OTCFUND|017499)$

$淳厚添益债券A(OTCFUND|017498)$

$淳厚中证同业存单AAA指数7天持有(OTCFUND|015647)$

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