摘  要   

1、医药板块已经经历了四年多的调整，期间中国创新药快速发展，政策新周期或将带来产业链共振上升。AI在医药领域的深度应用，有望快速缩小国内传统创新药研究基础上的不足。叠加集采、反腐高峰已过，全球资本市场或将重启对中国创新药企的关注和重估，医药板块可能迎来阶段性行情。感兴趣的投资者可以关注$国泰中证生物医药ETF联接C(OTCFUND|006757)$ $国泰中证全指软件ETF联接C(OTCFUND|012637)$和$国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接C(OTCFUND|014118)$。

2、市场对今年黄金前景的看好比较一致，推动了近期黄金的持续上行。美国再通胀、美国经济走弱以及全球主权国家债务超发、全球地缘政治等系统性风险提升等因素都对贵金属价格起到支撑作用。但从短期交易角度出发，当前或需要开始注意高位调整的风险。感兴趣的投资者可持续关注$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$ $国泰黄金ETF联接C(OTCFUND|004253)$ 和$国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(OTCFUND|021674)$如有回调可考虑逢低布局。

3、Deepseek低成本开源大模型拉动国内算力芯片需求，国内外大厂增加AI基础设施投资。当前AI产业趋势明确，端侧的发展较为迅速，国产算力产业链存在较大机遇，建议持续关注$国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(OTCFUND|008282)$ $国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接C(OTCFUND|019633)$$国泰中证全指集成电路ETF发起联接C(OTCFUND|020227)$的投资机会。

4、阿里大幅增加 AI基础设施投资，国内CSP厂商将积极跟进，有望引发AIDC投资热潮。Deepseek低成本模型催生AI需求，进而增加全球数据中心、云服务器、AI硬件等基础设施建设数量。$国泰中证全指通信设备ETF联接C(OTCFUND|007818)$深度参与全球AI算力产业链，成长性和业绩兑现的可能性高, 建议持续关注。

正  文   

一、大盘分析

昨日大盘震荡走低，截至收盘，上证综指下跌0.18%，深证成指跌0.08%，创业板指跌0.67%。市场全天总成交额再次超过2万亿，达2.12万亿元，短期市场走势不确定性随之增加。从盘面上看，中央一号文件首提“农业新质生产力”，养殖板块活跃。基建、建材等地产链板块涨幅居前。下跌方面，医药、AI应用等方向集体走低。

二、医药板块

医药板块昨日下跌。消息面上，2月21日，白宫发布“美国第一”投资政策备忘录，宣布将调整美国投资政策，重点进一步限制与中国的双向投资，这一政策短期或将直接冲击中国科技股的风险情绪。叠加上周特朗普宣布拟对医药等行业加征25%关税，医药企业出口竞争力或将受到较大影响。

不过从国内政策端看，上周市场传出关于创新药产业发展的两份文件，分别是《关于医保支持创新药高质量发展的若干措施（第二轮征求意见稿）》和《关于完善药品价格形成机制的意见（征求意见稿）》。文件对于完善创新药支付标准和价格管理、优化医保目录管理、支持创新药加快应用、构建多元支付体系等方面有进一步的细化，政策力度较大。

总体而言，医药板块已经经历了四年多的调整，机构持仓处于历史新低。在这四年中，中国创新药快速发展，政策新周期或将带来产业链共振上升。AI在医药领域的深度应用，有望快速缩小国内传统创新药研究基础上的不足。叠加集采、反腐高峰已过，全球资本市场或将重启对中国创新药企的关注和重估，医药板块可能迎来阶段性行情。感兴趣的投资者可以关注国泰中证生物医药ETF联接C(006757)、国泰中证医疗ETF联接C(012635)和国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接C(014118)。

三、黄金板块

黄金板块昨日上涨，延续了近期的强势表现，国泰黄金基金ETF规模直接突破100亿元。

美国最新公布的经济数据显示其通胀状态有所放缓，但美联储会议纪要显示通胀仍存在上行风险，并提及可能的暂停或者放缓缩表进程。从当前美国经济数据表现来看，黄金依然走在上行通道中，COMEX黄金可能即将突破3000美元/盎司的目标。

从消息面看，马斯克称要对美国诺克斯堡地下金库进行审计，此前市场一直有对该金库的黄金储备真实性有所怀疑，维持市场对黄金关注度。市场对今年黄金前景的看好比较一致，推动了近期黄金的持续上行。

长期来看，美国再通胀、美国经济走弱以及全球主权国家债务超发、全球地缘政治等系统性风险提升等因素都对贵金属价格起到支撑作用。但从短期交易角度出发，当前或需要开始注意高位调整的风险。感兴趣的投资者可持续关注国泰黄金ETF联接（A：000218、C：004253、E：022502)和与金价关联密切的国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(021674)，如有回调可考虑逢低布局。

四、芯片板块

芯片板块昨日收涨，延续近期上涨趋势，GPU、存储概念板块活跃。

Deepseek于昨日启动了“开源周”，并宣布开源其首个代码库FlashMLA，本周会陆续开源5个代码库。开源代码库通过促进技术创新、降低开发成本等方式加速AI产业链商业化应用进程。随着AI应用端爆款不断，作为国产AI大模型，多家国产GPU厂商宣布已完成与其的适配，例如华为昇腾、寒武纪、海光信息、龙芯中科等。通过与Deepseek等国产大模型的适配，国内全功能GPU对复杂AI任务的支持能力逐步得到验证和优化。建议持续关注低成本开源大模型对于国内算力芯片出货的拉动。

近期，北美互联网云厂商 2025 年资本支出超预期，存储三大原厂HBM产能预计持续增加，美光将2025年HBM市场规模指引从250亿美元提升至300亿美元。AI技术的快速发展带动算力下沉至边缘端，端侧存储扩容趋势确立、存算一体等方案创新加速。国内方面，在阿里大幅增加AI基础设施投资的带动下，腾讯和字节等其他云厂商将同步增加对AIDC的投资，推动国产AI算力产业链的需求增长。

此外，半导体行业正处于上行周期，根据SIA的数据，2024年全球半导体销售额首次超过6000亿美元，达到6276亿美元，同比增长19.1%，预计2025年将继续保持两位数增长。WSTS预计2025年全球半导体销售额将同比增长12.5%。SEMI的数据显示2024年全球半导体设备销售额同比增长3.4%，2025年预计继续增长17%。

当前AI产业趋势明确，端侧的发展较为迅速，另一方面美国对华AI制裁节奏趋紧，国产算力产业链存在较大机遇，建议持续关注国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(008282)、国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接C(019633)、国泰中证全指集成电路ETF发起联接C(020227)的投资机会。

五、通信板块

通信板块昨日小幅回调。

阿里大幅增加AI基础设施投资，国内CSP厂商将积极跟进，有望引发AIDC投资热潮。

近日，阿里巴巴公布2025财年第三季度财报，公司净利润464.34亿元，同比增长333%。其中，AI相关收入连续六个季度三位数增长。财报数据远超市场预期，提振市场信心。此外，阿里巴巴宣布未来三年将加大资本开支，预计年化资本开支将超过800亿元，主要用于AI基础设施、基础模型平台及AI原生应用的开发。在阿里大幅增加 AI 基础设施投资的带动下，腾讯和字节等其他 CSP 厂商将同步增加对AIDC的投资，推动国产AI算力产业链的需求改善。

未来，随着Deepseek低成本大模型催生AI需求，AI应用场景扩大，进而增加全球数据中心、云服务器、AI硬件等基础设施建设数量，通信行业将受惠于AI技术高速发展衍生的需求。中证全指通信设备指数当前的市盈率为32x，位于上市以来34%分位，具有较高的安全边际。国泰中证通信ETF联接C(007818)深度参与全球AI算力产业链，成长性和业绩兑现的可能性高, 建议持续关注。

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注1：国泰中证生物医药ETF联接C成立于2019.04.16，国泰中证生物医药ETF联接C基金2020-2024年净值增长率/业绩基准（%）：53.72/51.79，-15.21/-14.06，-22.77/-23.97，-5.36/-6.31，-19.27/-20.01。业绩比较基准：中证生物医药指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注2：国泰中证医疗ETF联接C基金成立于2021.06.23。国泰中证医疗ETF联接C自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准（%）：-19.02/-25.28，-22.83/-23.82，-21.88/-23.11，-16.04/-16.12。业绩比较基准为：中证医疗指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注3：国泰中证沪港深创新药产业ETF联接C基金成立于2021.11.22。自成立以来-2024年净值增长率/业绩比较基准（%）：-6.51/-7.43，-19.32/-21.10，-12.70/-13.83，-15.22/-15.33。业绩比较基准：中证沪港深创新药产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

注4：国泰黄金ETF联接C基金成立于2017-05-02，2020-2024年净值增长/业绩比较基准（%)：13.15/13.77，-5.20/-3.89，9.55/9.34，16.05/15.98，26.36/26.68。艾小军自2017年5月2日起管理本基金。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率（税后）*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。

注5：国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接基金成立于2024年7月9日，业绩比较基准：中证沪深港黄金产业股票指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

注6：国泰中证全指集成电路ETF发起联接基金成立于2023.12.07。自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准（%）：-1.58/-0.70，22.87/28.72。业绩比较基准：中证全指集成电路指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注7：国泰CES半导体芯片行业ETF联接C成立于2019.11.22。国泰CES半导体芯片行业ETF联接C2020-2024年净值增长率/业绩基准（%）为49.94/48.55，26.46/27.95，-36.35/-37.06，-2.88/-3.66，23.07/24.66。 业绩比较基准：中华交易服务半导体芯片行业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注8：国泰中证半导体材料设备主题ETF联接基金成立于2023.09.26，自2023年10月11日起计算并确认C类基金的申购份额。自2023年10月11日-2024年净值增长率/业绩基准（%）：-2.66/-3.13，9.12/9.64。业绩比较基准：中证半导体材料设备主题指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源:基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注9：国泰中证通信设备ETF联接C基金成立于2019.09.03。2020-2024年净值增长率/业绩基准（%）为：1.32/-5.66，6.74/5.45，-25.43/-26.49，25.35/23.24，30.75/29.00。业绩比较基准：中证全指通信设备指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

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