摘要：10年期国债收益率已上行至1.75%以上，性价比显现！

一、近期债市行情怎么看？

截至本周四，每日复盘如下：

2月24日周一，股市全天窄幅震荡，债市则在午后迎来了一场“大雨”。早盘央行维持净投放，加上汇率很强，一度涨破7.23%，市场的信心来了，部分短债收益率一度下行3-4bp。但午后随着资金面再度收敛，机构由买转卖，各期限品种相继调整。10年、30年期国债活跃券收益率分别上行至1.76%和1.94%。

2月25日周二，受“美丽优先政策”影响，A股市场止盈情绪升温，主要股指普遍下跌。债市则呈现V型走势，迎来久违的晴天。早盘，央行逆回购净回笼1707亿元，叠加MLF缩量续作，资金利率维持高位，债市情绪低迷。然而，午后市场出现反转：一方面，股市走弱引发“跷跷板效应”，另一方面，资金面开始转松，叠加市场对央行态度可能转变的预期，信心又回来了。10年、30年国债收益率最大下行幅度达约6bp，分别收于1.72%和1.91%。

2月26日周三，权益市场迎来明显反弹，债市短端继续修复，长端窄幅震荡。早盘，央行公开市场净投放98亿元，但资金面仍显紧张。但尽管如此，市场对资金面回稳的信心增强，推动短端收益率进一步修复，长端整体变化不大。

2月27日周四，股市走出V型走势，债市则在享受了两天暖阳后再迎“大雨”，各期限现券收益率明显上行。早盘债市情绪整体谨慎，偏震荡态势。午后资金面边际转松，但股市深跌后拉涨，叠加尾盘市场传闻央行对货币政策态度仍偏谨慎，债市跌幅进一步扩大。尾盘10年期国债活跃券收益率上行4bp至1.758%。

二、未来债市怎么看？

当DeepSeek在资本市场掀起科技狂潮，债市却进入新一轮盘整期，股债两市上演着“冰与火之歌”。春节以来，债市收益率快速上行，1年期国债收益率较节后低点上行幅度最高超过27BP，10年期国债收益率最高上行超过16BP。

究竟发生了什么？债市何时能企稳？

其实近期债市的波动是正常调整，更多属于对前期偏离合理区间的一轮自发纠偏。看似突然，其实早已埋下伏笔。市场过度定价货币宽松，2024年债券超级牛市导致收益率下行空间被透支，短期内出现调整波动也是情理之中。

从资金面上看，流动性趋紧或是本轮债市调整的核心原因。按照惯例，春节后资金面一般会偏宽松。但今年春节以来，或是出于防止资金空转和利率快速下行的考虑，资金面并未如期转松，反而开始上演“钱去哪儿了”的戏码。

不过这一情况近期也开始出现边际好转，“央妈”终于开始发钱了，上周五到本周四，每天都是净投放。

从风险偏好来看，DeepSeek爆火出圈，掀起科技浪潮，大幅提升了市场风险偏好，一定程度上对债券市场形成压制，“股债跷跷板”行情再度上演。  

大家也不用过于慌张，我们认为债券市场进入震荡期，持续调整空间有限。

其一，基本面方面，最近大家的乐观预期主要是以科技板块带动，但即使是科技革命带动经济反弹也需要时间。外需方面，关税扰动仍存在不确定性，出口可能仍在存在压力。

其二，从收益率绝对位置来看，各期限收益率春节以来已显著上行，对于保险和银行的配置盘来说，10年国债1.75-1.80%，30年国债1.90-1.95%附近也具有明显的配置价值。

其三，对于央行来说，降低社会综合融资成本仍然是非常重要的政策目标，而且稳楼市及地方政府化债也需要低利率及宽松的货币环境的配合。 

从历史数据来看，中长期纯债指数（885008.WI）在过去20年中每年均实现正收益，而今年年初至今收益率为-0.35%。在当前时点布局，后续胜率或许会更高一些呢？（数据来源：Wind，截至2025.2.27，指数短期涨跌幅数据仅供参考，不做任何投资建议或预测，市场有风险，投资需谨慎。）

另外，如果真的很眼红隔壁红火的股市，同时也愿意承担更高的风险，不妨试试全网都在推荐的“固收+”。通过配置一定比例的转债、股票等权益资产来争取增厚收益空间。

例如小泰家的二级债基，国泰双利债券（A：020019，C：020020）采用“纯债+转债+股票”策略，历史业绩表现突出，A类份额近1年涨幅13.67%，且长期业绩稳定，近1年、2年、3年、5年业绩持续位列同类前20%，力求给你“长情陪伴”~（数据来源：Wind、银河证券，截至2025.2.7，基金业绩已经托管行复核。同类指银河证券基金三级分类-3.2.3 普通债券型基金(二级)(A类) ，近1年、2年、3年、5年排名为38/453、62/374、30/308、40/210）

附上产品列表，大家可以根据自己的投资偏好合理安排：

中长债：

国泰惠丰纯债债券A（007214）（关注利率+信用策略）

$国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$、$国泰丰盈纯债债券A(OTCFUND|006725)$

（关注利率策略）

$国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$、$国泰聚瑞纯债债券A(OTCFUND|008206)$

（关注信用策略）

$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$

（关注利率+信用策略）

中短债：

国泰利享A（006597）、国泰利享安益A（017314）、国泰利优C（012453）、$国泰利盈60天滚动持有中短债C(OTCFUND|016484)$、$国泰利泽90天滚动持有中短债A(OTCFUND|013065)$

一级债基：

$国泰金龙债券A(OTCFUND|020002)$

二级债基：

$国泰鑫享稳健6个月滚动持有债券(OTCFUND|011653)$、$国泰安璟债券A(OTCFUND|016419)$

国泰双利债券A（020019）

可转债：

国泰可转债（005246）

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国泰惠丰纯债成立日期2019-08-05，李铭一自2023-04-11起管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准如下：2.87%/2.97%，3.31%/5.23%，1.34%/3.32%，4.39%/4.81%，12.76%/7.89%，业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。

国泰嘉睿纯债A成立日期2018.10.11，胡智磊自2023.04.07起管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准如下：2.51%/2.97%，3.76%/5.23%，2.62%/3.32%，3.49%/4.81%，9.24%/7.89%，业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。

国泰丰盈纯债A（成立日期2018-12-19）自2020-2024年度业绩与业绩比较基准如下：2.69%/2.97%，5.14%/5.23%，1.29%/3.32%，5.98%/4.81%，8.16%/7.89%。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。基金经理李铭一自2023年4月11日起管理至今。资料及数据来源：基金定期报告。

国泰聚禾2020-2024年业绩/业绩比较基准（成立日期2018-11-14，业绩比较基准为中证综合债指数收益率，魏伟自2023-03-27管理至今）：2.89%/2.97%，3.57%/5.23%，3.30%/3.32%，4.86%/4.81%，5.20%/7.89%。数据来源：基金定期报告。

国泰聚瑞A自2020-2024年度业绩/业绩比较基准（成立日期2020-04-29，业绩比较基准为中证综合债指数收益率，魏伟自2023-03-27管理至今）：0.6%/-0.97%，5.42%/5.23%，2.23%/3.32%,6.14%/4.81%，5.01%/7.89%。数据来源：基金定期报告。

国泰双利债券A（成立日期2009年3月11日），2020-2024年业绩与业绩比较基准如下：5.78%/2.34%，7.81%/5.99%，-0.89%/3.07%，0.46%/5.03%，6.84%/9.56%。业绩比较基准：中证全债指数收益率90% +上证红利指数收益率10%。基金经理陈志华自2020年12月25日起管理本基金至今。资料来源：基金定期报告。

国泰金龙债券A成立于2003-12-05，由刘嵩扬和茅利伟共同管理，刘嵩扬管理时间为2024-08-02至今，茅利伟管理时间为2023-08-25至今。国泰金龙债券A自2020-2024年净值增长率/业绩基准(%)：-10.21/2.97, 8.40/5.23, -0.47/3.32, 1.71/4.81, 9.62/7.89。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。

国泰鑫享稳健6个月滚动持有债券A成立日期2021/05/19，刘波自2021/05/19管理至今，茅利伟自2023/07/05管理至今。成立以来-2024年业绩/业绩比较基准: 3.80%/1.35%, -1.79%/0.17%, 1.71%/2.29%, 8.16%/9.17%。业绩比较基准为：中债综合财富(总值)指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+恒生综合指数收益率(经汇率调整后)*5%。国泰鑫享稳健为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。本基金对于每份基金份额，设定6个月的滚动运作期。每个运作期到期日前，基金份额持有人不能提出赎回申请。每个运作期到期日，基金份额持有人可提出赎回申请。如果基金份额持有人在当期运作期到期日未提出赎回申请，则自该运作期到期日次一日起该基金份额进入下一个运作期。投资人将面临在运作期到期前无法赎回的风险，以及错过运作期到期日以至未能赎回而进入下一运作期的风险。

国泰安璟A成立于2023-01-17，茅利伟管理时间为2024-01-23至今，自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准(%)：-1.23/1.26, 5.86/ 9.17。业绩比较基准：中债综合财富(总值)指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+恒生综合指数收益率(经汇率调整后)*5%。数据来源：基金定期报告。

国泰可转债债券型证券投资基金(成立日期2017/12/28,业绩比较基准为60%*可转债30%*+30%*中证综合债+10%*沪深300,刘波自2020/09/25管理至今)，2020年-2024年业绩/业绩比较基准为:21.16%/6.84%，21.82%/12.03%，-17.96%/-7.30%，-6.79%/0.00%，7.68%/7.70%。数据来源:产品定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金。本基金主要投资于可转换债券(含可分离交易可转债)，在债券型基金中属于风险水平相对较高的产品。

国泰利享中短债A（成立日期2018-12-03）2020-2024年业绩与业绩比较基准如下：2.50%/2.37%，4.40%/3.27%，2.60%/2.49%，3.27%/2.60%，2.57%/3.42%。业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率80%+一年期定期存款利率(税后)20%。目前国泰利享由陶然和丁士恒两位基金经理管理，其中陶然自2020年7月起任，丁士恒自2020年5月起任。资料及数据来源：基金定期报告。

国泰利享安益短债A成立日期2022-12-09。成立以来-2024年业绩与业绩比较基准：0.23%/0.19%，3.73%/2.53%，2.87%/2.34%，业绩比较基准：中债-综合财富(1年以下)指数收益率*90%+一年期定期存款基准利率(税后)*10%。陈育洁自本基金成立日起管理至今。数据来源：基金定期报告。

国泰利优30天滚动持有短债债券C成立于2021-06-22，自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准：2.06%/1.38%，2.49%/2.34%，3.36%/2.64%，2.47%/2.44%。基金经理陶然自本基金成立日起管理至今。业绩比较基准：中债总财富（1年以下）指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。国泰利优30天滚动持有短债债券设定30天的滚动运作期，但由于周末、法定节假日等非工作日原因，每份基金份额的每个实际运作期期限或有不同，可能长于或短于30天。投资者应当在熟悉并了解本基金运作规则的基础上，结合自身投资目标、投资期限等情况审慎作出投资决策，及时行使赎回权利。

国泰利盈60天滚动持有中短债C成立于2022-11-22，成立以来-2024年业绩与业绩比较基准如下：0.29%/0.27%，3.34%/2.60%，2.75%/ 3.42%，业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率*80%+一年期定期存款基准利率（税后）*20%。陶然自基金成立起管理至今。数据来源：基金定期报告。

国泰利泽90天滚动持有中短债债券A成立于2021-08-31，自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准：1.45%/0.97%，3.00%/2.48%，4.03%/2.60%，2.89%/3.42%。业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率*80%+一年期定期存款基准利率（税后）* 20%。基金经理陶然自本基金成立日起管理至今。数据来源：基金定期报告。本基金对于每份基金份额，设定90天的滚动运作期。每个运作期到期日前，基金份额持有人不能提出赎回申请。每个运作期到期日，基金份额持有人可提出赎回申请。如果基金份额持有人在当期运作期到期日未提出赎回申请，则自该运作期到期日次一日起该基金份额进入下一个运作期。投资人将面临在运作期到期前无法赎回的风险，以及错过运作期到期日以至未能赎回而进入下一运作期的风险。

上述基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。投资人在投资上述基金前，需全面认识上述基金产品的风险收益特征和产品特征，充分考虑自身的风险承受能力，理性判断市场，对投资本基金的意愿、时机、数量等投资行为做出独立决策。

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