Part.1/ 为什么要调整组合策略？

最近，主动七侠完成了2024年度调仓。这次调仓并非简单的产品调整，而是从策略上做了全新优化，这在近两年尚属首次。我之前在《痛苦的蜕变——主动七侠2024年度总结》中提到，2024年股市有一定复苏，但主动七侠表现不尽如人意，特别是“924”之后的行情，远远跑输大盘。而且我已经把能买的仓位都买上了，做了策略框架里能做的所有事，但结果却依然不好，这让我开始反思，如果我的操作和判断没有问题，是不是策略设计本身有问题？

主动七侠成立以来业绩表现

我在成立主动七侠之初曾写过，组合目标是“通过全市场量化筛选主动权益基金，力求在控制产品风险和回撤的前提下，谋求产品净值的长期稳定增长”。但从过去2年的实践经验来看，我在实操动作上有一些变形，具体来看就是在执行“全市场量化筛选主动权益基金”的时候出现了偏差。

偏差的地方有三个。第一是仓位太低，“权益”的成色不足。既然主动七侠定位是权益组合，那么权益的仓位就不能太低。但事实上是，之前主动七侠采取的“底仓+波段”模式，在底仓全部打满，波段不触发买入的情况下，股票长期只有60%多占比，而这个占比让主动七侠更像“权益-”产品，一个不伦不类的尴尬定位。市场下跌时，低仓位虽然能抗住不少跌幅，但一样亏钱，在熊市依旧痛苦。市场上涨时，只能拿着不够高的仓位被市场甩开。

第二是主观选择行业，增加了行业暴露风险。之前主动七侠的持仓结构为4只全行业基金+3只主题基金（消费、能源、医药）+1只海外基金。彼时选择消费、能源、医药3个行业的原因是基于中美市场的相似性用美国的经验去找A股长坡厚雪的赛道。消费、能源、医药这三个行业在美股都是牛股频出，穿越周期的行业，映射到A股，长期重仓这几个行业也会获得显著的超额收益。

但经过几年的投资和思考后，对这件事又有了新的看法。消费、能源、医药确实都是好行业，也确实诞生过很多伟大的公司，但好的行业不一定是好的投资。我阅读燕翔等人所著的《美股70年》后发现，在美股70年长牛中，也不存在哪一个行业是“常胜将军”，更多的是风水轮流转，三十年河东三十年河西。

即便是那几个长坡厚雪的赛道，也都至少经历过几段10年以上的调整周期。对于普通投资者来说，重仓一个行业，别说连续10年了，就算连续几年跑输市场都是很难受的。消费、医药过去几年就处在深度调整中，我当然相信它们会在未来的某一天复苏，但是复苏的时间很难预料，如果不考虑微观情况而只是一味持有，投资体验会很差。

第三是不应该在策略中进行过多择时。主动七侠有30%的仓位是拿来做波段的，而我对波段买入点的设置又比较严苛，使得波段仓位长期作为摆设。这也是造成上面提到的产品始终仓位不高的原因之一。对于择时问题我的理解是，策略本身不是择时的主体，人才是。因为策略一旦择时，就会产生仓位的变化，而仓位的变化会模糊产品原有的定位，比如上面说的，从“权益”变成“权益-”，最终让组合变成了一个“四不像”。且不说择时靠不靠谱，即便能贡献收益，择时的主体也应该是投资人。比如我完全可以在市场低位时买入主动七侠，在市场高位时赎回主动七侠，达到择时的目的，至于策略应该作为一个工具，随着时间的变化始终保持客观和一致。

说到底，之前的策略之所以不好，归根结底还是自己想要的太多。既想挑出好的基金，又想选出好的赛道，最后还想通过择时再赚一笔。希望达到1+1＞2的效果，但结果往往是首尾难顾。弱水三千只取一瓢饮，一个好的策略应该是小而精，而非大而全。

Part.2/ 升级后的主动七侠

所以针对上面的问题，策略也做出了两个调整。

1、底仓与波段仓位之比由7:3调整为8:2。进一步增加长期不动的底仓资金，减少择时的影响。一两个月后，如果我能适应调整后的组合波动，我会考虑完全取消波段部分。

2、将“4只全行业基金+3只主题基金（消费、能源、医药）+1只QDII”的搭配，调整为“6只A股基金+1只QDII”的搭配。其中6只A股基金完全由业绩等客观指标筛选，我不再限定行业主题。这个变化对组合的影响是最大的，在此之前组合的最大持仓行业是医药，占了23%，其次是有色金属和煤炭。调整之后前3大持仓行业直接全换了，变成了电子、港股互联网和通信。

是的，筛选出的大部分绩优产品都持有电子、通信这两个AI产业链相关板块，这也印证了公募开始向AI抱团，当然这是题外话，可以下次单独聊聊。从投资角度，这笔调仓多少有点追涨杀跌的意味。但为了优化组合，我又不得不这么做。我只能相信基金经理的能力，希望基金经理能根据市场状况做出动态调整。长期计划是，未来单独再开一个海外组合，将主动七侠变成一个纯A股权益组合，定位更纯粹。

完成调整后的主动七侠最新持仓如下：

本次调仓在定位调整的基础上，更换5只产品（上图标红产品），下一篇我们会逐一介绍一下新调入产品的基本情况。$东吴移动互联混合C(OTCFUND|002170)$$万家新兴蓝筹A(OTCFUND|519196)$$中泰玉衡价值优选混合C(OTCFUND|016090)$$大成国企改革灵活配置混合A(OTCFUND|002258)$#晒一晒我的2月投资操作#