大家好，我是阿热。

记得年初还有不少人问说好的牛市呢，一月中旬那会儿更是快把人搞得信心都没了。但是从1月13号的低点开始，上证已经反弹到了接近3380点左右。

必须正视，大盘层面，3400点一线是明显的压力位。

A股最不缺的就是预期博弈，大盘面临压力位，基本面上又有3月5号的会议（传统兑现窗口）和三四月财报季，经典出货时刻。

行业层面，这一轮以机器人和AI为主线的科技行情，也明显位置不低了。截至今天（24日）收盘，中证人工智能指数、中证机器人指数的TTM市盈率都是56倍（国证机器人指数的市盈率倒是只有45.6倍，相对低一些，咱就说国证机器人指数比中证强吧！）

56倍看着好像还不是特别离谱，但很多高位个股远不止这个数，比如时下大热的某重仓机器人板块的主动权益基金：

根据其四季报披露的前十大重仓股，截至今天收盘有7个市盈率高于100倍，最高的一个500多倍。

这种时候情绪主导的行情明显不能靠基本面决策交易，所以今天多聊聊辅助判断市场走向的情绪指标。

【一、 成交额】

一般我们提到成交额，都是在说大盘的情绪指标。也是以往的每天文章最后都会提到的数据之一。

当大盘成交额持续处于高位时，就说明市场交易活跃，投资者情绪高涨。但是如果成交额在高位时间过长，这时市场就可能在过度交易的状态，很容易存在见顶风险。

比如去年10月8日，A股市场成交额突破3.45万亿元，创下历史新高。这种比较极端的成交额水平通常就会被认为市场极度活跃，但也通常是短期情绪的高潮。

对于个股成交额而言，一般会对比其过去一段时间（比如过去一年）的平均成交额。如果某只股票的成交额连续多日超过其过去一年的平均成交额的数倍（如3倍以上），就会判断这只股票的成交额处于高位。

成交额还有个概念是相对占比，也就是观察成交额占历史高位的比例。例如，当成交额占比接近历史高位（如近一年成交额占比分位数达到80%以上），市场可能进入拥挤状态，后续对利好反应钝化，对利空反应敏感，容易出现阶段性见顶。

比如本轮TMT的情绪顶部。在每一轮大型科技产业周期中，TMT成交额占比中枢均会经历明显的提升。当前TMT成交额占比为44%，从过往和老美对比经验来看，市场上目前对本轮成交占比顶部的预估在45%-50%。

成交额占比到达顶部后，短期虽然还有参考意义，在触及情绪顶部后，会有超额收益的阶段性回落。中期层面，拥挤度的意义就会相对弱化，行情走势更多取决于基本面是否爆发、预期是否改善等等。

【二、 融资余额】

一般来说，融资余额增长就说明市场情绪乐观。但当融资余额达到历史高位时，可能意味着市场杠杆过高，一旦市场出现调整，杠杆资金的平仓压力可能导致市场加速下跌，从而引发大盘见顶。

例如，2015年的牛市，融资余额在6月18日达到2.2666万亿的高点，而市场在6月12日就已经有见顶迹象。

如果融资余额持续增加，但股价滞涨或回调，一般会被理解为资金面出现分歧，后续上涨动力可能不足；而如果融资余额减少但股价仍上涨，可能是主力在推动股价、散户谨慎，这种情况下也需要警惕回调风险。

正好我们也好些日子没更新融资余额了，今天更新一下这个图吧！

这一轮行情伴随着融资盘的同步攀升，目前已经非常接近上一轮12月中旬的高点。

【三、 换手率】

换手率也叫“周转率”，指在一定时间内市场中股票转手买卖的频率，是可以反映股票流通性强弱的指标。会根据样本性质有不同的指标类型，比如说交易所所有上市股票的总换手率、基于某单个股票发行数量的换手率、基于某机构持有组合的换手率等等。

和成交额类似，它也会分绝对值和相对占比。

通常而言，在股票市场上，换手次数多，筹码互动多，股票就会越活跃，表示该股在市场上更受欢迎。而当行业换手率绝对值大幅上升并达到历史高位时，就说明表明市场的交易热情极高。

从去年9月开始，两市换手率急速提升，直到11月见顶。

一般来说，当行业换手率超过10%时，通常被认为处于高位。比如今年2月，TMT行业的换手率普遍处于高位，半导体换手率（5日MA）为3.62%，处于2010年以来91.3%的分位水平。计算机换手率（5日MA）为8.54%，处于2010年以来99.8%的分位水平。

相对占比指的是行业换手率在全市场中的占比。如果行业换手率占比接近历史高位（比如近一年分位数达到80%以上），可能意味着行业过度交易，后续对利好反应钝化，对利空反应敏感，容易出现超额收益的阶段性回落。

【四、行业拥挤度】

而由以上几个指标（成交额占比、换手率等）综合评估，最后可得到拥挤度模型，来判断行业的情绪状态。当行业拥挤度达到高位时（或者这些指标同时出现极端值时，行业见顶的可能性较大），性价比下降，行业非常容易见，后续可能会出现超额收益的阶段性回落。

而从上述指标来看，近期科技行业及部分热门细分赛道的各项数据都处于高位，当前再进场投资可能向上空间不大。

……

最后聊聊今日市场。

今日大盘一波三折，短期上涨有一定难度，下午有些跳水，两市成交两万亿以上，较前一日缩量1000亿左右。涨跌比一比一左右，大趋势不变，盘中也有一定承接，短期高位震荡。

板块方面，前三化纤行业+3.01%、工程咨询服务+2.62%、航空机场+2.42%，后三教育-1.98%、医疗服务-1.90%、医疗器械-1.10%。受一号文件利好影响，智慧农业板块高开后冲高回落。AI科技大方向分化明显。机器人逆势走强，整个人形机器人的想象空间完全打开。算力方向今天也分化，其中电源类相对而言发挥较强。

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