往后看，中国互联网巨头从价值股到成长股的共识愈发明晰，估值模式潜在转变给港股互联网板块提高了估值的上限空间。

感谢大家点进这篇文章~我是专注打造好的指数产品的基金经理丰晨成。

昨天我跟大家说到，国产AI受到全球投资者瞩目，市场对于港股互联网板块的共识度非常高，资金流入迅猛，也反映了对于互联网巨头未来的信心（【基金经理说港股互联网】港股AI投资利器！为什么有时基金净值与指数表现偏差大？ ）。比如最近，阿里巴巴的财报显示其主业超预期增长且超预期加大AI投入，那么，往后看，港股互联网还有上涨空间吗？  

先说说阿里巴巴财报公布后的影响：由于从之前几个季度的业绩阴霾中走出，超预期的主业增长及电话会透露出的AI雄心，使得阿里巴巴上周五创了三年以来最大单日涨幅，带动上周五除印度以外的亚洲股市普涨。截至上周，香港指数已实现连续六周上涨，创一年来最长连涨记录。

具体来看，阿里实现了一年多以来最快的单季营收增速，反映出其电商业务的好转迹象以及在关键人工智能领域取得的重大进展。淘天CMR收入的明显升幅（财报里的一直以来的关注项）、阿里云的收入增速重回两位数，阿里集团整体的扭亏、巨大的资本支出计划是财报出乎投资者意料的四大亮点，而从电话会上前一个小时投资者提问只问了AI和云就可以看出，阿里作为大模型崛起背景下中国互联网科技的龙头，重新获得世界的关注。

回顾过去，中国互联网巨头主要吸引的是价值型投资者。2024年三季度之前，以阿里为代表的互联网巨头主要通过回购依靠资本回报来吸引价值型投资者，彼时阿里的云智能业务仅有中个位数增速，淘天的收入增速更是在小个位数徘徊，仅一个季度后的财报，阿里以各条线的“拐点式成长”给投资者一剂兴奋剂：基本盘稳中有进，第二曲线（AI）星辰大海。无论是电商主业Take Rate提升，还是云智能业务收入增速提升，都具备短期不可证伪的成长故事——无论是电商业务调整成果的逐渐体现，还是阿里云后续面对的广阔需求。

如今，中国互联网巨头的估值正从价值迈向成长。近几年，互联网巨头因其游戏、本地生活、电商等主营业务都与宏观经济内需消费密切相关，因此港股互联网定价的分子端一直以来都是与中国宏观复苏预期相联系，然而AI模型平权的趋势下，海外投资者发现美股AI主题经历了两年的深度挖掘后，中国科技巨头的AI潜力及其目前的估值位置相对而言，更加吸引人。

本季度阿里的资本开支环比大增80%，有望带动中国互联网行业深化对于AI领域全球竞争的雄心。自ChatGpt问世以来，阿里投资了一批中国最具潜力的初创公司，包括月之暗面和智谱华章，将支持AI发展的云业务扩张置于优先地位。往后看，中国互联网巨头从价值股到成长股的共识愈发明晰，估值模式潜在转变给港股互联网板块提高了估值的上限空间。

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观点更新时间：2025.2.26

需要特别提醒的是，近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现，基金投资可能产生亏损。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。

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资料来源：Bloomberg、华宝基金。以上所涉个股内容仅作行业举例，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。

数据说明：中证港股通互联网指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11。2020-2024年分年度涨跌幅分别为：109.31%、-36.61%、-23.01%、-24.74%、23.04%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。指数历史表现不代表基金产品业绩表现。

注：基金管理人判定的华宝港股互联网ETF联接基金风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。基金管理人判定的华宝券商ETF联接、华宝上证180价值基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。

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