截至上周五（2月14日），伦敦现货黄金报收2,882.09美元/盎司，上周累计上涨21.95美元/盎司，涨幅0.77%。上周金价冲高回落，金价最高上行至2,927.31美元/盎司，最低下探至2,882.09美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态： 鲍威尔表示将“维持限制性利率”，加上美国1月通胀超预期，市场对短期降息预期下降，对于金价的上涨有一定压制，上周金价冲高回落。通胀和经济数据的不确定性增加，特朗普政策主张可能带来市场扰动，短期金价波动可能有所放大。中长期美联储开启降息周期+ “去美元化”趋势对金价依然构成利好，此外中国央行时隔半年连续3个月增持黄金，对市场的多头情绪可能有一定提振。可持续关注、考虑逢低布局。

数据方面，美国1月CPI同比/环比公布值3%/0.5%，预期值2.9%/0.3%，前值2.9%/0.2%；美国1月核心CPI同比/ 环比公布值3.3%/0.4%，预期值3.1%/0.3%，前值3.2%/0.2%；美国1月PPI同比/环比公布值3.5%/0.4%，预期值

3.2%/0.3%，前值3.3%/0.5%；美国1月核心PPI同比/环比公布值3.6%/0.3%，预期值3.3%/0.3%，前值3.7%/0.4%；美国1月零售销售环比公布值-0.9%，预期值-0.2%，前值0.7%；美国1月零售销售(除汽车与汽油)环比公布值-0.5%，预期值0.3%，前值0.5%。

美国1月通胀超预期，1月零售数据走弱。美国1月CPI同比增3.0%，高于预期和前值；剔除食品和能源项之后的核心CPI同比增3.3%，高于预期及前值。核心服务项同比增速为4.3%，低于前值、仍是通胀的主要支撑。本次美国通胀数据超预期可能部分是由于1月季节性因素导致，但也一定程度体现通胀粘性。分项看，特朗普就任后油价回落，能源通胀担忧有所缓和；房租环比通胀继续反弹，同比增速低于前值；1月加州火灾导致二手车和卡车价格反弹，实际上加大了短期通胀压力，核心商品价格出现反弹。美国1月PPI同比增3.5%，高于预期及前值。此外美国1月零售销售环比大幅下降至-0.9%，低于预期。

美联储态度方面，鲍威尔表示将维持限制性利率。鲍威尔在出席美国国会听证会时表示，美联储在通胀方面已经从通胀峰值周期取得了“巨大的进步”，但尚未达到目标。目前，美联储希望保持政策限制性，鲍威尔暗示未来利率可能会继续高企。此外，鲍威尔对特朗普呼吁降低利率的建议不予置评。根据联邦基金利率期货，3月降息概率从上周的

10%下降至2%，至25年底降息幅度由上周的36bp升至40bp。

美国对外关税继续升级，欧盟誓言反制。当地时间2月10日，特朗普下令对进口的钢铁和铝征收25%的关税，并警告相关的税率可能还会上升，相关要求“没有例外和豁免”，新税率将于3月12日起生效。当地时间2月13日，特朗普宣布对美贸易伙伴就芯片、汽车、药品等产品征收“对等关税”，预计将于4月初落地。各方应对态度不一，澳大利亚总理与特朗普通话后暗示可能会获得钢铝关税豁免；日本开始与美国沟通探究对等关税措施细节；欧盟誓言采取反制措施，同时寻求谈成解决方案。

普京特朗普通话，商讨俄乌停火。当地时间2月12日，特朗普表示已与普京通话，双方团队将就结束乌克兰战争立即开始谈判。特朗普称乌克兰不太可能加入北约，也不太可能收回所有的土地，同时美国将派财长贝森特向乌克兰追债3500亿美元。此后，特朗普致电乌克兰总统泽连斯基，双方均表示同意结束战争。当日，泽连斯基与贝森特会见，但其拒绝签署美乌合作草案，表示乌克兰将用矿产资源和向美国供应稀土等获得对美国偿还债务。此外，特朗普暗示乌克兰将另选总统，称泽连斯基的民调支持率并不好。当地时间2月14日，特朗普政向乌克兰建议，如果与俄罗斯达成协议结束冲突，美国将获得乌克兰稀土矿50%的所有权，并表示愿意在乌克兰部署美军来保护矿产。

周点评：鲍威尔表示将“维持限制性利率”，加上美国1月通胀超预期，市场对短期降息预期下降，对于金价的冲高有一定压制，上周金价冲高回落。当前看，通胀和经济数据的不确定性增加，特朗普政策主张可能带来市场扰动，当前金价波动可能有所放大。但中期美联储开启降息周期的趋势对于金价构成一定支撑。此外，中国央行时隔半年、连续

3个月增持黄金，对市场的多头情绪可能有一定提振。

长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，考虑逢低布局。

本周关注重点：周二（2月18日）美国2月纽约联储制造业指数；周四（2月20日）美联储公布1月货币政策会议纪要，美国2月15日当周首次申请失业救济人数(万人)，美国1月谘商会领先指标环比；周五（2月21日）美国2月

Markit综合/服务业/制造业PMI初值，美国2月密歇根大学消费者信心指数终值。

行情监测 

黄金现货：截至上周五（2月14日），伦敦现货黄金报收2,882.09美元/盎司，上周累计上涨21.95美元/盎司，涨幅

0.77%。上周金价冲高回落，金价最高上行至2,927.31美元/盎司，最低下探至2,882.09美元/盎司。

CFTC 持仓报告  

美国商品期货交易委员会(CFTC)2 月 11 日黄金持仓数据显示：COMEX 黄金投机净多头头寸由上一期（2 月 4 日）的302,508 手下降至 284,504 手，净多头头寸减少。 

沪金与伦敦金走势 

美国利率水平及通胀预期变化

机构观点

世界黄金协会在最新发布的报告《2025 年黄金展望》中称，2025 年，金价有望创下近 10 年来的最佳年度表现。经历近年来的强劲上涨后，2025 年黄金市场的增长或将放缓，但仍然存在一定的上行空间。除机构投资者，全球各国央行亦是黄金市场不可忽视的力量。中国黄金协会的数据显示，2024 年，中国人民银行全年累计增持黄金 44.17 吨。截至

2024 年底，中国黄金储备为 2279.57 吨，再创历史新高。

瑞银认为，在地缘政治不确定性加剧、全球降息周期延长以及投资者和央行需求强劲的情况下，黄金将在全年继续受到支撑。预计美联储将在今年稍晚恢复降息，通胀可能会在年中接近央行 2%的目标。“我们预计多元化和去美元化趋势将使央行需求在未来几年保持强劲。”瑞银表示。此外，美国联邦赤字扩大及其长期债务状况恶化或会支撑黄金相对美元的吸引力。

花旗认为，黄金牛市基于强劲的实物基本面，贸易战和地缘政治紧张局势加剧了储备多元化和去美元化趋势，支撑了新兴市场央行的黄金需求。

高盛虽然将 2026 年第二季度金价预测上调至每盎司 3000 美元，但仍然表示，“如果关税不确定性消退且投资头寸回归正常，金价可能会在短期内有适度的下行空间。”

每周打分及点评

打分：6.5

点评：短期再创历史新高的金价可能有一定回调压力，短期波动可能有所放大。中长期金价的支撑逻辑依然较为坚挺，可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。 

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