从流动性上来看，上周央行公开市场操作小幅净回笼182亿，其中7天逆回购净投放4818亿，而本月到期MLF 5000亿可能延后续作，因此形成周度净回笼。R001、DR001、R007、DR007周度分别上行14.2BP、3.6BP、27.5BP、27.4BP至2.15%、1.95%、2.31%、2.22%，资金面收敛，银行体系日均净融出1.18万亿元，降至历史低位，银行间质押式回购日均规模约4.96万亿，周度边际持平，银行间杠杆率同样降至低位水平。（东方财富 25.2.21）

而从海外市场来看，上周五公布2月美国标普服务业PMI初值49.7，大幅跌至荣枯线以下，为2023年1月份以来新低，消费者信心指数不及预期。10年美债利率最高升至4.53%，全周降4.6bp至4.43%，2年美债利率降6bp至4.198%。美元指数周度下行0.14%至106.65，美元兑人民币持平在7.25附近。（每日经济新闻 25.2.21）

展望后续，全国两会前，经济基本面未有逆转，当前长端利率的韧性一方面源于此，另一方面由于机构欠配压力尚未缓解。当前资金面紧平衡的格局可能在月底或两会后得到缓解，汇率压力的缓释是触发政策态度转向的最直接因素。当前宜以确定性的资金交易优先，积累安全垫，并观望本轮调整过后更佳配置时点。

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