昨日市场全天冲高回落，三大指数涨跌不一。截至收盘，沪指跌0.12%，深成指涨0.36%，创业板指涨1.2%。

债市这边，国债期货收盘全线收涨，30年期主力合约涨0.58%，10年期主力合约涨0.23%，5年期主力合约涨0.19%。（数据来源：同花顺，指数过往表现不预示未来）

2025全国两会召开，投资怎么做？南南整理了南方基金宏观策略部的最新观点给大家做个参考。

01 市场回顾

首先我们简单回顾下2月市场表现。

国内A股方面：2月大类资产走势延续分化，权益震荡走强，收益率低位回升，人民币汇率(相对一揽子货币)震荡走弱。港股表现：港股各基准指数均上涨，恒生科技、国企指数涨幅居前，大型股好于小型股。资讯科技业、可选消费、医疗保健业涨幅居前。

海外方面：美债长端收益率明显回落。全球股指整体高位震荡，而美股明显震荡回落。十年期美债收益率震荡走低至4.2%附近。标普500、纳斯达克和道琼斯指数均震荡走低，其中小盘股、科技股跌幅较大。(资料来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来)

02 宏观经济解读

回顾完市场表现我们再来解读下宏观经济。

国内方面，重点关注两会政策力度定调以及特朗普关税的外部冲击。2025年全国两会将于3月4日和3月5日分别召开。关于全国两会的情况，预计今年全国GDP目标约为5%，与地方加权GDP增长目标基本持平。地方固定资产投资和消费增速小幅回落，但消费方面仍延续两新政策。

货币政策方面，国内货币政策基调没有发生重大变化，仍实施适度宽松的货币政策。财政政策方面，中央经济工作会议明确定调要更加积极的财政政策，预计一季度财政发力较去年同期可能有明显前置。

国内宏观基本面经济景气淡季平稳，核心要关注信贷开门红情况，一季度信贷量情况有待观察。财政提前发力，货币政策可能会有降息，但具体节奏还需跟踪。关注外部贸易摩擦对出口的影响以及国内政策应对。

海外方面，重点关注特朗普关税的进展。目前美国就业市场整体维持稳健状态，但通胀可能会有所反弹，特别是工资增速、房租和关税等因素。特朗普签署的关税政策可能会对美国经济产生负面影响，预计可能导致通胀上升0.6个百分点，拖累GDP增长约0.3个百分点。美联储的降息预期较以往有所收窄，预计在第二季度之前不会降息。(资料来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来)

03 后市展望

说了这么多，那后市怎么看呢？

南方基金宏观策略部认为国内资产，A股方向上，短期情绪攀升至较高水位，特朗普政策或带来波动。中期来看，政策发力推动宏观经济修复，通胀水平回升有望推动企业盈利增长和估值扩张，坚定看多。

结构上，阶段性看好红利资产修复行情；小盘的修复基本完成，短期大盘相对弱势的情况可能有所好转。成长相对价值的显著反弹可能告一段落，短期建议成长价值风格均衡配置，两者的分化取决于产业周期。

债市方面，债市短期逆风，延续偏弱震荡，波动加大，整体以偏防御策略为主。资金面是目前影响债市走势的关键。大行缺负债，预计资金面延续紧平衡状态，3月是观察资金面是否明显转松的重要时间窗口。

经济基本面延续弱复苏，货币政策维持适度宽松，中期维度收益率中枢或仍有下行空间。宏观经济平稳的状态下，债券市场整体调整的空间或不大。

海外资产，美元资产方面，美债估值高于模型和核心定价，预计美债收益率将维持高位震荡。短久期的美债配置价值相对较高。美股估值相对港股和A股偏高，可逢低寻找配置机会。

美国经济整体维持软着陆，对美股有韧性支撑。美元整体偏强，短期波动与特朗普政策有关。黄金资产预计有进一步上行空间，与美国的债务扩张具有较高相关性。

摘自：南南说理财

风险提示：上述内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。本公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，也不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新，不代表本公司或者其他关联机构的正式观点。历史业绩不代表未来收益，基金投资需谨慎。

$南方红利低波50ETF联接A(OTCFUND|008163)$

$南方红利低波50ETF联接C(OTCFUND|008164)$

$南方盛元红利混合(OTCFUND|202009)$

$南方中证A500ETF联接A(OTCFUND|022434)$

$南方中证A500ETF联接C(OTCFUND|022435)$

$南方中证A500ETF联接Y(OTCFUND|022918)$

$南方上海金ETF联接A(OTCFUND|018391)$

$南方上海金ETF联接C(OTCFUND|018392)$

$南方亚洲美元收益债券(QDII)A(人民币)(OTCFUND|002400)$

$南方亚洲美元收益债券(QDII)C(人民币)(OTCFUND|002401)$

#3月A股春季攻势能持续吗？#

#2月你的收益如何？#

#两会在即 哪些板块有望站上风口？#