市场回顾：

上周流动性偏紧以及地缘政治事件导致债市大幅波动，收益率调整后买盘力量再度压低收益率。具体而言，上周一，资金面延续紧张，赎回负反馈的担忧使市场进入恐慌性的抛盘情绪，收益率大幅调整，当天十年国债活跃券上行2.75bp。上周二，上午债市延续调整，下午受股市调整以及货政委员会委员王一鸣发声影响，债市情绪好转，当天十年国债活跃券下行3.75bp。上周三，虽然有资金偏紧和权益上涨的利空，但多头情绪仍占据主导地位，市场对负反馈的担忧也显著降温，当天十年国债活跃券收平。上周四，资金延续紧张，市场对流动性的预期转向悲观，债市大幅调整，当天十年国债活跃券上行3.75bp。上周五，受特朗普威胁再加关税影响，A股下跌，债市情绪转好，资金面边际转松也帮助提振债市，当天十年国债活跃券下行2.75bp。2月24日-2月28日十年国债活跃券整体收平。

过去一周，资金利率转紧。上周DR001平均利率为1.94%，前值为1.87%；DR007平均利率为2.15%，前值为1.86%。上周一至周五，央行分别开展了2925亿元、3185亿元、5487亿元、2150亿元和2845亿元逆回购操作，逆回购累计净投放1331亿元。此外，上周二央行开展了3000亿元MLF操作，操作量小于本月到期量（5000亿元）。上周虽然央行加大了公开市场净投放，但投放量小于市场需求量，导致资金体感延续偏紧的状态。

后市观点：

2月PMI数据基本符合市场预期，预计对市场影响较小。展望后市，进入3月后伴随重要会议召开以及新关税加征，债市有一定交易性机会，行情能否持续最终需要来自央行货币政策态度的变化。

过去一个月债市调整不断，我们认为同业活期存款规范与央行货币政策态度引发的连锁反应是主要矛盾。面对负债压力，大型银行大幅提高同业存单备案额度。截至2月26日，已公布的商业银行同业存单备案额度合计达22.1万亿元，同比增长19.5%，显著高于往年增幅。为确保融资需求得到满足，大行不断上调同业存单发行利率。存款搬家后农商行作为主要资产配置方，更倾向于配置利率债，对同业存单的需求相对有限，从1月以来净买入利率债6500亿，存单3500亿。导致了长短端存单利率倒挂、存单利率与MLF倒挂、存单利率与整条国债收益率曲线倒挂等现象出现。另外，央行从1月起便不再市场化投放流动性，OMO、买断式逆回购投放规模无法满足需求，看起来已经回归至2021年之前的流动性短缺框架。DR007长期偏离7天逆回购利率，已经接近2017年加息周期表现。

$国泰聚瑞纯债债券A(OTCFUND|008206)$$国泰聚瑞纯债债券C(OTCFUND|016538)$$国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$$国泰嘉睿纯债债券C(OTCFUND|016604)$$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$$国泰惠丰纯债债券C(OTCFUND|021249)$$国泰丰盈纯债债券A(OTCFUND|006725)$$国泰利享中短债债券A(OTCFUND|006597)$$国泰利享中短债债券C(OTCFUND|006598)$$国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$

#3月A股春季攻势能持续吗？##AI医疗热度持续！DeepSeek掀变革新潮##2月你的收益如何？##大消费逆势走强！能追吗？##晒收益#

（风险提示：市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。）