摘  要  

1、前日总书记在京出席民营企业座谈会并发表重要讲话。总书记指出，新时代新征程民营经济发展前景广阔、大有可为，广大民营企业和民营企业家大显身手正当其时。多家参与座谈会的企业均表示备受鼓舞。受此影响，港股科技指数上周五以来涨9.48%。

2、新年伊始，港股领涨全球，在多重因素的加持下，市场对中国资产重估的热情不断扩散。在宏观叙事层面，相比美股更低的估值和DeepSeek带来的溢出效应提升了港股科技企业的投资吸引力。资金面上，当前港股的反弹还以外资被动资金、南向资金、一些交易型资金为主，这可能是反弹初期的现象。感兴趣的投资者可关注$国泰中证港股通科技ETF发起联接C(OTCFUND|015740)$的投资机会。

3、昨日黄金板块跑赢大盘。去美元化和地缘政治不确定性持续为金价提供中长期支撑。地缘政治方面，关税和贸易战的扩大化是随时可能会被兑现的风险。信用方面，由于美国目前已经面临较高的债务压力，导致美元的信用风险愈发不可忽视。2024年，全球央行购金量连续第三年超千吨，在需求侧对金价提供了强有力的支撑。投资者可密切关注地缘政治和全球贸易，布局$国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(OTCFUND|021674)$ 和$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$ $国泰黄金ETF联接C(OTCFUND|004253)$ $国泰黄金ETF联接E(OTCFUND|022502)$。

正  文  

一、大盘分析

昨日市场午后持续走低，创业板指领跌，小票回调较大。沪深两市全天成交额1.8万亿，较上个交易日缩量1424亿。盘面上，热点较为匮乏，个股跌多涨少，全市场超4600只个股下跌。截至收盘，沪指跌0.93%，深成指跌1.61%，创业板指跌1.98%，中证A500指数跌1.12%。

 来源：财联社

消息面上，据人民日报报道，前日总书记在京出席民营企业座谈会并发表重要讲话。总书记指出，新时代新征程民营经济发展前景广阔、大有可为，广大民营企业和民营企业家大显身手正当其时。总书记强调，要坚决破除依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争的各种障碍，持续推进基础设施竞争性领域向各类经营主体公平开放，继续下大气力解决民营企业融资难融资贵问题。据财联社报道，多家参与座谈会的企业在给该机构的书面回复中均表示备受鼓舞。受此影响，港股科技指数昨日上涨。

二、港股板块

新年伊始，港股领涨全球，在多重因素的加持下，市场对中国资产重估的热情不断扩散。

在宏观叙事层面，（1）美股当前的估值、集中度都处于历史高位，其中集中度接近100年来最高水平，各项估值指标也都位于历史90%分位以上，出现回调的概率大。美国个人投资者协会的最新调查发现，超过47%的受访者已转为看跌美股（认为未来6个月股市会下跌），这是2023年年底以来看跌比例最高的一次。（2）美股的盈利高度集中于Mag 7，除了Mag 7外标普500的一致预期自23年以来是不断下调的。（3）基于此，美股的投资者看向欧洲/中国的标的会觉得是非常便宜的，尤其是中国的科技股的估值大幅低于美国科技板块。（4）DeepSeek的出现，说明中国有能力在人工智能技术领域进行创新，给中国股市带来了提振。花旗集团分析师认为，投资者一直低估了中国互联网公司在人工智能方面所做的努力。

在微观公司层面，中国的科技公司近期频传利好。阿里与苹果的AI业务合作构成其股价上涨的支撑因素；小米借助中国的消费支持政策股价创历史新高；比亚迪股价因AI应用于自动驾驶系统的预期而上涨30%。

资金面上，据中金公司统计，当前港股的反弹还以外资被动资金和南向资金为主，主动外资仍在流出，一些交易型资金（如对冲基金）在流入。这可能是反弹初期的现象，因为长线资金的动作往往没有那么快。并且港股由于流动性较差、盘子较小，抬升股价所需的资金体量也相对较小。上周香港市场成交量跃升至历史次高，仅次于2024年9-10月的行情。

来源：中金公司

展望后市，人工智能技术突破与应用加速依然有望成为港股科技的核心支撑，海外美联储开启降息周期、流动性趋松的趋势对于流动性敏感的港股科技也构成一定利好，当前的趋势有望延续。感兴趣的投资者可关注国泰中证港股通科技ETF发起联接C(015740)的投资机会。

三、黄金板块

昨日黄金板块跑赢大盘。去美元化和地缘政治不确定性持续为金价提供中长期支撑。

上周，美国公布1月通胀超预期，鲍威尔表示将维持限制性利率，短期内持有黄金的机会成本上升，从而对金价形成压制。美国1月CPI同比增3.0%，高于预期和前值的2.9%。剔除食品和能源项之后的核心CPI同比增3.3%，高于预期的3.1%，高于前值的3.2%。鲍威尔在出席美国国会听证会时表示，美联储在通胀方面已经从通胀峰值周期取得了“巨大的进步”，但尚未达到目标。目前，美联储希望保持政策限制性，鲍威尔暗示未来利率可能会继续高企。金价近一周来在历史高位震荡。

地缘政治方面，关税和贸易战的扩大化是随时可能会被兑现的风险。当地时间2月10日，特朗普下令对进口的钢铁和铝征收25%的关税，并警告相关的税率可能还会上升，相关要求“没有例外和豁免”，新税率将于3月12日起生效。当地时间2月13日，特朗普宣布对美贸易伙伴就芯片、汽车、药品等产品征收“对等关税”，预计将于4月初落地。对等关税涉及的范围难以预估，但可能较大。全球贸易的不确定性可能进一步推高避险资产的吸引力。

信用方面，由于美国目前已经面临较高的债务压力，导致美元的信用风险愈发不可忽视。各国央行，尤其是新兴市场央行正出于安全性的考虑而逐步增持黄金，且增持空间仍然较大。2024年，全球央行购金量连续第三年超千吨，在需求侧对金价提供了强有力的支撑。近期，中国的监管机构批准部分保险公司投资黄金试点，根据美国银行测算，若中国保险资金配置黄金比例达1%，可能新增300吨需求，占全球年交易量6.5%。

金价短期的回调风险可能在于美国实际利率高于预期及中东、俄乌等区域冲突的超预期缓解，但中长期的支撑仍比较稳固。投资者可密切关注地缘政治和全球贸易，布局国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(021674)和国泰黄金ETF联接（A：000218、C：004253、E：022502)。

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注1：国泰中证港股通科技ETF发起联接C基金为 ETF 联接基金，目标 ETF 为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标 ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

注2：国泰黄金ETF联接基金成立于2017-05-02，2020-2024年净值增长/业绩比较基准（%)：13.15/13.77，-5.20/-3.89，9.55/9.34，16.05/15.98，26.36/26.68。艾小军自2017年5月2日起管理本基金。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率（税后）*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。    

注3：国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接基金成立于2024年7月9日，业绩比较基准：中证沪深港黄金产业股票指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。                                                                                                                   

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