#汇财友道#

袁建军：春节以来中国资本市场出现了一波较为快速的上涨，主要是因为春节期间发生了两个世界级热搜事件，一个是DeepSeek-R1的横空出世，另外一个就是哪吒票房闯入世界前列。特别是DeepSeek-R1的出现，改变了世界对于中国创新能力的认知。我们认为这次优质股票资产价值的重估具有较为坚实的基础，可持续性较强，尤其是主动权益基金有望跑赢被动指数基金，主要基于三个原因。

一是宏观经济具备起稳向上的势头。2025年是稳增长政策逐步加力的一年，财政政策和货币政策发力支持经济平稳健康发展。财政方面，公共预算赤字预期有所提升，长期特别国债和地方专项债规模扩张，为经济增长提供有力支撑。货币政策方面，央行去年8月首次开展公开市场国债买卖操作，截至去年底已累计净买入1万亿，为经济和资本市场营造了良好的货币环境。此外，地方化债工作加速推进，友好的房地产政策促进新房销售数据出现企稳迹象，房地产市场风险下降。此外，资本市场高质量发展的框架不断完善，险资等长钱持续增持入市，资本市场供求结构更加均衡。

二是中国涌现出了一批具有世界级竞争力的企业。如DeepSeek-R1的发布并同步开源其模型权重，引起全球AI产业轰动，标志着中国在大模型上达到全球领先水平，打破海外对AI大模型寡头垄断的局面，提升了投资者对中国人工智能产业的信心。除了人工智能，中国在半导体、消费电子、绿色转型等领域也取得了显著进展。例如，近几年产能扩张叠加技术突破，使得国内芯片产业崛起；又如，中国新能源汽车产销量连续十年位居全球第一，中国在全球绿色化转型已占据主导地位；此外，新兴消费品牌也在崛起，国产消费品牌加速出海。

三是中国股票市场是全球市场的估值洼地。PB-ROE视角下，以沪深300、恒生指数为代表的中国资产仍被低估，外资对中国资产的配置比例也偏低。随着全球资金对中国创新能力的认可提升，外资回流中国资产的趋势可期。此外，中国机构投资者有较大空间提升股票资产投资比例，特别是保险公司面临利差损压力，有动机增加股票资产配置。

2024年中国公募基金行业被动指数产品规模首次超过主动权益基金，原因是主动权益基金连续三年跑输被动指数。然而，我认为2025年这一现象或将改观，宏观经济稳步回升、企业竞争力持续加强，以及估值吸引力下全球资金配置中国资产的动力提升，市场有望出现明显的结构性机会，主动权益基金有望在2025年跑赢被动指数基金，投资者应关注这一趋势带来的投资机会。

沈若雨：Deepseek大模型的成功对于国内整个人工智能产业有着重要意义。首先deepseek的性能在很多方面基本追平、甚至超过了目前国外领先的模型。其次deepseek训练所消耗的算力以及调用API的价格显著下降，解决了之前AI应用运营成本偏贵的问题，最后deepseek模型技术的开源将有利于下游AI应用的普及放量。因此，人工智能板块的投资脉络正在变得更清晰，更重要的是比以往更具有持续性，AI应用是我们今年新增重点关注的方向，具体展开包括以下几个方向：1）AI互联网软件应用，重点投资方向包括了掌握了用户入口、高频使用场景、以及高质量用户数据的互联网、软件企业。2）AI端侧硬件，包括AI手机、AI眼镜、AIOT设备产业链；3）AI机器人产业链；4）国内AI基础设施产业链，包括IDC、服务器、交换机、GPU、电源、液冷等各个环节。

从全球科技板块的配置角度看，我们建议均衡配置A股、美股、港股，但今年的重点可能是中国科技资产。从科技行业的时钟周期角度来看，随着AI大模型的性能逐渐成熟，目前可能已经来到了AI应用大发展的临界点。中美科技企业各有所长，美国科技企业在前沿技术领域探索更早，积累更深，而中国科技企业在过去更擅长于工程降本、应用普及。中国拥有最活跃的互联网用户群体和高质量数据，随着中国在关键领域的技术突破，可以说目前时间周期来到了有利于中国科技企业的阶段。结合历史估值水平，A股、港股科技企业仍然处于较低的估值区间，有丰富的投资机会。

$汇添富移动互联股票A(OTCFUND|000697)$

$汇添富移动互联股票C(OTCFUND|015198)$

马磊：当前中国芯片半导体产业整体估值水平处于历史中位偏下，但内部结构性差异较大，与先进制造和算力相关的芯片公司估值较高，而中低端芯片公司估值相对较低。当前有两大因素影响产业估值水平，一是国内技术突破，2025年有望看到更多高端半导体装备和技术的突破，或将显著提升产业估值和市场关注度；二是外部因素的影响，如果海外对我国芯片产业的负面影响持续甚至加剧，或将促使国内加速自主可控进程，为产业带来新的发展机遇。

2025年芯片产业存在三大重要投资趋势。一是AI技术推动芯片需求增长。随着AI技术的快速发展，尤其是大模型的普及，芯片的用量大幅增加，特别是云端GPU需求激增。此外，端侧应用如机器人、手机等领域也将受益于AI技术的发展，带来新的增长机会；二是国产替代与自主可控。中国芯片产业正在从低端替代向高端自主可控迈进。近年来中国在芯片装备和制造方面取得了快速进展，国产替代趋势明显，高端芯片的设计和制造或将成为未来业绩增长的重要方向；三是全球半导体周期向上。自2024年下半年开始，全球半导体行业进入周期向上的阶段，这将为芯片产业带来持续的增长动力。

如果从更加宽广的科技产业投资角度看，以我所管理的汇添富数字未来基金的配置思路为例，2025年聚焦“数字未来科技创新”的投资思路，将重点关注三大投资方向：

1)优质港股科技龙头主线，加大布局有强劲基本面支撑、业绩持续成长确定性强的港股科技龙头公司，包括互联网和电子芯片领域；

2)AI人工智能创新主线，重点配置AI云侧算力、AI端侧应用产业链的布局；

3)半导体先进制程国产化主线，聚焦在高壁垒、高国产化弹性的关键卡脖子环节，如算力芯片、芯片制造、半导体装备等。

$汇添富中证芯片产业指数增强发起式A(OTCFUND|014193)$

$汇添富中证芯片产业指数增强发起式C(OTCFUND|014194)$

陈潇扬：我们预计2025年消费投资的整体环境会比2024年有所改善，一方面要看到政策对于提振消费的大力支持，另一方面，板块中多数行业目前的估值也相对较低，因此还是有不少机会值得把握。重点可以关注两个关键词：一是悦己，当前环境下许多消费者倾向于花小钱办大事，让自己变得快乐，从而推动了相关产业的发展，会催生出一些成长性投资机会。二是出海，包括制造出海、文化出海等，国内许多企业在国际市场上展现出了强大的竞争力，也具备强劲的内生动力。

对于关税风险等问题，首先“出海”并不等同于“出口”，出海意味着有一定的海外扩张的能力，比如在海外有自己的工厂，从而受到的关税风险影响相对更小。其次，很多企业出海的方向不仅仅只有美国，还有欧洲、亚非拉等更广阔的国际市场，对于这类公司，我们也不必过于担忧关税的影响。

在具体的布局思路上，我们认为白酒、家电等偏传统的消费行业可能会经历一个估值消化的过程，在这个领域我们会做一定的底仓配置，因为在这个阶段，这些行业的估值和股息率会给股价提供一定的保护。对于新兴成长领域的机会，我们会积极关注但非押注，我们会持续关注所有消费板块中有成长机会的公司，不断地跟踪和挖掘优秀标的，并对组合进行动态调整，希望让投资者有更好的投资体验。

$汇添富成长焦点混合(OTCFUND|519068)$

$汇添富成长焦点混合(OTCFUND|519071)$

郑磊：过去几年，政策对医药板块的估值体系产生了重要影响。2023年国家出台的创新药政策文件为行业带来了积极信号，涵盖从临床到支付的全流程支持，尽管政策的积极影响尚未完全体现在股价上，但创新药领域已经出现了一些积极变化。行业的底层逻辑正在发生重大变化，这些变化将在未来逐步反映在企业业绩和投资者回报上。

展望2025年，创新药依然是投资的核心方向，特别是国际化和盈利能力的提升是重要影响因素。中国的创新药企业已经具备了国际化的竞争力，部分产品在全球市场取得了显著突破；此外，随着企业现金流的改善和盈利的提升，创新药企业有望进入高速发展期。2025年将重点关注那些即将进入盈利增长期的创新药企业，并且注重估值与基本面的匹配，寻找结构性机会。

除了创新药，医疗器械进口替代的机会同样值得关注。医疗器械领域是医药行业的自主可控关键环节，目前仍以进口为主，国产替代空间巨大。一些国产医疗器械企业在行业增长中已经展现出较强的竞争力，未来有望实现市场份额的快速提升。

$汇添富创新医药混合(OTCFUND|006113)$

张韡：创新药是中国医药行业的重要投资主线之一，其投资逻辑在过去三年得到了进一步加强。2024年中国创新药出海交易占比接近30%，显示出中国药企在全球市场的竞争力。尽管创新药的市场表现尚未完全体现其价值，当前部分企业仍面临现金流压力，但从长期来看投资价值正在逐渐显现。在此过程中，创新药的国际化和盈利增长是未来投资的核心逻辑，值得投资者重点关注。

区域选择上，当前港股医药市场的估值并不高，港股市场的开放性和国际化特点使其成为投资优质医药企业的重要平台，但投资者需要关注全球流动性对港股的影响。投资者不应仅仅因为公司上市地点而选择投资。无论是A股还是港股，投资的核心在于公司本身的质量和行业地位；产品选择上，汇添富在医药领域的基金产品布局较为全面，涵盖了A股、港股和美股市场。不同产品的定位和投资策略各有特点，投资者应根据自己的投资目标和风险偏好，选择有良好投研支持和历史业绩的基金产品，同时需要对底层资产有清晰的认知，以便更好地把握投资机会。

$汇添富达欣混合A(OTCFUND|001801)$

$汇添富达欣混合C(OTCFUND|002165)$

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本直播仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。上文所提汇添富数字未来基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。

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